适应多层次资本市场高质量发展 精准发展

创业板改革和注册制试点即将迎来两周年。截至8月22日，创业板注册制新上市公司超过350家，累计首发募资超过3200亿元。培育壮大了一批引领经济转型的优质创新型企业，服务创新型经济发展的“宝石力量”得到充分释放。

从新三板、科技创新板的推出，到创业板的改革，再到北交所的成立，十年来，多层次资本市场体系的完善是深化资本市场改革发展的主线。顶层设计清晰，“大棋局”下得精准。资本市场服务实体经济和创新发展的包容性显著提高，适应性大大增强。

期待多层次资本市场体系进一步拓展广度和深度，明确分工，加强互联互通，推动形成符合实体经济不同发展阶段的多层次市场新生态，继续为稳定经济增长、支持科技创新、实现高质量发展贡献资本动能。

　　体系健全：拓展覆盖面 提高适配性

“公司将继续投资R&D和创新，探索更多技术平台，开发更多创新产品。”作为第一家以第二套上市标准登陆创业板的公司，迈普医疗董事长袁玉玉评价说，创业板实施注册制改革后，积极支持盈利规模尚未体现，但具有高成长潜力、确实需要融资支持的创新型企业上市，将有利于培育一批优质、高成长、技术先进的科技创新型企业。

创业板改革试点注册制于2020年8月24日顺利落地，迎来了不断自我更新、助力资本市场创新、服务实体经济创新的新阶段。

引领创新驱动发展是资本市场的重要历史使命。纵观海外创新型经济体的历史，其背后往往有强大的多层次资本市场体系。2012年7月新三板获批设立，2019年7月科技创新板开板交易，2020年7月新三板精选层开板交易，2020年8月创业板改革试点注册制，2021年11月北交所揭牌开业.十年来，一个又一个重要时刻记录着中国多层次资本市场体系更加健全，也见证了中国资本市场支持实体经济的覆盖面和适应性不断扩大。

在过去的十年里，越来越多的新兴工业企业登上了资本市场的舞台。截至8月22日的数据显示，在沪深北三个交易所上市的近4900家公司，加上新三板6722家上市公司和数万家区域性股权市场上市公司，正在多层次资本市场体系的护航下不断成长。资本市场畅通科技、资本和实体经济的良性循环更加强劲，稳定经济增长和促进高质量发展的合力不断汇聚。

“开市三年来，科创板为科技企业发展提供了新的平台，为我国科技创新注入了强劲的资本动能。2019年至2021年，中交科技累计R&D投资分别达到1.13亿元、1.73亿元和2.72亿元，连续保持50%左右的年增长率，增速在稳步加快。”CCCC董事长高春海介绍，在资本力量的加持下，公司在自主产品研发方面取得了一系列突破。“大力完善多层次资本市场体系，推出新三板、科技创新板，设立北交所。资本市场对实体经济的适应性

多层次资本市场体系日益完善的一个重要标志就是各个板块“各有特色”。“比如沪深主板更加突出‘大蓝筹’特征，科创板坚持‘硬科技’特征，创业板继续保持‘三创四创’特征。北交所和新三板专注于服务创新型中小企业。与此同时，风险投资和私募股权投资基金也在整个资本市场发挥着越来越重要的作用。”在李超看来，通过不断努力，多层次市场体系日益完善，各类市场和板块的特色更加突出。

一个有活力、有韧性的资本市场，也是一个需要满足不同发展阶段、不同规模、不同类型企业融资需求的市场。近年来，资本市场各界更加注重错位发展和衔接，构建了功能互补、有机联系的多层次市场体系。

“创业板、科技创新板、北交所的板块定位区分明确，在发行、上市、信息披露、交易、退市等基本制度上有差异化安排。创业板、科创板、北交所错位发展，促进形成各有侧重、优势互补的适度竞争格局。”开源证券副总裁、研究所所长孙金菊总结道。

未来，形成各市场主体错位发展、适度竞争的格局，仍将是完善多层次资本市场体系的一大着力点。谈及北交所接下来的发展，证监会主席易会满表示，北交所是“龙头”，新三板的创新层和基础层是基础。要充分发挥北交所的“领头羊”撬动和“反哺”作用，不断强化创新层和基础层。同时，加强与沪深证券交易所和区域性股权市场的互联互通，加快完善服务中小企业的全链条体系，形成中小企业渐进式成长路径和良好的多层次市场发展生态。

近日，证监会表示，将进一步提高资本市场服务的覆盖面和包容性，更好地满足不同类型、不同阶段企业的差异化发展需求；整体推进基础层面和创新层面的制度创新，稳步扩大区域性股权市场创新试点范围。

　　层次清晰：错位发展 功能互补

横向错位竞争，纵向互联。十年来，在关键制度创新的推动下，多层次资本市场体系建设取得长足进展，内部互联互通服务经济发展的综合能力显著提升。

5月25日，北交所“第一股”登陆科技创新板，北交所转板迎来首秀，多层次资本市场互联互通机制进一步畅通。

开源中小证券首席分析师任浪认为，十年来，转板上市机制不断完善，畅通了多层次资本市场体系的有机衔接，为不同发展阶段的企业提供了差异化、便利化的服务，增强了金融服务实体经济的能力。

注册制改革的推进，将进一步助力多层次资本市场体系建设。专家指出，注册制将适时向全市场推广，有利于进一步推进新三板和区域性股权市场改革，开启多层次资本市场体系各司其职、高效衔接的新局面。

南开大学金融发展研究院院长田表示，注册制试点以来，发行上市条件的包容性增强，多层次资本市场体系的板块结构和功能更加完善。试点区域的改革十年来，多层次资本市场体系初步形成，各板块交错发展、功能互补、互联互通的格局逐渐清晰；随着资本市场改革的深化，各板块的定位将更加清晰，内涵将更加丰富，联通将更加高效，服务实体经济的多层次资本市场体系的包容性有望进一步增强，适应性有望进一步增强。