2月 LPR维持不变 符合RRR降息预期 降息仍在政策工具箱中

虎年首个贷款市场的报价利率(LPR)公布。2月21日，中国人民银行(以下简称“央行”)授权全国银行间同业拆借中心公布，2月份，1年期LPR为3.7%，5年期LPR为4.6%，均与前值一致。

市场已有预判

事实上，当央行于2月15日启动中期贷款便利(MLF)操作，操作利率维持在2.85%不变时，分析师普遍预计本月LPR将保持不变。

光大银行金融市场部宏观研究员周在接受记者采访时表示，本月央行继续平价做MLF，市场此前预期本月利率将保持稳定。主要是央行RRR降息政策效果持续释放。1月份金融数据表现强劲，实体经济融资供需两旺，表明金融继续为实体经济复苏提供有力支持，短期内引导信贷利率进一步下行并不迫切。

中国银行研究所研究员梁思也认为，本月LPR与上月持平，符合预期。他对记者表示，一方面，1月份MLF和LPR超预期下调，逆周期调控进一步加码。1月信贷和社融数据创历史新高，政策效应有望延续。另一方面，2月MLF利率与1月持平，未作调整。由于LPR报价规则是在MLF基础上增加点数形成的，因此LPR报价不变符合市场预期。此外，2021年12月以来，央行采取了连续的RRR降准和降息来加强政策操作，政策效果需要一定的时间来释放，短期内不宜采取集中的政策支持。特别是目前部分地区还存在一些风险点，需要控制政策节奏。

仍存下调可能

在《2021年第四季度中国货币政策执行报告》(以下简称《报告》)下一阶段的主要政策思路中，央行提出“引导企业贷款利率下行，切实降低企业综合融资成本”，“发挥LPR改革的有效性，发挥LPR改革在优化资源配置中的作用从而推动金融机构以市场化方式向小微企业配置更多金融资源，增强小微企业信贷市场竞争力，促进小微企业综合融资成本稳步下降”。

周认为，从当前国内外宏观经济形势来看，一方面，政策重心仍偏向宽信贷和稳增长，货币政策稳中略松，宽信贷有望延续，降、降息等政策工具仍在工具箱中；另一方面，目前国内经济面临复杂的内外环境。在总量适度增长的前提下，货币政策更加注重结构优化，政策有力有效，加大对实体经济薄弱环节和重点新兴领域的支持力度。

展望LPR后期走势，财新证券首席经济学家吴朝明在接受记者采访时表示，后期LPR走低的可能性依然存在。主要原因如下：一是面临主要发达经济体货币政策收紧，国内货币政策“以我为主”，实现国内平衡是第一要务；二是国内经济稳增长压力仍然较大，处于关键时期。降低企业融资成本、刺激需求、保护市场主体任务繁重，需要货币政策支持；第三，国内通胀压力不大，PPI确定性下降，CPI温和上涨，货币政策不受约束；第四，随着人民币国际化的推进，人民币与美元的利差缩小。