基金经理看下半年:谨慎乐观波动还是上涨

6月即将结束，2022年的行情已经过半。上半年a股集合了下跌、震荡、强势回升等多种元素，剧情跌宕起伏，颇为精彩。

下半年市场会怎么走？不少公募基金认为，年初导致市场下跌的利空因素已经逐渐消化，“最黑暗的时刻”大概率已经过去。a股目前估值处于低位，上行前景光明。但也有业内人士警示风险，认为市场可能向上但波动会加大。

下半场如何演绎？

受海外央行货币政策收紧、突发地缘政治冲突和国内疫情反复影响，今年一季度a股市场出现大幅波动。但4月底市场开始强势探底反弹，陆续收复失地，走出“红五月”行情。6月份也是继续震荡走强。那么，在市场从最初的疫情和海外黑天鹅事件的影响中逐渐恢复后，下半年a股市场应该如何演绎？

基金何健表示，“目前可以看到政策基本面还是积极的。考虑到下半年资金相对紧张，我们认为进一步出台政策的概率在增加。”他认为，下半年两个季度的经济环比数据应该会有较大的上升趋势，企业利润也可以看到触底后企稳回升。“考虑到疫情后企业的脆弱性，更应该关注具有较强竞争优势的企业。比如大家都认为受疫情影响，消费的恢复过程会更长，但一些竞争优势较强或改善的企业投资价值更突出。”

博时基金首席股票策略分析师陈先顺在判断下半年市场时认为，宏观上，盈利预期在改善，风险偏好在上升，无风险利率在低位。预计a股将稳步上涨。另一方面，受疫情影响最大的第二季度将是2022年全年利润的底部，下半年利润增速有望改善。在分母上，当疫情消退，有望改善时，风险偏好逐渐提振；稳增长基调下，流动性依然充裕，无风险利率处于低位。

哪些板块更值得关注？陈先顺表示，在投资风格上，看好景气的上游周期和中端市值。从5月边际变化来看，景气度和背离度的维度如下：第一，虽然上游周期、中端市值和中证1000等风格板块的差异略有下降，但盈利预期逆势上升，值得关注；二是消费、小盘等多数风格板块面临利润下降、差异下降的特征，预示着负面信息逐渐被消化；第三，三国证增长、市场增长、需求消费等风格板块利润向下修正，随着差异的小幅上升，应保持谨慎。行业配置方面，建议关注新能源、消费、周期性产品，如光伏风电、新能源汽车、消费困境逆转、农产品中的猪、煤炭石化等周期性产品。

波动可能加大

虽然a股已经连续两个月走出独立行情，但有业内人士认为，风险依然存在，需要警惕波动风险。

汇丰晋信基金经理蔡表示，海外方面，在美国通胀高企的情况下，美联储加息和缩表的步伐和力度仍不确定，这将继续对全球金融市场构成压力。俄乌冲突持续发酵，未来走势仍将是影响全球政治经济格局的重大事件。

中信保诚基金吴昊认为，复工复产推动5月经济运行环比回升，生产、基建、出口回升明显，消费、房地产回升不及预期。预计经济小幅增长，二季度上市公司整体压力较大，业绩高的公司容易获得相对收益。

但吴昊也表示，下半年a股市场的波动性将会加大。“随着市场定价回归疫情前，经济复苏斜率放缓以及海外通胀和流动性环境将加大市场波动，但市场创新低概率较低。预计下半年a股估值驱动大于业绩驱动，市场上行但波动加大。”

秋基金表示，展望下半年，a股继续上涨的可能性相对较低。但由于a股整体估值处于合理区间，指数层面不存在系统性风险，仍存在阶段性、结构性机会。投资机会可以从三个方面选择。一是以光伏、电动车、风电为代表的新能源产业链，行业景气度高，增速快，也是国家现阶段稳定经济的重要抓手。该板块是本轮a股反弹的深度冲锋，预计后续走势将出现分化；二是以煤炭为代表的低估值板块，股息率高，业绩确定性强；第三，内需消费领域。一些抗跌性较强的行业龙头在此轮a股调整中跌幅较大。预计他们仍能从后续国内经济的缓慢复苏中获得业绩提升和估值修复。