今年造纸行业整合进入加速期 行业景气度有望逐步上升

4月15日晚间，太阳纸业、博汇纸业、山鹰国际、景星纸业披露2021年年报。至此，a股造纸行业已有13家上市公司披露年报，全部盈利。其中，太阳纸业在报告期内以29.57亿元的净利润暂居行业第一。

值得注意的是，去年三季度以来，供需失衡导致纸企利润逐渐下滑；第四季度，木浆和纸制品达到历史周期的底部。同时，由于去年国家“禁废令”的实施，废纸企业的产销量也普遍呈现“前高后低”的趋势。

许多公司认为，随着供需的改善，2022年造纸行业的整体景气度有望逐步提高。

IP中国首席经济学家白文熙4月17日在接受记者采访时也认为，今年造纸行业整体发展将保持高位波动，但盈利能力会有所改善。

　　行业正处筑底爬坡期

“2021年初，随着商品木浆价格的快速上涨，以木浆为原料的文化纸、白卡纸等纸制品价格随即上涨，纸价从周期底部到周期顶部仅用了一个季度。”谈及去年同期的行业形势，太阳纸业表示。

今年第一季度的情况远不如去年同期乐观。截至目前，造纸行业22家a股上市公司中，青山纸业公司、冯祺新材料公司、美丽云公司已做出一季度业绩预告，岳阳林纸公司已发布一季度业绩快报。其中，冯祺新材业绩预减，梅预计一季度首亏，青山纸业、岳阳林纸业绩略增。其余头部纸企虽然还没有公布成绩单，但已经可以一窥行业现状。

究其原因，有业内人士向记者表示，一方面，去年三季度以来，由于国内煤炭价格剧烈波动，海外纸张进口压力居高不下，国内市场需求较为平淡，行业盈利能力在不断恶化的供需关系中逐渐下降；另一方面，今年一季度，受世界经济复苏意外、地缘战争、疫情反复等因素影响，供应链难以有效恢复，进一步推高了供应链成本，加剧了原材料和能源的供需矛盾。

“行业正处于底部爬坡期，但今年的爬坡远没有去年那么容易。”前述知情人士表示。但在谈到造纸行业当前及下一步发展时，不少机构认为造纸板块盈利改善可期。

东兴证券表示，目前来看，纸浆供应端的扰动仍在持续，因此短期内纸浆价格有望维持高位运行。此外，文化用纸旺季和进出口改善支撑纸价，加重一季度能源成本或环比下降，因此行业盈利有望修复。

金证券也认为，上半年木浆价格有望维持高位，这也将支撑纸企顺利提价。“但是，后续成本的超额转移仍然依赖于下游需求的景气度。目前下游需求整体表现一般。预计提价会逐步落实，逐季修复盈利。”

“由于中国造纸行业高度依赖纸浆进口，而今年一季度由于疫情、地缘战争等因素，一方面会冲击纸浆的国际供应链，另一方面能源价格的上涨也会推动纸浆和物流成本，从而改变纸浆的供求关系。”

首先，对于浆纸企业来说，林浆纸一体化的推进所带来的核心竞争力优势已经越来越明显，也就是业内所谓的“得浆者得天下”。

如太阳纸业打造的山东、老挝、广西“三大基地”发展新格局，填补了公司战略地位布局的短板。报告期内，公司老挝基地已形成150万吨的制浆造纸产能。此外，到2021年底，广西北海基地整体制浆造纸项目已基本落地。今年3月，公司全资子公司完成对广西刘晶成全投资有限公司的收购，并将投资建设“年产525万吨林浆纸一体化及配套产业园项目”，将为公司打开更广阔的成长空间。

明纸业相关负责人也对记者表示，“在市场波动大、全球供应链稳定性差的情况下，公司提前布局产业链，对企业控制生产成本、提升盈利能力有很大帮助。”

“将木片(林场)和纸浆掌握在自己手中，降低了企业经营的风险，提高了造纸企业的经营效率。”迈拉(中国)有限公司总经理范桂文对记者表示，未来随着公司自给浆比例的提高，可以进一步加强成本优势，减少国际浆价波动对企业的影响，企业经营可以更加稳健。

对于废纸企业来说，“禁废”和“限塑”的到来，使得绿色产能不断替代落后产能，给行业发展带来了新的机遇和挑战。在国家两碳战略环境下，国内包装纸产能扩张将进一步受限，迫使头部企业将产能扩张重心从国内转向国外，加速海外市场产能布局。

如井陉纸业公司为打破原料瓶颈而实施的马来西亚项目，在报告期内已全面正式开工建设。

2021年，山鹰一方面将大力拓展国内再生资源回收业务，同时继续在海外布局优质再生纤维产能。例如，在报告期内，泰国每年新增供应40万吨再生纸浆资源。