国库现金定存操作时隔近4个月重启 量价齐跌 凸显当前市场流动性充裕

7月12日，中国人民银行(以下简称“央行”)开展30亿元人民币7天逆回购操作，保持银行体系流动性合理充裕。自7月4日以来，逆回购量已连续7个交易日维持在30亿元水平。

同日，财政部和央行还以利率招标方式开展了400亿元商业银行定期存款(以下简称“国库现金定存”)中央国库现金管理操作。这是今年的第二次操作，距离上次国库现金定存操作(3月16日)已近4个月。

从操作量来看，2021年以来，国库现金定存操作700亿元，本次操作缩水至400亿元；价格方面，国库现金定存中标利率为3.05%，较3月份开展同期国库现金定存操作时下降36个基点。

中信证券首席经济学家明明认为，国库现金定存操作量价偏低，反映了市场流动性充裕的现状。从数量上看，一方面说明政策层面对流动性持谨慎态度，另一方面也说明市场流动性需求不是很旺盛。反映在物价水平上，国库现金定存操作利率较3月份有所下降，与当前货币市场利率较3月份大幅下降相一致。

对于时隔近4个月重启国库现金定存操作，东方金诚首席宏观分析师王庆对记者表示，这与央行近期30亿元逆回购操作类似。是央行通过货币政策工具调节银行体系流动性，释放监管部门引导市场利率适度上行，缩小市场利率与相应政策利率偏离度的信号。当前我国经济转入修复过程，之前略高于合理充足水平的市场流动性将有所收敛，符合货币政策操作灵活准确、合理适度的基调。

全国银行间同业拆借中心数据显示，7月份以来，R007(利率债质押的同业存款类金融机构7天回购利率)快速下行。6月30日R007加权平均利率为2.2914%，7月11日已降至1.5504%。截至7月12日16: 30，DR007加权平均利率为1.5399%；东方财富Choice的数据显示，5日和10日的平均利率分别为1.4088%和1.5959%，明显低于目前的7天逆回购利率(2.1%)。

显然，此时开展国库现金存款操作，更多是基于“为商业银行补充一般性存款，提高当前高额财政存款余额的使用效率”的考虑。

“尽管7月份以来央行连续开展了30亿元逆回购操作，但货币市场利率仍维持在较低水平，表明银行间市场流动性仍较为充裕。”显然，30亿元逆回购操作和400亿元现金存款操作的组合，表明货币政策仍希望改善银行间市场的流动性积累。

“国库现金定存利率不是政策利率体系的一部分，更多的是表现为‘随行就市’，属于市场利率的正常波动。”王庆分析认为，考虑到下半年经济复苏将较为温和，政策仍需提供支持性的货币金融环境，预计短期内市场利率上行区间有限，三季度DR007均值仍将在2.1%以下运行。