避开“双高”可转债基金经理调整投资策略

近期可转债市场迎来大幅调整，部分配置可转债的基金产品净值大幅下跌。事实上，基金机构之前已经预见到了此轮可转债的调整。该基金经理明确表示，在可转债投资中，将调仓至股票估值低、可转债估值合理的债券，回避股票和可转债估值高的“双高”可转债。

　　转债市场大幅调整

在经历了三年多的可转债牛市后，近期市场出现明显调整。Wind数据显示，2月14日，中证转债指数下跌3.02%；2月15日，中证转债指数下跌1.52%。上周中证转债指数下跌3.01%，创一年来最大单周跌幅。

券面方面，2月14日东财转3跌幅达到13.46%，2月14日至2月22日期间累计下跌20%。2月22日，可统计的386只可转债中，301只下跌，83只上涨。2月14日至2月22日，335只可转债跌停。

值得注意的是，继2月17日郑源转债赎回后，转债迎来一波赎回潮。根据沪深交易所公告，近日有10只可转换公司债触发提前赎回条件。除了郑源转债，2月份还有多只转债迎来末日交易，包括碧银转债、钟鼎转债2期、银河转债、邢帅转债、蔡东转债3期、奥瑞转债等。3月初，还有百川转债、同德转债、核能转债迎来末日交易。

受可转债市场调整影响，可转债基金近期表现不尽如人意。Wind数据显示，截至2月21日，可统计的108只可转债主题基金中，今年以来仅有16只基金取得正收益，收益最高的华夏可转债A收益率为1.17%。92只可转债主题基金未能取得正收益，其中12只可转债主题基金跌幅超过10%。去年可转债基金表现亮眼，共有95只可转债主题基金获得正收益，仅有5只可转债主题基金净值下跌，前海开源可转债以48.63%的收益率成为去年债基中的“冠军基金”。

　下跌早有迹象

在基金机构看来，此轮可转债下跌已有前期迹象。

中国联合基金股权与投资部总经理邹新进指出，随着2017年可转债发行新规的实施，可转债投资进入新的发展阶段。近年来，可转债规模快速增长，尤其是2019年以来，可转债市场的不断扩大和良好的赚钱效应也带来了市场关注度的持续上升。随着“固定收益”产品的大规模发行，可转债作为股票和债券相结合的资产，天然具有“固定收益”的特性，在债券产品中的重要性与日俱增，这也使得资金对可转债的有效需求不断增长。

但从2022年开始，邹新金就感受到了可转债投资的不同信号。春节前，邹新进说，市场发生了很大变化。科技股的走势就像去年春节后的核心资产，但基本面趋势没有明显变化，只是股价走势发生了变化。

永华佳信用债券基金经理曾指出，可转债市场近期大幅调整的核心原因是估值过高。近期，尤其是社会福利数据公布后，可转债市场对整体高估值下货币政策可能出现的边际变化较为敏感。

坚持价值投资

邹新进表示，可转债投资需要坚持性价比导向的价值投资，淡化游戏成分。在具体投资时，要选择个券和组合投资。

今年以来，曾的投资操作一直是调整可转债的配置对于下一步可转债投资方向，金鹰基金表示，当前可转债市场呈现强股弱债、高估值、优于权益市场的特点，需要防范权益调整带来的补跌风险和强赎回风险，建议转向防御性策略。可转债的价格始终由正股锚定，溢价率不可能远超理性水平。目前从价格来看，可转债均价已经达到2018年以来的最高水平。“展望2022年，预计企业利润增速将下降，流动性仍将保持中性偏松，整体仍以结构性行情为主；在可转债层面，短期建议是转守为攻，等待估值调整。”金鹰基金表示。

曾表示，可转债市场的机会可以从两个方面来看：“一方面，整体来看，近几年可转债市场几乎每年都提供一个相对舒适的买点；另一方面，可转债市场大幅扩容后，可选择的标的相比过去已经非常丰富。从自下而上的角度，我们可以选择高质量的优惠券。因此，可转债市场可能正在孕育机会。”