4月3000亿元流动性缺口待补 货币政策操作或有期待空间

3月份的RRR降息和政策利率“降息”预期落空，使得市场对4月份市场的流动性和后续货币政策走向产生了关注。

分析人士认为，剔除中期借贷便利(MLF)和逆回购到期因素，4月份可能出现约3000亿元的流动性缺口。对此，预计央行将继续保持合理充足的流动性。同时，在宽信贷、降成本的目标下，货币政策仍有操作空间，RRR降息仍可期待。

近日召开的中国人民银行货币政策委员会一季度例会明确，要加强稳健货币政策的实施，增强前瞻性、准确性和独立性，充分发挥货币政策工具在总量和结构上的双重功能，主动应对，提振信心，为实体经济提供更强有力的支持，稳定宏观经济市场。

4月份市场流动性合理充裕。

月底的时候，遇到了季末。3月最后一周，资金利率小幅上行。其中DR007加权平均利率连续高于政策利率2.1%，至3月31日报2.2449%。

央行维持资金面稳定的意图很明显：——元从200亿元到1000亿元再到1500亿元。连日来，央行持续加大公开市场投放力度。3月25日至31日，央行累计实现净投放5800亿元。

所以资金稳定，跨季。“3月份央行并未降息，但资金面整体平稳宽松，仅月末跨月资金利率大幅飙升。”中信证券联席首席经济学家明明说。

展望4月份流动性，明明表示，考虑到国债融资情况，预计4月份政府存款增加4000亿元。综合计算，本月流动性缺口约3000亿元。

预计4月份市场流动性仍将保持合理充裕。光大银行金融市场部宏观研究员周表示，就资金扰动因素而言，主要包括支付、MLF等工具的到期，以及债券发行、外汇占款波动等短期因素。但考虑到积极财政政策将继续发力，央行仍会对资金面有所关照，预计4月资金面将保持稳定。

RRR第二季度的降息仍在意料之中。

3月份，市场一度对RRR降息有强烈预期，政策利率“降息”并未落地。二季度，着眼于信贷需求不足的现实和疫情的影响，业内人士认为，货币政策的整体边际放松和各种结构性工具的“加码”将是政策的两大主力。

降低RRR和利率的可行性和必要性进一步增加。“二季度降息和RRR降息都在央行的政策工具箱里，‘降息’的概率在加大。”东方金诚首席宏观分析师王庆表示，年初以来，票据利率持续下行，说明目前银行并不缺乏可贷资金。然而，今年前两个月的金融数据显示，新增贷款的规模和结构有待改善，核心问题在于迫切需要提振企业和居民的贷款需求。

王庆表示，当前，通过降低MLF利率来刺激企业和居民的贷款需求是当务之急。“降息”的紧迫性比RRR降息更大，前者最早可能在4月份登陆。“在PPI同比高企、CPI疲软的背景下，‘降息’不仅是有效降低企业融资成本的最有效手段，也是遏制楼市下行的关键。”

显然，从流动性缺口和降低成本的角度来看，周表示，考虑到目前国内需求处于复苏阶段，部分企业仍面临不少经营压力，国内货币政策仍将保持稳健略宽松。然而，我们应该警惕美联储激进政策和输入性通胀的溢出效应。在国内政策不减的情况下，要注意政策的精准性和质量，把总量政策和结构政策结合起来。