公开市场精准调控央行货币政策不转向

央行公开市场操作有新变化。据央行官网消息，央行公告称，为保持银行体系流动性合理充裕，2022年7月19日，央行以利率招标方式开展70亿元逆回购操作，中标利率为2.1%。由于当日30亿元逆回购到期，公开市场实现净投放40亿元。

据央行官网信息，北京商报今日梳理发现，2022年下半年以来，央行连续10个交易日进行了30亿元的小规模逆回购操作，一度引发业内对市场流动性和货币政策走向的讨论。

直到周一，央行将逆回购规模调整至120亿元，结束了此前连续的小规模操作。与此同时，7月15日，央行开展了1000亿元中期借贷便利(MLF)操作，再次延续了此前3个月的“平价等值”延续水平。

自7月份以来，央行在公开市场上的逆回购操作数量更加准确和灵活。在业内看来，央行此举表明稳健的货币政策取向不变，但更倾向于对冲近期缴税对资金面的扰动，稳定整个金融市场的运行。

光大银行金融市场部宏观研究员周指出，7月19日市场利率维持低位，央行实施公开市场操作70亿元，小幅净投放40亿元，主要是由于全球金融市场波动剧烈，公开市场少量净投放释放了央行保持合理充裕的流动性，有助于呵护市场情绪。

在中国人民大学国际货币研究所研究员陈嘉看来，央行近期的逆回购操作有增量趋势。一方面，市场的流动性总量相对充裕，不需要持续增加流动性。同时，要防止流动性泛滥，以加强货币政策的逆周期调节，留有足够的政策空间和余量；另一方面，目前银行间市场存款类机构7天加权平均利率维持在1.6%的窄幅区间，比公开市场操作利率低0.5%左右，显示银行间市场流动性处于合理充足水平。

正如陈嘉所说，从市场利率的角度来看，不存在资金利率上行的担忧。资金面方面，7月19日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)多数品种下行，其中隔夜Shibor上行2.4个基点，至1.242%；7天Shibor下行1.7个基点至1.6290%。回购利率方面，7天回购利率(R007)报1.6%；比较有代表性的DR007报1.55%，低于政策利率。

针对近期央行逆回购操作的表现，中信证券首席宏观经济分析师程强表示，7月份以来，央行逆回购操作更加精准灵活，操作规模从100亿的整数倍变为10亿的整数倍，变动频率有所增加，这可能表明央行货币政策操作采用了新的框架。

在程强看来，新框架下逆回购操作次数的变化并不能代表货币政策的转向，可能只是为了更好地实现短期(7天)流动性平衡。“在新的框架下，‘价格’可能比‘数量’更重要。近年来，中国一直在推进利率市场化，货币政策操作的中介目标也在从“数量”(M2增长率等)转变。)到‘价格’(各种利率)。”程强进一步解释道。

事实上，此前央行曾在多个场合表示，投资者不要过于关注逆回购的金额，而应该更加关注逆回购和DR007的利率。最近，货币局局长邹兰

周进一步表示，从趋势上看，央行有很多工具调节资金面，后续央行会根据资金面的扰动因素灵活选择工具进行对冲，确保流动性保持合理充足。