严守“较低原则” 货基投资债迎来强监管

作为普惠金融产品的现金管理类型，货币市场基金的投资运作和流动性管理一直是业内关注的焦点。

记者获悉，近日，部分地方证监局通报称，部分货币基金存在买入中债信用主体信用等级为AA-的债券或进行相关逆回购交易的违规行为。

业内人士表示，根据规定，货币基金对投资债券的评级必须遵守“孰低”的原则，禁止投资信用等级在AA以下的债券。这份监管通知可能会进一步强化相关要求。

个别货币基金被告知非法投资债券。

货币基金因其安全性高、流动性强而受到投资者的欢迎。目前，货币基金规模已超过10万亿元，占公募基金总规模的近40%。

规模巨大，对货币资金的监管也非常严格。近日，某地方证监局发布的监管通知中提到，对2021年以来机构投资运作中存在的典型、普遍性问题进行系统梳理后，发现个别货币基金投资债券信用等级不符合要求。“主要存在以下违规行为：货币市场基金购买主体最近一个会计年度信用等级为AA-的债券或者进行相关的逆回购交易。”

对基金投资债券有明确要求：禁止投资信用等级在AA以下的债券和非金融企业债务融资工具。

一位业内人士表示，中债的信用评级一般是所有评级机构中的‘垫底’。主要是根据发行人的财务数据，给予比其他评级机构更低的评级。部分货币基金标的可能被其他评级机构评级为AA或以上，但中债信用的评级为AA-。

货基投资债券遵循“较低”的原则

根据规定，IMF对投资债券的评级必须遵守“孰低”的原则，这一要求在此次监管通报后可能会进一步强化。

"监理通报了检查中发现的一些问题."一位业内人士透露，《货币市场基金监督管理办法》在投资运作中并没有明确IMF投资的债券评级应该由哪家机构进行，但实际上监管对IMF投资的债券评级一直有“较低的要求”。也就是说，对于IMF投资的债券，应该以全市场评级机构的最低评级为准。只要一家评级机构给出的评级不符合投资要求，IMF就不应该投资。

另一位固定收益投资者表示，货币基金的投资债券评级应该以“孰低”为原则，所以一直参考中债的信用评级。“但在实际操作过程中，由于中债资信出具评级报告的时间不同，有可能部分债券标的在中债资信没有评级，然后按照‘孰低’的原则进行布局。但后来在持有过程中，中债资信给出了评级，以至于评级不合规，货币基金经理之间对是否调整新评级仍存在分歧。”

整体来看，债券评级机构范围的认定确实存在不一致，部分基金参考卖方评级。

另一位业内人士表示，市场上的债券评级机构在不断变化，很难指定IMF的投资债券应该包括哪些评级机构。“目前的情况是，市场对此类机构的范围并不认同，大部分机构会参考卖方评级。对于是否将中债资信等采取‘投资者付费’的评级机构纳入其中，基金公司和托管人有不同看法。”上述人士表示。

货币基金运行更加稳健。

IMF对投资债券的评级应该参考哪些评级机构？之前在实现层面有哪些不同？对货币基金的收益率会有多大影响？从业内记者了解到的情况来看，整体影响不大，预计更严格的监管。

“目前行业货币基金基本都是按照较低的原则布局债券，所以不会对整体货币基金产生很大影响。”上述业内人士表示，如果出现风险事件，需要动用基金公司的风险准备金，因此各公司货币基金的投资操作非常严格。

“现在基金公司对货币基金的运作和管理都相当谨慎。而且货币基金投资信用债的整体比例并不高。目前债券收益率很低，利差也很小，实际影响应该不大，可能会对一些在投资运作中追求相对高收益的货币基金产生影响。”一位基金公司收益部人士表示。

深圳某基金公司人士表示，中债的信用评级与卖方不同。未来如果明确要求所有货币基金投资债券的评级机构都要包含中债资信，会有影响。但整体来看，过去几年对货币基金的监管一直在收紧，基金公司对货基的投资操作也以流动性管理为主。争夺收入的阶段已经过去了，即使有影响，也应该是阶段性的。

但也有人认为，严格要求后，对货币基金的投资运作还是有影响的。据他介绍，按照中债资信的评级标准，目前很多可投资的债券都不符合评级要求，影响了货币基金可投资债券的选择范围。特别是最近一些货币基金做逆回购的时候，托管行不同意转款，因为质押券不符合中债的信用评级要求。

“各托管机构对评级机构的认可和执行存在差异。不同的货币基金由于托管人不同，影响也不同，应该呼吁全行业统一标准。”上述人士建议。

事实上，业内人士对银行现金理财产品的监管非常关注。“目前银行现金理财产品也在规范中。未来两类产品在债券评级机构是否需要统一标准，也是大家非常关心的问题。”一位业内人士表示。

多位受访者提到，2021年6月，银监会和人民银行联合发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》，对现金管理类理财产品的投资范围、估值方法、久期管理、集中度管理、流动性管理等提出了要求。未来现金管理产品在资产方面也应该参照货币基金进行管理，但债券投资评级只是其中一个细节，很难判断是否会和货币基金统一。