关于货币政策、LPR和CPI 央行释放最新信号

中国人民银行货币政策委员会2022年第二季度例会(共第97次会议)日前在北京召开。会议认为，今年以来，我国坚持疫情防控与经济社会发展相协调，有效实施宏观政策，最大限度地稳定了经济社会发展的基本态势。稳健的货币政策灵活适度，保持连续性、稳定性和可持续性，科学管理市场预期，努力服务实体经济，有效防控金融风险。市场报价利率改革红利不断释放，货币政策传导效率增强，贷款利率稳步下降，人民币汇率预期稳定，双向浮动弹性增强，发挥了宏观经济稳定器的作用。

对于下一步货币政策走向，会议指出，要按照“防疫、稳经济、安发展”的明确要求，统筹稳就业、稳物价，稳中求进，加强跨周期和逆周期调节，强化稳健货币政策实施，充分发挥货币政策工具总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，为实体经济提供更有力支持，稳定宏观经济。进一步疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配。

利率的高低与企业的融资成本密切相关。降成本，会议指出，完善市场化利率形成和传导机制，优化央行政策利率体系，加强存款利率监管，努力稳定银行负债成本，发挥贷款市场报价利率(LPR)改革的有效性和导向作用，促进降低企业综合融资成本。

中国民生银行首席经济学家文彬认为，RRR降息降准对“稳增长”有积极作用，未来仍有一定空间。8、9月MLF到期量较大，银行间资金面会逐渐收敛，央行需要加强流动性来对冲。通过降准置换到期MLF，释放长期资金，降低银行体系资金成本，不仅可以引导LPR利率下行，还可以促使金融机构增加国债配置，降低地方政府融资和再贷款成本，更好地发挥货币政策和财政政策的协调作用。

去年以来，人民银行不断优化存款利率监管。2021年6月，指导自律机制将存款利率自律上限改为存款基准利率上的某一点，加强对不定期存款“创新”产品的管理，维护存款市场竞争秩序。2022年4月，央行以利率自律机制为导向，建立存款利率市场化调整机制，引导银行根据市场利率变化合理调整存款利率，进一步推进存款利率市场化。

对于会议提出的充分发挥贷款市场报价利率(LPR)改革的有效性和引导作用，中信证券明明债券研究团队认为，一方面，商业银行贷款利率是通过加LPR点形成的。在第二季度，一年期LPR报价没有调整，但五年期LPR报价下调了15个基点。通过发挥其引导作用，降低了商业银行中长期贷款利率。另一方面，随着4月份存款利率市场化调整机制的建立，LPR可以通过引导银行债务成本下行，进一步降低企业融资成本。

关于物价水平，货币政策委员会二季度例会也保持关注。会议强调，要统筹稳定就业和物价。在粮食生产稳定、国内能源市场平稳运行的有利条件下，价格水平将保持基本稳定。对此，中信证券明明债券研究团队认为，在我国粮食和能源保障供应政策的呵护下，无论是疫情还是海外输入性通胀，都没有对我国物价水平造成恶性冲击。二季度我国通胀总体平稳，CPI同比温和上涨，PPI同比继续回调，剪刀差继续收窄。接下来，物价稳定仍是央行的主要政策目标。文彬认为，下半年中国应坚持“以我为主”、“内外兼顾”的货币政策操作，继续发挥总量和结构的双重功能，着力通过总量政策解决总需求不足的问题，通过结构性政策加大对重点领域和薄弱环节的支持力度。

会议还强调，结构性货币政策工具要积极做好“加法”，精准发力，加大普惠性小额贷款支持和支持中小微企业稳定就业力度，用好支持煤炭清洁高效利用、科技创新、普惠性养老、交通物流专项再贷款和碳减排等工具，制定支持区域协调发展的综合政策，引导金融机构加大对小微企业、科技创新和绿色发展的支持力度。明明债券研究团队表示，疫情中部分企业因生产经营受阻，面临倒闭或减产的困境。预计后续央行将继续使用定向结构性货币政策工具，为疫情受害者提供重点支持，促进有效融资需求修复，进而助力后疫情时代产业链重塑。此前，在国务院公布的6个方面33条稳定经济措施中，提出将普惠金融支持工具的金额和比例增加一倍；惠特尼小额贷款，同时，对疫情受害者实行延期还贷政策。预计三季度相关增量政策将快速落地。