广发基金杨哲:FOF的目标是为投资者提供更好的盈利体验

市场的大起大落，基金选择的难度越来越大，这是今年大多数投资者持有基金的切身体会。一季度除了金融地产等少数与稳增长相关的资产表现较好外，其他大部分行业都出现了调整。二季度以来，增长型板块经历了过山车行情。4月份新能源、科技板块回调较多，5月份迎来快速反弹。

在波动性加大、结构分化的市场背景下，通过资产配置分散风险、平滑组合波动的FOF成为众多投资者的选择。那么，FOF是如何给持有者带来更好的盈利体验的呢？管理FOF组合的核心是什么？FO基金经理如何选择基金？本期，我们邀请广发基金资产配置部总经理杨哲分享FOF投资经验。

精益求精为投资者提供更好的盈利体验

问：你认为FOF投资的核心内容是什么？

杨哲：FOF投资的核心是资产配置和基金选择。两样都做不容易。在资产配置层面，基金管理人可以通过配置股票、债券等多种资产，增强投资组合对不同市场环境的适应性，提高投资组合的抗风险能力和性价比。在基金的选择上，要优化基金提升收益，适当分配，减少波动，提高投资的稳定性和确定性。作为FOF基金经理，我们在资产配置和基金选择方面追求卓越，为投资者提供更好的持有体验。

问：有9000多只基金。FOF基金经理如何选择基金？

杨哲：我们建立了比较完善的基金评价体系，3354广发GFund基金综合评价体系，对全市场的基金品种进行综合研究，其中定量分析包括业绩指标、业绩归属、仓位结构等。而定性分析包括对基金公司、基金经理和投研团队等的定性调查和分析。投研团队通过定量分析和定性研究相结合，对每只基金给出评价结果。

在构建资金池时，我们对资金进行量化分类。例如，公募基金分为股票、债券、“固定收益”、对冲、QDII等。而公募基金是按分类标注的。然后从业绩指标、业绩归因、持仓结构、定性研究等方面综合分析，选择优质基金。

问：你们在资金池里安排对基金会的研究吗？频率是多少？

杨哲：基金研究是基金定性研究的重要方式。我们的团队已经建立了一个系统化和简化的研究流程。基金调查前，先对基金的历史业绩进行分析，对于需要进一步深入了解的问题，形成调查提纲，以便有针对性地进行调查、验证和判断。

我们对基金的研究不仅包括基金层面，还包括基金经理、投研团队、基金公司。我们希望通过全方位的深入研究，判断基金的风格、业绩的稳定性和持续性、基金经理的能力圈、超额收益的来源、退出控制能力等关键问题，进而帮助我们进行投资决策。

我们每周都会进行调研，全年调研次数达到数百次，现场和线上都有。近两年受疫情影响，网上见面比较多。经过现场和在线交流，团队将对研究的视频和音频以及研究者的研究总结进行讨论和研究。

优选风格稳定、有望持续创造超额的基金

问：你喜欢什么样的基金经理？什么情况下会调整岗位？

杨哲：我们偏好投资方法论成熟、稳定性好、希望持续创造超额收益的基金。在量化筛选的基础上，调查分析基金经理的投资策略是否一致连贯，基金经理的风格是否有漂移，策略是否无效等。从定性的角度来看。

两种情况下会考虑赎回：一是基于自上而下的资产配置，对市场风格、行业等维度会有自己的判断，也会相应调整投资组合。其次，基于自下而上的基金选择，比如基金经理业绩波动异常，风格漂移，或者基于目前的研究分析，找到更好的投资标的。

问：你对年轻的基金经理和年长的基金经理有偏好吗？

杨哲：这方面没有偏好。我们在进行基金研究时，会关注基金经理的经验对产品表现和投资习惯的影响。这些分析结果是组合配置的参考因素。实践和市场经验对投资很重要。一般来说，资深基金经理在管理投资组合时，风险控制意识会更强，在不同领域的研究经验也更丰富。但我们经常看到很多年轻的基金经理同样优秀勤奋，对新事物更敏感，表现出不同的特点。

问：关于基金经理的风格漂移，大家讨论很多，你怎么看？

杨哲：一些基金投资者认为，风格漂移是基金经理择时能力的一部分，体现了主动基金管理的价值。但长期来看，我们发现大部分基金并不能从风格漂移中获得稳定的收益，反而会加大业绩的波动。从FOF管理的角度来看，风格漂移也会增加投资组合管理的难度。在实践中，我们通过持续跟踪和定性研究，分析基金经理的投资策略是否一致连贯，基金经理的风格是否有所漂移，策略是否持续有效。

问：你平时关注基金经理稳定性的信息吗？当持仓的基金经理离职，你会采取相应的行动吗？

杨哲：我们对重点基金的基金经理和投研团队都是高度关注和跟踪的。如果有基金经理离职或变动，我们会在第一时间根据基金的投资策略、投资目标、团队合作等情况进行综合评估。如果上述变化对基金的风格和业绩持续性产生不利影响，我们将及时调整和更换基金，以确保FOF层面的投资目标和策略不发生偏离。