广发基金:市场情绪趋于防御性 后市仍需关注三个因素的变化

上周a股小幅下跌。其中，上证指数下跌0.94%，上证50下跌0.60%，上证300下跌1.06%；中小板综指和创业板指分别下跌2.17%和3.64%。风格方面，稳重风格相对占优；具体到行业层面，建筑(6.19%)、钢铁(4.09%)、建材(4.00%)表现相对较好。周一上证综指下跌2.61%，沪深300下跌3.09%，创业板下跌4.20%。从行业板块来看，仅农林牧渔板块实现正收益，成长板块领跌。广发基金表示，全球无风险利率大幅上升，增长风格受挫。目前a股市场的情绪是防御性的，适当配置稳增长相关的板块可以作为较好的对冲手段。未来仍需关注能源价格、美债利率、国内疫情三大因素的变化。

上周四凌晨，美联储公布了3月FOMC议息会议纪要，主要透露了缩减规模的细节，整体信号偏鹰派。关于缩减规模计划，预计美联储每月最多缩减950亿美元，包括600亿国债和350亿MBS，每三个月可能调整一次。

广发基金宏观策略部分析，纪要没有提到什么时候开始缩表，但这一次已经充分讨论了操作细节。在5月份的议息会议上，美联储将大概率宣布开始缩表。关于加息，纪要暗示未来可能会有不止一次50个基点的加息。如果不是地缘政治冲突的不确定性，3月份还会上调50个基点。不过，目前来看，市场已经有了充分的预期。从利率期货市场的交易结果来看，当前市场预计5月和6月各加息50个基点。受美联储鹰派信号影响，上周美债利率大幅上涨，其中10年期美债利率上涨32个基点，超过2.7%，全球增长风格受挫，呈现普跌态势。

广发表示，当前市场的核心担忧在于地缘政治冲突和疫情蔓延，因此市场情绪是防御性的。在上述两个担忧明显改善之前，适当配置稳增长相关的板块可以作为较好的对冲手段。首先，稳定增长板块在稳定风格中暴露，具有一定的防御属性；其次，如果疫情没有好转，稳增长的政策需要加码，近期政策和基本面高频数据出现好转迹象。

同时，广发指出，投资者仍需关注能源价格、美债利率和国内疫情的变化。行业方面，可以同时考虑稳增长和高景气，比如稳增长相关的建筑建材，高景气的光伏和电动车。如果疫情或地缘政治冲突出现明显好转迹象，预计市场情绪会有所好转，届时增长风格可能再次占优。