博时基金:稳信用宽货币格局下保持中短期红利价值的相对优势

4月中下旬后，数据将进入验证期，a股将出现中低仓位。他们不应该追高，应该回调买入。风格，维持短期分红价值相对主导的判断。

海外方面，美联储3月FOMC纪要出炉，FOMC 5月缩表加息50bp概率大增，紧缩预期再度发酵。中美利差与美债到期利差同时(近)倒挂，后续中美利差可能继续收窄，令全球风险资产承压。短期内国内货币政策仍有空间。后者，在出口明显放缓后，内外货币政策的压力都会加大。

国内方面，3月份PMI明显下降，主要反映疫情影响；央行调查显示，2022年一季度，不同企业和部门的信贷需求有升有降。预计疫情对市场预期影响的峰值已经过去。目前中国处于稳信贷、宽货币的格局，增长有望企稳向好的可能性很大。

市场策略和债券方面，利率债近期仍有宽货币带来的波段性机会，但信用久期应保持在较低水平，等待机会。内部信贷要继续调仓产业债，回避房地产，逐步减少城投配置；债务转换要谨慎。

对于a股来说，4月中下旬后数据将进入验证期，a股中低位应该回购，而不是追高。风格上，维持中短期分红价值相对主导的判断，中证红利ERP虽已脱离绝对舒适买入区，但仍被低估，以持有为主。结构上，分红价值与通胀链紧密相连，核心配置是与通胀链相关的石油开采/煤炭/电力/化肥/生猪养殖。该楼盘已进入低性价比交易区，即使参与也建议回调再买。

港股方面，国内经济下行和海外高通胀加速了流动性收紧，港股整体仍需谨慎。结构建议如下：一是处于高景气水平且具有持续性的光伏风电、能源金属；二是受益于海外高通胀的上游资源。对当前经济下行的看法：一、金融地产在稳增长政策背景下可能会有一定的回暖，但要看政策的速度和力度；二是消费会继续被疫情反复打压；第三，虽然软件服务国内政策有所改善，但海外监管环境依然严峻。在经济低迷时期，下游需求疲软也会拖累业务收入，市场对2022年软件服务业的盈利预期也没有明显改善。

原油方面，原油整体供需格局偏紧，俄乌冲突也没有得到阶段性解决。低库存下，油价围绕高中枢的高波动将持续，未来预期的紧缩将带来美元走强，从而扰动油价。

黄金方面，海外“滞涨”环境看涨黄金。但未来紧缩预期的剧烈发酵可能导致美债利率大幅上升时期出现回调，整体中性谨慎看涨。