做好加法不容易 “固定收益”基金面临考验

近年来，打着稳健旗号的“固定收益”基金进入了发展的快车道。但在市场调整中，任何产品都难以独善其身。今年以来，“固定收益”类基金净值普遍回调，大部分未能取得正收益，部分产品最大回撤率甚至超过20%。“固定收益”基金的背景面临考验。对于公募基金来说，控制回撤对于“固定收益”基金尤为重要。要结合市场环境动态调整资产仓位和股票结构，追求投资机会的确定性。

　　近九成下跌

“固定收益”基金成为近年来市场上最受关注的产品之一。自2020年以来，许多基金公司都以“固定收益”基金为出发点，这类产品正在经历快速发展。在新基金发行相对低迷的2021年，不少“固定收益”基金逆势而上，成为爆款，认购规模超过100亿元。国信证券统计显示，2021年全市场“固定收益类”产品(统计类型包括混合债券一型、混合债券二型、偏债混合型基金)384只，2020年超过223只；2021年发行5307亿份，超过2020年的3761亿份，新发行数量和份额创历史新高。

然而，去年风光无限的“固定收益”基金，在今年以来的市场调整中表现并不理想。Wind数据显示，截至4月15日，1270只偏债混合型基金中，有106只今年以来取得正收益；86只混合债券二级基金中，104只取得正收益；59只混合债券一级基金中，59只取得正收益。总体来看，近90%的“固定收益”基金收益为负。

今年以来，表现最好的“固定收益”基金是安信敏敏稳健成长A，收益率为9.69%。今年以来净值跌幅最大的“固定收益”基金，跌幅超过25%。

就“固定收益”基金而言，“”既是收益也是风险。去年一些业绩突出的“固定收益”基金，成为今年以来跌幅最高的产品。比如一只混合债券型一级基金，去年收益率在40%以上，今年却跌了10%以上。

　　控制回撤尤为重要

招商频道财富管理部王阳表示，“固定收益”类基金的产品经理对回撤的控制尤为重要。定基的收益可能相差不大。关键是这个" "。选择承担什么样的风险，就增加什么样的收益。因此，即使是同样的“固定收益”策略，如果权益投资比例和回撤控制目标不同，基金之间的风险收益差异可能也不小。以“固定收益”类基金占比相对较高的偏债混合型基金为例。因为股票仓位灵活，一方面会考验管理人配置大类资产的能力(配置股票和债券的能力)，另一方面也会考验管理人选择行业和挖掘个股的能力。因此，好的“固定收益”产品在增强收益、控制波动和回撤等方面对管理人提出了更高的要求。

广发安悦回报A是今年以来“低浪稳定”的“固定收益”基金，跌幅不到1%；截至4月15日，最大回撤1.24%。基金经理邱介绍，其以绝对收益为目标，通过自上而下和自下而上的投资框架，结合市场环境动态调整资产仓位和股票结构，追求投资机会的确定性。

邱表示，广发安悦回报A的债券投资主要投资于利率债和高等级信用债，严格控制信用风险。因此，投资组合回撤的主要风险来自股票和可转债。在他看来，控制回撤主要有三点要做：一是及时降低仓位；二是仓位要适度分散，时刻关注交易拥挤和估值过高的风险，及时回避具有上述特征的板块和个股；第三，注重多策略能力的拓展和认知迭代，应对市场变化

对于下一步“固定收益”基金的投资布局，权益市场方面，浦银安盛基金表示，从宏观经济环境来看，虽然我国目前面临“需求收缩、供给冲击、预期减弱”的三重压力，但政策稳增长的意愿较为强烈。去年底以来，央行降准降息保持流动性宽松，社会融资规模将逐步增加，因此未来市场仍存在结构性机会。

华泰白锐基金也认为，当前国内宏观经济稳中有进，预计将有更多措施出台，进一步提振投资信心。财政政策有望更加积极，确保中国经济在面临外部不确定性时，能够有效保障总需求的稳定和高质量发展。

具体投资机会方面，蜂巢基金看好上游资源和稳健成长。蜂巢基金认为，在稳增长的背景下，对资源的需求将保持高位，看好资源板块的表现。但考虑到成长、估值、景气等板块的综合性价比，在维持低PEG策略的同时，对于“双碳”、科技、链补、高端制造等国家持续努力的方向也要适当平衡。

债市方面，邱认为，长期来看债市利率可能进一步下行，但短期来看需要做一些防御性操作。一方面，5月份，美联储将加快加息步伐，启动缩减规模进程。国内货币政策需要考虑到内部和外部平衡；另一方面，尽管当前国内经济基本面仍面临诸多困难，无论是疫情控制还是房地产销售，随着各地调控政策的调整，边际上已经或即将出现积极趋势，这也将给长债带来压力。