央行连续三天开展30亿元逆回购操作 专家表示 货币政策取向没有改变

继7月1日100亿元7天逆回购操作后，中国人民银行(以下简称“央行”)并未延续此前100亿元的滚动节奏，而是连续三个工作日(7月4日至7月6日)开展30亿元7天逆回购操作，这也是自2021年1月27日以来的最低逆回购操作规模。同时，由于7月1日至7月6日共有3700亿元逆回购到期，截至7月6日，央行月初实现净回笼3510亿元。

对此，债券市场反应强烈。7月4日，国债期货全线收跌，10年期国债期货主力合约(T2209)跌0.24%，5年期国债期货主力合约(TF2209)跌0.27%；现券收益率多数上行，其中10年期国债主动债上行2.25个基点，至2.8475%。

在分析人士看来，央行连续30亿元逆回购操作，并不意味着流动性会趋于收紧。对于流动性，更应该关注“价”的变化，而不是“量”的变化。

财经研究院副院长吴朝明在接受《证券日报》采访时表示，我们不应该过分关注央行操作的规模，而应该更加关注利率水平，即“价格”的信号意义比“数量”更重要。目前DR007(以利率债为质押的同业存款金融机构7天回购利率)水平远低于7天逆回购利率，表明市场流动性充裕，央行货币政策依然稳健，取向没有改变。

东方财富Choice数据显示，截至7月6日15: 00，DR007加权平均利率为1.5685%，其最近5天加权平均利率为1.6877%，均明显低于当前7天期逆回购操作利率(2.1%)。

“目前经济处于复苏过程中，但动能较弱，不需要大幅收紧流动性。另外，这释放出央行‘不搞大水漫灌’的信号。”吴朝明补充道。

浙商证券首席经济学家李超认为，央行公开市场操作的重点是“价格”，而不是“数量”。操作规模较小的核心原因是季初银行间体系流动性合理充足，资金缺口和流动性需求较小，并不意味着央行收紧流动性。

事实上，早在2021年一季度，央行就在《中国货币政策执行报告》中指出，“市场在观察央行公开市场操作时，应重点关注公开市场操作利率、中期借贷便利利率、一段时期内市场基准利率的操作等政策利率，而不是过多关注央行的操作，以避免对货币政策取向的过度解读”。

根据反映银行间货币市场资金紧张程度的CFETS-NEX人民币资金情绪指数(该指数从0到100递增，50为平衡，50以上反映资金短缺)，该指数于6月30日16: 00升至65，为6月最高水平，7月1日8: 45回落至50，随后大部分时间点均在50以下，反映银行间货币市场资金处于半年末状态。

在李超看来，当前货币政策仍以稳增长、保就业为首要目标，保持稳健略宽松的政策基调，核心仍是宽信贷。

吴朝明认为，下半年货币政策需要在稳就业、稳物价、稳汇率的多重目标中取得平衡。预计总基调仍将保持稳中偏松，核心关注宽信贷，重点是通过结构性政策工具加强，稳定房地产融资，以金融力度支持信贷扩张。