基础设施信托的下半场

中国国家发改委新闻发言人孟玮6月16日透露，从目前储备项目情况看，下半年地方和重点企业将加大投资力度，一批重大项目将开工建设，特别是社会资本投资潜力巨大。

相关数据显示，虽然5月份基础产业信托成立规模有所下降，但成立规模仍保持在200亿元以上。此外，5月份，超过10家城投平台发行的债券出现了数倍的认购倍数。整体来看，大基建经济是市场机构相对一致的判断。

业内人士对记者表示，他们倾向于认为今年下半年基建信托展的空间还是很大的。因为受疫情限制的业务会逐渐回归，随着政策利好和基础设施的恢复，平台公司的融资需求会得到释放。尽管面临其他金融机构的竞争压力，信托公司的展示空间仍将得到很好的支撑。

政治项目继续受欢迎。

一位第三方财富理财师告诉记者，2022年，传统信托产品中，投资于基础产业的基建信托值得关注。随着房地产信托产品的弱化，2021年政治信托项目将继续大行其道，预计2022年将是集合信托市场更为重要和稳定的投资产品。

从2021年的情况来看，郑新的产品违约的情况屈指可数。总体来看，受益于郑新产品的还款来源大部分是地方财政拨款。只要地方财政压力不大，融资方负债率不高，基本不会出现违约。

另一方面，记者注意到，近期一些信托公司的政信产品已经提前兑付。

乐进函数信托分析师廖在接受采访时表示，从市场来看，优质资产向来稀缺，而资金面相对宽松。今年以来，市场政信业务资产明显减少的原因有很多。一些业务限制与疫情控制有关，另一些则与地区政策收紧有关。不过这种情况会随着政策的助推和疫情的控制而逐渐缓解。

另一方面，廖也指出，当更多的金融机构或机构资金愿意以较低的成本承接城投债时，确实会给信托公司带来较大的展业压力，加剧获取符合风控要求的资产的难度，成本和收益会被压缩。

有不愿意透露姓名的信托从业人员告诉记者，市场上也有一些提前兑付的信托项目，其所投的城投债并没有提前兑付，但债券依然存在，只是找到了其他成本更低的承接渠道。所以未到期的信托只能提前支取。

信任和控制风险

另一方面，业内人士认为，受“坚决遏制新增地方政府隐性债务”相关政策影响，政信项目投资需要综合考虑政策影响、地方政府偿债能力、地方城投公司信用状况等因素。

事实上，近年来，国家一直要求各地有效防范和化解隐性债务风险。城投债作为标准产品，成本低于融资租赁、信托、私募基金等基金，自然成为政府降低隐性债务的工具之一。

据悉，与信托公司传统的政信业务模式不同，目前信托公司城商行私募债的投资模式是信托计划直接或间接参与城商行私募债的一级市场认购和二级市场回售，其基础资产为在交易所或银行间市场发行的债券。

有资管行业从业者告诉记者，债券投资的目的是在不违约投资标的的情况下，获得一定的性价比收益。在现阶段，城投债可视为低利率资产。

风险方面，中诚信托认为，尾部城投债结构化发行一般以私募债券形式存在，金融提质增效过程中的反腐将对城投债结构化发行造成打击。因此，在私募债券投资过程中，需要对同一主体发行的单个债券进行讨论，重点关注发债的合规性，结构化发行可以通过发行票面利率、一二级市场价差、异常交易记录等信息进行识别。

此外，廖告诉记者，在非标招标过程中，实际投入的债券不一定是私募债券，也可以是公募债券和PPN(非公开定向债务融资工具)，都是标准化债券。一方面更好监管，额度也可控；另一方面，信息披露的规范化也有利于市场的规范发展支持展示空间。

廖告诉记者，今年下半年，基础产业信托的展空间仍然很大。一方面，由于受疫情限制的业务将逐渐回归，随着政策利好和基础设施回暖，平台公司的融资需求将得到释放。尽管面临其他金融机构的竞争压力，信托公司的展示空间仍将得到很好的支撑。

“比券商和基金更灵活的运作模式和交易结构组合，也让信托公司在展业中显示出独特的优势。”廖进一步指出。

另一方面，有益信托研究员于之表示，房地产信托和工商企业信托从成立规模来看都处于较低水平，短期内大幅增长的可能性很小。

于之告诉记者，考虑到信贷环境和业务监管，许多信托公司都暂停了房地产信托业务。所以房地产信托短期内复苏的可能性不大。

相关数据显示，5月份基础产业信托成立规模有所下降，但成立规模仍保持在200亿元以上。5月份，10余家城投平台发行的债券出现数倍的认购倍数，市场机构对大型基建支撑经济做出了较为一致的判断。

“但部分地区已经开展了对城投公司违规融资盈利的跟踪清理，基础产业的信托业务短期内可能会受到一定影响。”易金融信托研究所进一步指出，长期来看，受经济下行和市场投资风险偏好下降等因素的影响，基础产业类业务仍是信托公司的重点展业方向之一。