部分仓位下调 部分仓位逆市增加 私募操作差异较大

面对近期的市场调整，私募采取了不同的投资策略。有的私募迅速减仓应对大跌，有的选择逆市加仓优质公司，有的私募依然维持高仓位操作，只调整了结构，有的按兵不动。在风险控制方面，私募采取的方法有股指期货套期保值、灵活调仓、分散配置等。来控制回撤，保护净值。

为了坚定持有人的信心，近期不少私募加强了与客户的沟通，阐述了自己的观点和策略，并在产品中加入了自己的基金，希望引导客户理性看待市场短期波动。由于对市场的长期信心，一些私人客户逆市购买了产品。

市场崩溃

私募不一。

“面对市场震荡，我们从年初开始就被动降低了部分仓位进行组合管理，以应对各种黑天鹅事件。”聚明投资表示，今年结合多策略打法，在成长和反向两个方向都有布局。其中，成长方向重点关注估值合理、快速成长的标的，如军工、新能源、半导体等细分行业，挖掘阿尔法机会；逆方向关注低估值、合理增长率的标的，如疫情受损、地产链受损等领域被“误杀”的几率。

聚明投资指出，目前已进入底部区间，a股主要行业(不含食品、饮料、汽车)估值低于或低于中位数。“我们看好泛制造业，泛制造业在很多领域有进口替代和出口的空间，从成长性、确定性和业绩增速来看，更符合我们对风险收益比的评价”。

观复资产投资总监章昊表示，前期已经减少了部分仓位，随着市场的非理性下跌，有一定的加仓，目前仓位处于中上水平。高端制造业仍是最佳投资方向，国内替代的细分方向，包括工业新能源、半导体、新材料等，值得关注。此外，能源安全和粮食安全也值得布局。

中和银也表示，在市场大幅波动的背景下，基于短期风险，将阶段性减仓。在判断整体市场机会大于风险的前提下，维持基本仓位，结合未来风险释放增加仓位。看好的方向有地产、新能源汽车、半导体、军工、白酒等。

史明合伙基金经理黄海云坦言，在动荡的市场中，保本是第一要务。公司根据产品净值和客户承受能力，制定了净值保障计划，确保可控回撤。如果市场稳定下来，将对增长方向进行有限的考虑。“我们对投资者进行分类。对于绝对收益的投资者，我们保持收益，等待机会。对于长期投资者，建议从长期角度淡化短期情绪影响。”

也有私募在市场大跌时选择调整结构。景瑞资本表示，公司产品一直是满仓，内部结构会根据资产价格的变化进行调整。市场大幅波动后，主要投资电信、金融、能源、金属等行业。所投企业多为央企，产业竞争优势明显。供给侧没有大量新增投资，甚至直接受益于通胀，现金流确定，当前资产价格较低。另外，最近也逐渐关注了一些互联网公司。

宽源资产认为，2月中下旬以来的下跌主要是受俄乌局势、国内疫情等意外因素影响，是短期的。因此谢诺晨阳总经理朱伟表示，从基本面来看，在全球碳中和的背景下，新能源行业仍将保持良好的增长态势，半导体、高端制造、医疗服务外包等行业仍将保持快速发展态势。经过这一轮资本市场的洗礼，这些新经济体的高增长行业投资性价比显著提升。“上周，我们增加了2000万元投资于公司的股票基金，并坚定地与我们的投资者站在一起。”

增强信心

积极与投资人沟通。

在市场调整期间，私募产品净值出现波动在所难免。记者了解到，近期私募机构也加强了与投资者的沟通，共同坚定信心。

宽源资产表示，“我们主要做了两方面的工作：一是全面详细地描述目前的持仓水平和持仓行业情况，分享我们的市场观点和行业分析结论，保持充分的信息透明；二是公司自有资金对自己管理的产品进行了增持，过去持有的股份从未赎回，以实际行动证明公司对未来的态度和判断，增强投资者信心。”

朱伟表示，投资是一个长期持续的过程，包括行业和公司研究的连续性，以及投资人和销售服务体系沟通的连续性。“我们致信投资者，重申了理性对待波动的立场，进一步阐述了我们基于多年投资和研究的判断，得到了老客户的广泛认可和好评；上周，我们举行了一次在线沟通会，以便在价值上与投资者产生共鸣，并在行动上保持一致。”

中瑞银表示，近期通过召开基金经理会议、发布市场特别提示、周报、线下渠道沟通等方式与投资者进行沟通，向投资者准确传达投资思路、投资情况以及对未来市场的展望，使投资者了解钟瑞的市场观点和应对策略，坚定信心。

也有私募客户看好长期机会，逆市购买产品。“因为我们的很多客户都是长期资本属性，我们投资业绩的超额回报非常明显。在目前的情况下，一些客户正在增加我们的资本。今年我们都有资本流入。”景瑞资本说。

不过，远投资总经理王硕杰表示，无论市场形势是好是坏，他都在不断与投资者保持深度沟通，分享自己对市场的理解和判断。“我们的客户对我们的团队、历史业绩、管理能力等有长期的跟踪和了解。并且能够判断我们的大势和投资能力也非常有信心。最近一段时间我们的产品呈现了持续净申购加速的状态。”

控制回撤

采用对冲、灵活调仓等手段

在大跌之下，私募基金的回撤风控水平也备受市场关注。中睿合银称，公司有两个维度的风控：在基金经理层面，会通过分散配置、灵活调整仓位和股指期货对冲的方式做主动的风控；风控部门制定了独立于基金经理以外的强制风控措施，主要基于净值保护和最大回撤保护来进行强制的仓位限制。

聚沣资本总经理余爱斌表示，会使用一些对冲工具，如债券、期货等，来控制回撤和风险，尽量带给投资者更好的持有体验。近期一直保持与投资者的密切沟通交流，希望通过对市场客观理性的分析和谨慎乐观的态度，坚定投资者的信心。

也有私募通过选股做事前风控，分散持股。王烁杰说，风控方面主要以基金合同要求为主，辅助系统的支持；从投资角度，对仓位灵活调整，分散化投资，同时配合精选行业和深度挖掘个股来平衡波动、控制回撤、获取收益。公司产品的夏普比率还是比较高的。“当前市场阶段性向下的空间有限，所以整体并没有做很多仓位调整，核心方向依旧在新能源领域。”

聚鸣投资表示，对于回撤的风险管理，看重事前风控，这与基金经理的投资策略、价值观有关：第一，公司以逆向投资为核心，自下而上精选个股，关注安全边际和追求确定性的成长；第二，组合内持仓分散，有效降低了组合集中度的风险；第三，对于建仓期的新产品，通过仓位控制来积累安全垫，建仓思路以稳健为主。

宽远资产表示，个股层面加强对企业的竞争力和盈利能力研究，投资方面注重估值安全，对于宏观环境、国际局势、政策变化等保持高度紧密的跟踪，投资组合仓位保持合理动态的调整。另外，在行业配置上会采取一些分散化和负相关性的行业配置来对冲风险。

蒋国云称，对回撤的控制主要是通过大尺度判断市场和选股，会根据不同的市场环境决定阶段性仓位，对市场环境的判断会考虑是否会存在引发系统性风险的因素。另外，引入了仓位预算机制，根据净值的变化而调整仓位，保证回撤的控制。