LPR不对称下调提振有效信贷需求

8月份，继MLF(中期借贷便利)“降息”后，LPR(贷款市场报价利率)也有所下降，并呈现出非对称的“降息”。全国银行间同业拆借中心22日公布，一年期LPR为3.65%，较上期下跌5个基点，今年以来已下跌15个基点；5年期LPR为4.30%，较上期下降15个基点。今年，它已经下降了35个基点。

专家表示，LPR的下降将对贷款利率起到引导作用，支持信贷有效需求的恢复，促进企业综合融资成本和个人消费信贷成本的降低。

　　有利激发信贷需求

“在MLF操作利率和LPR下降的引导下，信贷市场利率将出现新一轮快速下行。”东方金诚首席宏观分析师王庆表示，8月LPR的回落体现了“宽信贷”提振有效信贷需求、支持稳增长的政策意图。

除了作为报价基准的MLF操作利率的牵引，专家分析，8月LPR的下跌还反映了两个因素的影响：3354。银行债务成本的压力减轻了，为LPR的衰落创造了条件；目前，有效信贷需求不足，信贷供求格局的变化推动LPR下滑。

民生银行首席经济学家文彬表示，今年以来，银行债务压力减轻，信贷领域供求格局发生变化，增强了金融机构惠及实体经济的意愿和能力，推动新增贷款利率在低位进一步走低。

在光大证券首席收入分析师张旭看来，LPR的下降有利于刺激新增信贷需求，从而促进货币信贷平稳适度增长。"实证结果表明，信贷增长对LPR的变化非常敏感."张旭表示，8月份1年期LPR和5年期LPR分别下降5个基点和15个基点，预示着本月新增信贷或将迎来较高增长。

　　非对称“降息”有深意

LPR呈现非对称“降息”，体现了提振中长期信贷需求、稳定房地产市场的政策意图。

" LPR是贷款利率的定价基准."光大证券首席宏观经济学家高瑞东分析，一年期LPR下行将带动消费贷款和短期经营性贷款利率下行；LPR未来5年的下行趋势将压低抵押贷款、中长期贷款(如基础设施和制造业)的利率。

平安证券首席经济学家钟表示，LPR 5年多的下跌，一个重要着力点是“稳定房地产”，引导房贷利率进一步下行；也有助于降低中长期贷款利率，更好地支持制造业投资和基础设施投资。

“2022年以来，新增人民币贷款短期化特征明显，存在使用票据和短期贷款的现象。”中信证券首席经济学家黄表示，LPR的非对称下降不仅可以促进贷款总量的稳定增长，还可以引导新增信贷结构的改善。

　　后续仍有下行空间

一些机构人士和专家认为，政策利率和LPR仍有下降空间。

“LPR今年仍有一定的下跌空间，尤其是LPR 5年期国债，可能会下跌15至20个基点。”王庆分析，一方面，疫情影响下，消费修复温和，房地产将低位运行一段时间；另一方面，预计下半年国内整体物价形势将保持稳定，扣除食品和能源价格后的核心CPI同比涨幅将维持在2.0%以下的较低水平，不会对宏观政策构成较大制约。

也有专家认为，随着经济增长动力的减弱，美联储等海外主要央行的政策调整可能会发生变化，中国宏观调控面临的外部约束有望得到缓解。

从降低债务成本的角度来看，高瑞东认为，LPR未来仍有下行的可能。