如何克服恐慌性投资的顶流应对极端行情

别人贪婪时恐惧，别人恐惧时贪婪。股神巴菲特的话被很多投资者奉为常态，但当恐慌真正在市场上演的时候，只有少数人能贪婪。

最近腾讯、阿里、美团等股票走向极端，很多投资者选择了跑路。

当市场极度恐慌时，顶级投资者选择了相反的方向。3月15日，腾讯股价跌至310港元左右。有“中国巴菲特”之称的段永平说：“我明天要用BRKB换腾讯，但它不会等。”

在过去的几年里，市场上演了许多恐慌时刻。从顶级投资者的操作来看，他们在市场恐慌的时候出击，最终获得了可观的回报。

投资顶流逆势布局

拥有苹果和茅台的段永平在过去半年里对腾讯的关注要多得多。过去一年，腾讯股价“跌个不停”，从去年2月的750港元，到近期的不足300港元。

在信奉价值的段永平看来，机会是掉出来了。去年8月4日，腾讯股价跌至450港元左右时，段永平说了一句“今天买了一些，跌了再买”，然后就加仓了。自今年2月以来，他已经两次买入腾讯股票。腾讯股价跌破400港元时，段永平说每跌10%就加仓。

3月15日，中概股暴跌，腾讯股价一度跌破300港元。段永平说，他等不及三天钱到账，所以选择卖掉BRKB换腾讯股份。

和段永平一样，选择逆势建仓港股的还有兴全基金的投资大佬谢志宇和中庚基金的邱东荣。最近两人公开看多港股。3月16日的大反弹股市，谢志宇管理的兴全适当基金净值日涨幅超过6%，邱东荣管理的中庚价值领航基金净值日涨幅超过9%。从他们管理的基金重仓股的情况可以看出，他们在今年的股灾中加大了对港股的布局。

事实上，过去几年的几次极端行情都是顶级投资者逆势而上的好机会。以高一资产投资人柳峰为例。2018年国庆假期后，市场突然大跌。短短八九个交易日，上证综指下跌超过370点，10月19日最低下跌2449点。就连“股王”贵州茅台也鲜有下跌。但是，在市场恐慌的时候，冯刘国敢于把自己在港股的仓位搬到a股。

从康源药业的临时公告中可以看出，柳峰管理的高益林山1号基金在2018年10月市场恐慌时大举加仓了康源药业。

2019年初，随着市场情绪的好转，消费、医药等核心资产以及光伏、新能源汽车、高端制造等板块开始大放异彩。2018年底，选择规避风险、减仓甚至清仓的基金并没有享受到此后的上涨行情。

把握时代发展脉搏

在资本市场，牛股总是随着时代的发展而起舞。对于投资者来说，在市场遇到极端市况的时候出击是非常重要的。但是对于具体的打击目标，每个人都有不同的理解。段永平选择了他能理解的公司，柳峰选择了符合他投资框架的公司。

在2018年的下跌趋势中，广发基金的费易一度陷入困境。2017年7月成为基金经理，几个月后迎来市场调整。他布局的医药股和电子股跌幅很大，让费义承受了巨大的压力。

费义在研究美股投资史时发现，牛股总是随着时代的发展而起舞。虽然中美发展背景不同，但历史总是以相似的韵脚前行。投资要把握时代发展的脉搏，就要有相应的格局思维和前瞻思维，思考未来10年、20年将蓬勃发展的行业。从这个角度来看，他当时选择了医药和电子两条投资主线，重仓持有。

“美股的长期牛股是消费公司和科技公司。我想选择一个能促进社会发展的行业。”费义说，“聚焦为时代发展提供动力的行业，进行布局，远高于整个行业配置的胜率。”

从很多优秀投资者的经历来看，无论是张坤、肖楠还是陈光明，他们都在2013年到2015年的成长概念股市场中经历了艰难的时刻，但他们都坚持了独立判断，活了下来，最终收获了时间的玫瑰。

从业绩归因来看，过去几年的绩优基金大多准确把握了社会发展趋势。以贵州茅台、五粮液、泸州老窖、海天叶巍等为代表的核心资产概念股。表现抢眼，以恒瑞医药、老虎医药、当代安普科技股份有限公司、隆基股份等为代表的医药科技行业龙头股。都表现不错。2019年，刘格格依靠重量级的科技、医药板块获得年度营收冠军；2020年，赵毅依靠重量级新能源板块，夺得年度营收冠军；并且前海开源基金经理崔小龙在2021年依靠重量级新能源板块获得年度收益冠军，这是对产业发展趋势把握的结果。

高一资产首席投资官邓晓峰曾表示，a股市场反映和记录了中国各个行业的变迁历史，投资者如果把握住时代的发展脉络和行业的发展趋势，就能获得巨大的回报。

战胜恐慌有底气

对于顶级投资来说，每一个投资决策都是基于其投资框架做出的。段永平买腾讯是因为腾讯是他理解范围内的好公司。

作为巴菲特的追随者，段永平认为，买股票就是买公司，买公司就是买其未来现金流的贴现。未来是指公司的整个生命周期。“了解公司就是了解其未来现金流的折现。理解投资其实就是理解如何贴现现金流，比如商业模式、护城河、能力圈等等。”段永平说，“知道自己的能力圈有多大，往往比自己的能力圈有多大重要得多！”把价值锚定在自己的能力圈里，这是段永平攻击腾讯的信心，也是战胜恐慌的底气所在。在市场恐慌时出手的绩优投资人，其很大一部分收益均来自能力圈内突发事件带来的机会。

以谢治宇为例，2018年5月底，受光伏政策调整影响，光伏龙头股隆基股份大幅下跌。当时已经重仓隆基股份的谢治宇，选择了逆势加仓。从其管理的兴全合宜基金可以看出，2018年一季度，该基金持有隆基股份3375万股；二季度隆基股份大跌之后，加仓至5245万股，并在三季度进一步加仓至1.45亿股。此后隆基股份上涨几倍，为该基金贡献了丰厚收益。敢于逆势加仓，同谢治宇长期关注我国的能源革命密不可分。对光伏行业多年的深入跟踪，让他在市场剧烈波动中敢于逆势加仓。

与之相反，部分基金经理在极端行情中选择降低仓位，结果错失了此后的大幅上涨行情。2018年四季度，市场笼罩着悲观气氛，部分基金经理为了回避风险，将仓位降得很低。但在2019年一季度的飙涨行情中，他们根本来不及加仓，严重影响了长期收益。接受记者采访过的多位基金经理，都曾对自己在2018年底和2020年3月市场大跌时的减仓操作深感痛惜。例如，某深耕于消费领域的基金经理，在2020年3月的大跌行情中，因为担心基金净值回撤过大而大幅降低了仓位，最终错失了此后的白酒股大涨行情。这让他非常懊悔。