服装电商的AB脸:有的面临退市 有的估值上千亿美元

“传统服装行业已经进入瓶颈期。目前无论是电商还是线下实体店，价格都是‘宽松’的，议价空间很大。过去很多‘高大上’的品牌都在电商平台上加大了折扣力度，但还是很难超越快时尚品牌。”一位不愿意透露姓名的数字经济研究员告诉记者。

这种差距在服装电商企业中越来越明显。有老牌时尚电商面临退市风险，新兴快时尚力量成为资本新宠。

　　昔日“第一股”们

　　面临退市风险

蘑菇街于2018年12月赴美上市，被评为“时尚电商第一股”，发行价14美元/ADS。然而，上市近四年，蘑菇街却传出多次裁员消息。2018财年至2021财年，蘑菇街营业收入分别为9.73亿元、10.74亿元、8.35亿元和4.82亿元，净亏损分别为5.58亿元、4.86亿元、22.24亿元和3.28亿元。

公司持续亏损，股价难看。2021年，蘑菇街在同年11月收到纽交所的通知函，原因是其股价长期低于一美元，称其交易价格低于合规标准，要求公司在收到通知后的六个月内将股价和均价提升至一美元以上。如果6个月整改期未能在最后一个交易日结束时达到每股1美元，或者最后一个交易日结束时30个交易日内的平均收盘价未能达到1美元，纽交所将启动停牌退市警示。

为避免退市，2022年3月28日，蘑菇街以每12股换1股的方式进行合并。这样，公司的股价又回到了1美元以上。

被称为“奢侈品电商第一股”的寺库也存在退市风险。去年因为股价长期低于1美元，寺库在2021年12月收到了纳斯达克股票市场上市资格部的书面通知。天普图书馆表示，将从现在起至2022年6月15日监控其ADS的收盘价，并考虑其中包括调整ADS与A类普通股的比例，以再次满足纳斯达克最低出价要求。

近年来，寺库风波不断，“倒闭”、“欠薪”新闻甚嚣尘上，业绩难以让投资者放心。2021年11月，比规定时间晚了半年的2020年财报终于出炉，公司由盈转亏。截至目前，该公司股价仍低于1美元。随着6月15日截止日期的临近，留给寺库的时间已经不多了。对此，寺库相关负责人告诉记者：“这两年受相关政策影响，股票下跌1美元的公司很多。我们也在积极寻求改善，但暂时不方便透露具体公司会采取什么措施。”

值得一提的是，蘑菇街、寺库等上市服装电商业绩不佳并非个案。近年来，更多的服装电商甚至在上市当天就消失了。

例如，奢侈品电商Shangpin.com和catwalk.com近年来都已关闭。曾经风靡一时的“共享衣柜”意味着企业也退出了市场。2021年，易埃尔桑在其APP首页的通知中表示，由于业务调整，易埃尔桑将于8月15日关闭服务。此前，易埃尔桑共获得6轮融资，总金额超过8000万美元。

谈及这些服装电商的“低迷”，一位不愿意透露姓名的券商分析师告诉记者，服装行业是一个长期低增长的领域。虽然不会变坏，但也不会在现有基础上变好。“服装行业有很多品类，这本身就是一个很大的市场。早期垂直电商门槛很低，进入市场很容易。但在发展后期，重要的是内容创作和平台建设，而垂直度就没那么重要了。中国消费者没有

行业看似没落，但也有勇者。

近日，多家媒体报道称，快时尚跨境电商SHEIN(尹喜)正在进行最新一轮融资，红杉中国、老虎全球基金、泛太平洋资本等知名投资机构均有参与，融资金额至少10亿美元。据业内人士透露，此轮融资后，SHEIN的估值可能高达1000亿美元。

按此计算，其估值超过快时尚服装巨头HM和Zara之和。2021年中国互联网公司市值，腾讯、阿里、美团、JD.COM在SHEIN前面，SHEIN已经成为全球第三大初创企业，仅次于字节跳动和SpaceX。今年2月，在线新闻SHEIN重启美国IPO计划，但4月，该公司回应媒体称，“目前还没有IPO计划。”

对此，盘古智库高级研究员蒋寒对记者表示，SHEIN的主要玩法是“快”。ZARA曾经通过快时尚征服市场。从时装周复制潮流服饰到制成成品需要14天，而SHEIN更快，只需7天。“中国制造多年来在世界上畅通无阻的关键原因是低价高质。SHEIN以其快速的创新和低廉的价格，使自己成为时尚界的‘品多多淘名优品’。”

上述分析人士认为，虽然SHEIN目前是成功的，但对国内其他服装电商没有借鉴意义。“SHEIN的成功正是因为它不做中国市场。其在美国的物流比其他竞争对手更快更便宜，这一优势在海外非常突出。但是在中国行不通。国内电商物流快，会有更便宜的电商。如果SHEIN开始作为一个中国市场，它不会成长，因为中国电商市场已非常成熟。”

杭州希疆新零售研究院院长游五洋向记者表示，SHEIN的估值可能有水分，因为公司许多数据暂时还未公开，有夸大嫌疑。

对于服装电商未来的发展方向，游五洋提出几点建议：“一方面，消费两极化的现象，让高品质高端市场存在许多增长机会；其次，线上线下最终会走向融合，内容和社交也是最有潜力的模式，这些企业都需要好好把握。”