支持和鼓励更多符合条件的金融机构参与信用保护工具业务

上海证券交易所(简称“上交所”)最近推出了联合信用保护合约(CDX)试点项目，以市场化方式支持企业融资。首批CDX试点产品为中证上证所民营企业CDX组合和中证上证所大发行人CDX组合，由中证指数有限公司担任组合管理人。

7月18日，首批两个CDX试点产品的交易报价功能上线。首日交易，招商证券、华泰证券、中信证券、中信建投、CICC、国泰君安、申万宏源、广发证券、益铭私募基金等市场机构积极参与交易和报价。共有9家机构达成29笔交易，总名义本金6.5亿元。中证指数有限公司根据双向报价和交易价格形成CDX信用曲线，为市场参与者交易和估值提供参考。

“中证-上证所交易所CDX民营企业组合”的参照主体是一篮子优质民营企业，以规模大、流动性高的私募债发行主体为主，行业分散程度高，覆盖近600亿元的民营企业债务存量。这种组合反映了民营企业在交易所的整体信用风险水平，为市场提供了民营企业债券投资的精准对冲工具，通过信用保护帮助民营企业债券融资。

“中证-上证所交易所大型发行人CDX组合”包含100家高信用评级的参考实体。组成主体发行债券余额占交易所市场信用债券余额的20%左右，涵盖了公用事业、交通运输、能源、建筑等多个关系国计民生的主要行业。这种组合参考实体具有很强的代表性，可以作为市场参与者在信用风险保护和信用风险处置方面的整体市场风险度量指标。

据了解，2018年11月和2019年12月，上交所先后开展了信用保护合同和信用保护证书试点。试点工作平稳有序，在支持民营企业融资方面发挥了积极作用。截至目前，共有26家机构成为上交所信用保护合约核心交易商，21家机构成为上交所信用保护凭证创设机构；共签订信用保障合同154份，名义本金80亿元；创设信用保护证书70只，名义本金43亿元。其中48亿元作为民营企业信用保护工具创设，250亿元作为民营企业债券融资支持。

上交所表示，为进一步提升交易所债券市场服务实体经济的能力，完善信用债市场风险定价机制，发挥市场化增信作用，中国证监会在前期信用保护合约和信用保护凭证业务稳健运行的基础上，指导上交所开展CDX试点。x可以为包括优质民营企业在内的债券发行人提供一篮子信用保护，以单一的信用保护契约进行互补。

CDX具有以下特点：一是交易效率高，投资者完成一笔CDX交易即可实现多个参考实体的风险保障，节省交易成本；二是分散化效果好，组合由一篮子参考实体组成，有助于更好地解决集中度问题，达到分散风险的目的。

上交所表示，下一步将在证监会的统一领导下，充分激发市场主体的参与热情，支持和鼓励更多符合条件的金融机构参与信用保护工具业务，以市场化方式缓解民营企业和中小微企业融资难问题，进一步提升交易所债券市场服务实体经济的能力。(吴)据