诺安基金国际部点评:俄乌冲突对全球市场的影响

一般会推高大宗商品价格，刺激市场避险情绪，利好债券、黄金、日元、美元等避险资产，降低市场风险偏好，负面影响股票、新兴市场货币等风险资产，增加全球滞胀风险，延缓经济复苏进程。由于地缘冲突的持续时间不确定，许多投资者可能会在一段时间的波动后选择观望。

1.推高石油、天然气、谷物、金属、化肥和稀有气体等大宗商品的价格。

俄罗斯是世界上石油、天然气、谷物、金属、化肥、稀有气体等商品的重要出口目的地，也是这些商品在欧洲最重要的进口来源国。俄乌冲突以及美欧对俄制裁将使俄罗斯商品出口大幅减少，从而推高相关商品价格。

2021年，俄罗斯在全球原油和天然气出口中的份额分别达到11.3%和16.2%，在欧盟原油和天然气进口中的份额分别达到27%和35%。

俄罗斯分别占全球小麦和玉米出口的26%和20%，占欧盟小麦和玉米进口的份额分别达到30%和50%。

俄罗斯分别占全球镍、钯、铝和铂出口量的49%、42%、26%和13%，同时也是钢铁和铜的重要出口国。钯是制造传感器和存储器的重要金属。

俄罗斯是世界上最大的氮肥出口国，第二大钾肥出口国和第三大磷肥出口国。乌克兰也是重要的氮肥生产国。天然气是生产氮肥的主要原料。俄罗斯的天然气供应也影响着世界，尤其是欧洲的化肥工业。

俄罗斯是氖、氪、氙等稀有气体的重要产地。俄罗斯分离粗天然气，乌克兰负责提炼和出口。乌克兰提供了世界上70%的氖、40%的氪和30%的氙。这三种气体是用来制造芯片的材料。

2.利好债券、黄金、日元、美元等避险资产，打击股票、新兴市场货币等风险资产。

俄乌冲突推高全球市场避险情绪，欧洲安全局势急剧恶化，全球避险情绪升温，或者风险资产价格上涨，风险资产价格会出现波动。其中，俄罗斯和乌克兰的金融资产是重灾区，其次是欧洲股市，亚太股市、美国股市和新兴市场货币也将承压。国际资本流出风险资产，流入避险资产。

3.增加全球滞胀风险，延缓经济复苏进程。

俄乌冲突以及美欧对俄制裁将增加全球滞胀的风险。一方面会通过推高大宗商品价格增加通胀压力；另一方面，它将通过打击风险资产和私营部门的信心来影响实际需求，最终推迟经济复苏的进程。俄乌冲突对俄乌自身经济影响最大，其次是欧洲，对亚太和美洲经济也有负面影响。

4.对中国的经济影响

(1)美欧对俄制裁将影响中俄经贸活动。

(2)欧洲经济衰退风险将影响中国出口。

(3)大宗商品价格上涨可能推高中国的工业通胀，影响中国的贸易条件。

(4)全球避险情绪的上升可能给中国金融市场带来波动。