多策略增厚收益震荡市量化对冲基金抗跌优势显现

今年以来，市场持续震荡调整，不少基金净值严重受损。但由于对冲策略的保驾护航，量化对冲基金的净回撤可以得到有效控制，表现明显优于其他类型产品，堪称“抗震抗跌神器”。

业内人士表示，在市场波动较大的环境下，可以密切关注期货基差水平巨幅波动带来的交易机会。此外，还可以积极把握新股、可转债认购等各种绝对收益策略来增加收益。

年内平均收益为-0.95%

量化对冲基金抗跌属性突出

据Wind统计，截至3月4日，今年以来公募量化对冲基金的平均累计收益率为-7.37%，其中，主动量化基金的平均年收益率为-8.28%，期间表现最好的基金收益为23.56%，最差的为-18.88%，首尾业绩相差超过42%。指数增强基金年内平均收益为-7.09%，表现最好的为11.31%，表现最差的为-15.93%，前后业绩相差超过27%。量化对冲基金的年收益率为-0.95%，表现最好的为1.73%，表现最差的为-2.76%，首末表现差为4.49%。不难看出，在上述三类量化基金细分中，量化对冲基金在业绩稳定性和绝对收益水平上明显优于其他两类，抗震性和抗跌性突出。

具体来看，全市场25只量化对冲基金中(各类份额一并计算)，年内实现正收益的仅有5只，80%的量化对冲基金年内收益为负。其中，华泰白锐量化收益、郭芙量化对冲策略三个月，华泰白锐量化对冲策略年内跌幅超过1%，郭芙绝对收益多元策略、海富通安益对冲策略和中融芷玄对冲策略三个月，净值年内跌幅超过2%。

据申万宏源统计，截至今年2月28日，2019年以来，25只量化对冲基金按规模加权的平均累计回报为19.6%，等权重组合累计回报为16.57%。“2021年以来，由于市场风格的变化和机构重仓股的退出，量化对冲产品收益波动较大，但长期来看，量化对冲基金仍具有退出量小、风险低的优势。”申万宏源表示。

据Wind数据统计，截至2021年底，已有98家基金管理人布局量化基金产品，总规模接近2700亿元，其中指数增强基金超过1200亿，占规模近一半，是量化基金的核心品种，也是规模大幅增长的贡献因素。另外，主动量化基金接近1000亿，量化对冲基金最小，只有450亿左右。

“指数增强型基金风险预算清晰，最能体现基金经理的管理能力，三大核心宽基指数有对冲工具，方便机构配置。量化对冲基金主要受限于股指期货贴水的影响。”

在国泰君安基金配置团队看来，量化基金业绩为王。随着越来越多的基金经理介入，行业集中度有所下降，这是中小公司可以争夺的领域。

剧烈波动市环境下

采取多种策略增厚收益

在业内人士看来，目前国内公募量化对冲产品主要以稳健的市场中性策略为主，一般采用量化选股和股指期货对冲。在市场大幅波动的环境下，可以密切关注期货基差水平的巨大波动带来的交易机会。此外，还可以积极把握新股、可转债认购等各种绝对收益策略来增加收益。

据一位量化基金经理介绍，量化对冲基金的主要投资逻辑是通过构建超额收益的股票组合，卖出相应的股指期货合约，对股票组合进行对冲，从而剥离系统性风险，剥离股票组合的超额收益，使之成为基金产品的绝对收益。“当股指期货合约呈现较大的负溢价时，基金的对冲成本更高，获取收益的难度更大。因此，当基差不利时，量化对冲仓位会保持较低，当基差环境有利时，会适时增加对冲仓位，从而获得对冲收益。”上述基金经理表示，在市场情绪剧烈波动的市场环境下，可以积极参与和把握期货基差水平巨幅波动带来的期限套利等交易机会。

展望后市，景顺长城李认为，今年权益市场仍有结构性配置机会，高成长性行业和有竞争力的公司将具有较高的投资价值，但要警惕海外风险和政策收紧带来的市场风险。同时，随着市场情绪的改善，股指期货的贴水也会逐渐改善。当基差收敛到一个合理的区间，对冲仓位水平会在合适的时候继续提高。

华泰白锐基金的田汉卿表示，接下来，市场将对新一年的政策导向和上市公司年报业绩更加敏感，市场将转向性价比相对较好的股票或板块。“市场将回归基本面，未来各行业股票的市值和表现将更加均衡，量化投资在整个市场选股中的优势将得到更好的体现。我们预计，未来的市场风格将更有利于量化模型获取超额收益。从要素表现来看，被压抑了两年的估值要素出现了一定程度的反转，增长要素有望继续表现良好。”

富通杜晓海表示，股票现货投资部分遵循长期有效的市场因素，主要投资于估值与成长性匹配、资产负债表健康的优质股票，均衡配置，追求长期稳定的超额收益，通过股指期货套期保值将超额收益转化为绝对收益。同时将积极参与新股申购，努力增加收益。