三月 LPR如期“止步不前” 实体经济融资成本仍有下行空间

新贷款市场报价(LPR)发布。3月21日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为3.7%，5年期LPR为4.6%，均与上月持平。

在本月政策利率“降息”预期落空的背景下，LPR“按兵不动”符合市场预期。业内分析，LPR不变并不意味着实体企业融资成本不变。财政部门将通过多种方式引导金融机构增加信贷投放，降低实体经济融资成本。降息和RRR降息仍有空间。

LPR报价不动符合市场预期

3月15日，央行开展2000亿元中期借贷便利(MLF)操作，中标利率不变。由于MLF利率是LPR报价的定价基础，市场已经对当前LPR报价将“按兵不动”有了强烈预期。

而且银行再多加点的空间和动力还是不够。“年初以来，银行不断增加信贷投放，降低实体经济融资成本。在本月没有RRR削减和降息的情况下，银行受到资金成本的制约，利差压力下降还没有达到导致LPR下降的程度。”中国民生银行首席研究员文彬说。

考虑到外部环境，目前，欧美主要经济体都启动了货币政策正常化的进程。尤其是上周，美联储宣布加息25个基点，拉开了加息周期的大幕。智联金融首席研究员董希淼表示，虽然我国货币政策“以我为主”，但这也在一定程度上使得金融管理部门和金融机构在降低政策利率和市场利率时更加谨慎。

从利率水平来看，目前实体经济贷款利率已经处于较低水平。中国人民银行近日表示，自2019年8月LPR改革以来，货币政策传导效率显著增强，企业贷款利率明显下降，从2019年7月的5.32%降至2022年1月的4.5%，累计下降0.82个百分点，为改革开放以来的最低水平。

LPR的上一次调整需要追溯到2022年1月。当时，在MLF和公开市场逆回购利率“双降”的推动下，一年期LPR从3.8%降至3.7%。over 5年期也迎来了久违的下调，从4.65%下调至4.6%。

降息降准依然可期

LPR是贷款市场的基准利率，保持LPR不变并不意味着实体经济的融资成本也不会改变。

过去一周，金融管理部门密集发声，释放稳增长、稳预期的信号，表示将全面加强金融支持的实质性政策。“推动金融机构降低实际贷款利率和费用”也被写入今年的政府工作报告。

“评价货币政策在降成本方面的效果，重点是看实体经济的实际贷款利率，而不是LPR。”光大证券固定收益首席分析师张旭认为，LPR的下跌显然有助于推低贷款实际利率；如果LPR不下跌，也不会阻止实际贷款利率稳步下降。

董希淼表示，本月MLF和LPR保持不变，表明为稳定信贷投放创造适宜环境、促进新增贷款适度增长势在必行，但这并不意味着实体企业融资成本保持不变。下一阶段，金融管理部门将引导金融机构通过多种方式增加信贷投放，逐步降低实体经济融资成本，稳定市场信心和预期，为稳定宏观经济和资本市场提供更有力的支持和服务。

业内人士认为，未来LPR仍有下调空间，政策利率“降息”和RRR降息仍可期待。“这一轮LPR报价下调过程还没有结束，还有10的下调空间。

文彬认为，未来稳健的货币政策将继续加大对实体经济的支持力度，充分发挥总量政策和结构政策的功能，加强跨周期和逆周期调节。降息和RRR降息仍有空间。预计货币政策将坚持“主动作为”的原则，根据形势的变化和实体经济的需要，适时实施降息、RRR降息等有利于稳增长的政策，同时应对各种风险冲击，确保经济运行在合理区间。