诺德基金量化投资总监王恒南:危机与机遇并存

上周上证综指经历了一次较大的震荡，3月14日下跌2.61%，3月15日收盘3063.97，下跌4.95%。截至3月17日，上证综指收于3215.04点，下跌2.86%，深证成指下跌1.26%，创业板指在两天反弹后上涨1.7%。沪深300、中证500、中证1000分别下跌1.6%、3.19%、2.46%。美国三大股指表现强劲，道指上涨3.4%，标普；标普500上涨3.65%，纳斯达克上涨4.61%。上周北方资本共卖出251.51亿元，其中沪股通卖出156.37亿元，深股通卖出95.14亿元。截至3月16日，a股融资融券余额为16884.35亿元，较上周五的17073.6亿元减少189.25亿元。

行业表现方面，上周仅有电气设备(0.67%)和医药生物(0.07%)小幅上涨。申万其他一级行业中，煤炭(-7.93%)、钢铁(-5.48%)、环保(-5.30%)均大幅下跌，月度业绩出现大幅下滑。

在3月16日的会议上，美联储宣布了2018年12月以来的首次加息，幅度为25BP，符合市场预期。美联储主席表示，将于5月开始缩表，象征美联储政策立场的转变。劳动力市场的强劲表现和疫情的减弱使美联储对经济增长充满信心。与此同时，通胀压力是美联储目前最大的担忧。能源价格的上涨推动了整体通胀，尤其是汽油和食品价格。2月份美国PPI同比上涨10%。地缘政治冲突导致的近期大宗商品价格飙升，加剧了美国的通胀压力。美联储将美国GDP预期从4%下调至2.8%，PCE通胀预期上调4.3%，高于2021年12月的预期。

2月份国内金融数据的公布超出市场预期。社零数据重回疫情前水平，1-2月大幅增长6.7%，高于2021年6.3%的最高增速。汽车和石油产品消费符合预期，尤其是核心短缺缓解后，汽车费用增速上升。餐饮消费同比增速高于商品消费超出市场预期。2021年Q3以来房地产开工、销售、拿地均为负增长，但房企投资增速为3.7%，新开工面积大幅提升。但房企资金回笼状况依然堪忧，现金流压力并未得到缓解。虽然宏观数据整体超预期，但房企销售疲软，居民新增中长期贷款负增长，给未来一段时间的经济增长带来压力。随着疫情的重新抬头，稳增长的经济政策仍将是今年的主基调。

今年，a股面临复杂的外部市场环境、地缘政治冲突导致的新兴市场流动性冲击、全球金融市场波动加剧、能源和大宗商品价格推高挤压中下游企业利润空间、海外紧缩周期开启、美联储年内七次加息的潜在预期、北向资金加速流出、流行病死灰复燃等打压国民信心和经济的因素。压制市场的因素很多。但与近期超跌反弹形成对比的是，六部委强调维稳有助于提振市场情绪，外资流出对市场的影响将逐步消化。目前a股整体估值合理，具有较强的安全边际和中长期配置价值。后市投资机会仍将以结构性行情为主，结合产业政策、行业景气度、公司成长性等优选行业进行长期布局。总的来说，我们认为可能是长期低位，是布局的好机会。