央行连续开展30亿元公开市场操作 继续保持流动性合理充裕

“地量”公开市场操作仍在继续。7月13日，中国人民银行宣布，为保持银行体系流动性合理充裕，当日以利率招标方式开展30亿元人民币逆回购操作，期限7天，中标利率2.10%，与此前持平。

7月以来，除7月1日央行开展的100亿元逆回购操作外，这是央行连续8个工作日每天仅开展30亿元逆回购减持，为去年1月以来操作规模最低，且减持操作持续时间最长。

30亿的运营规模很小，所以被市场称为“地量”。6月末和半年末之交，央行为了维持半年末流动性稳定，多次进行1000亿元逆回购操作。7月4日-8日一周，逆回购到期4000亿元。在30亿元的持续逆回购操作下，当周净回笼规模达到3850亿元。

你为什么这么做？光大银行金融市场部研究员周认为，为了应对半年末，央行接连加大资金净投放。关键时间过后，金融机构放贷意愿进一步增强，市场流动性因专项债券发行而宽松。从近期市场表现来看，半年结束后，市场利率快速下降，市场利率与政策利率偏离较大。近期央行在公开市场采取灵活操作，主要是为了避免资金面过于宽松，利率下行过快，导致市场出现潜在的套利和杠杆问题。

“央行可能会继续维持小规模的逆回购操作，让市场利率回归到政策利率附近运行。从趋势上看，央行将继续通过逆回购、中期借贷便利(MLF)等多种工具灵活对冲短期资金扰动因素，确保流动性合理充裕。”周对说道。

值得注意的是，虽然央行通过逆回购回收流动性，但目前资金利率仍维持在较低水平。7月12日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜下跌1.2个基点，至1.211%；7天Shibor下跌0.6个基点至1.621%。从回购利率表现来看，截至12日17时，DR007 (7天银行间质押式回购)加权平均利率降至1.5399%，低于政策利率。

去年以来，100亿元逆回购成为央行公开市场操作的常态。虽然当前银行间市场资金面整体继续宽松，但此次央行将逆回购操作规模从100亿元缩减至30亿元，仍让市场对未来收紧流动性的可能性产生担忧，也让市场对货币政策走向产生猜测。

对此，业内人士表示，央行收缩逆回购并不意味着货币政策转向。目前DR007利率明显低于政策利率近50个基点，DR001利率低至1.2%。或者央行有意引导市场利率回归政策利率水平。因此，低量逆回购操作未必是央行开始货币紧缩的信号。

中信证券首席经济学家明明表示，2021年1月央行也进行了大宗逆回购操作，随后资金面迅速收敛，资金利率回归到政策利率附近运行。现在的资本环境和2021年差不多，但基本面环境不同。

此次央行将逆回购量缩减至30亿元，但中标利率维持在2.1%不变，表明货币政策调整的信号并未出现。据中商流通研究发展中心宏观团队测算，即使从数量上看，本跨季期逆回购净投放金额也明显高于去年同期(6月20日至7月5日，央行逆回购同比增加近千亿元)。近期央行行长易纲也明确表示“货币政策将继续从总量上发力，支持经济复苏”，可见货币政策的取向没有改变。

对于后续货币政策走向，广发证券的研究报告显示，央行30亿元逆回购操作并不意味着货币政策转向。通常货币政策会有一定的稳定性和连续性，短期内一般不会出现剧烈变动，主要是预期管理。