深化投资者对信托产品的风险认知 推动信托业务回归本源

近日，中信信托发布公告，宣布世茂深圳龙岗信托计划进入“观察期”；不久后，重庆信托也宣布将一款涉及世茂的信托产品延期16个月。一位业内专家告诉记者，虽然观察期并不是规定的处置方式，但这是信托公司站在投资者的角度化解问题资产的一种积极尝试。

自去年下半年以来，在房地产宏观调控政策的影响下，房地产企业的融资和再融资受到严重影响，导致信托业风险积聚。据统计，2021年信托业共披露风险项目282个，涉及金额1495.18亿元，其中房地产信托全年违约规模达917.11亿元。今年1月，信托违约13起，房地产信托违约金额达55.79亿，位居第一，成为重灾区。

房地产行业作为传统信托业务的主要业务领域，在房地产行业持续下滑的背景下，面临着信托业生存环境的巨大变化，信托业部分房地产项目频频延期甚至被雷。

信托公司在处理风险相关项目、维护投资者利益方面，不是被动地“躺着”，而是想尽办法解决问题。事实上，在打破刚兑政策的背景下，无论是项目延期收回，还是信托公司购买项目，都是信托公司的一种积极尝试。

但部分投资者对信托公司的做法并不完全理解，公正交换的需求仍是无止境的。究其原因，一是信托十几年的快速发展，导致投资者对产品赎回有一种惯性认知；二是信托公司平时和产品推广时的投资教育工作不到位；第三，信托的私募属性导致投资者质疑受托人是否适当履行了职责并进行管理，批评项目信息不透明，等等。

中国人民银行、中国银行保监会、中国证监会、国家外汇管理局2018年联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(银发〔2018〕106号，以下简称《意见》，又称“资管新规”)。《意见》明确要求资管业务不得承诺保本保收益，打破刚性兑付。以及对非标准化债权资产的严格投资要求，禁止资金池，防范影子银行风险和流动性风险。面对如此严厉的监管禁令，任何刚性兑付或者变相刚性兑付都被认为是违背监管要求的。

盈科律师事务所信托律师李伟对中国网财经表示，目前已经明令禁止随便互换，采取资金池的方式，既不合规，也不合法。投资者应理性看待各类金融产品，充分正确认识投资风险。做资产配置的时候，不能把鸡蛋放在一个篮子里。人们想享受高收益却不愿意承担风险和损失的时代已经过去了。

一位券商分析师对中国网财经表示，目前信托公司大部分项目的抵押资产都是满值的，但房地产行业现状不佳，资产很难快速变现。但是，只要资产质量足够好，风险最终是可以化解的。投资者要逐渐适应打破公正的交换，耐心等待信托资产的处置。

信托研究员帅国让补充道，目前房地产行业的风险还没有完全清除，销售市场还没有恢复，仍然存在不确定的市场风险。国内外经济金融环境复杂多变，不确定因素较多。当然，任何时候，尤其是事前，投资者教育都是必不可少的。信托公司应将投资教育落实到日常工作中，引导投资者理性看待资管新规实施下的破刚换汇。

这几年监管一直在喊打破公正交换，一直强调信托要回归本源。在此背景下，信托业对信托起源的思考也在逐渐深入。《信托法》规定：信托是指受托人基于对受托人的信任，将其财产权利委托给受托人，受托人根据受托人的意愿，为受益人的利益或者为特定目的，以自己的名义进行管理或者处分的行为。信托的本质是一种理财方式，一种特殊的财产管理制度安排，必然受到法律法规和监管政策的规范和影响。在我国目前的法律框架体系中，刚性兑付已经不是信托的本义。设置观察期，适当延长或延期，合理处置资产，都是对信托本义的有益探索。

中国经过40多年的经济高速发展，市场上不缺资金和项目。缺的是如何把资金和项目联合起来。在国家经济结构调整的大背景下，依靠信托公司隐性信用募集资金进行变相投资的旧格局难以为继，这对信托业是挑战，也是机遇。如何打破固有思维，引导投资者逐渐适应市场的新变化，为企业的非标准化需求匹配真正合适的投资者，将是亟待解决的问题。

没有人能预测观察期会持续多久，也不知道信托业的转型最终会走向什么方向。信托业真的在承受新交易所破发的痛苦。各信托公司应坚持“立足信任源头，寻找解决问题的终极之道”的理念，积极探索“信息更透明、沟通更紧密、管理更负责”的方式，希望创新举措的火花能带来更多的行业智慧，以更加透明、公正、负责的理念推动行业发展新思路的探索。同时，包括信托公司在内的所有金融企业都应实施投资者教育，向投资者充分传达“卖方负责，买方负责”的理念。