北交所开业三个月后将逐步回归价值投资范畴

2月15日，北京证券交易所(以下简称“北交所”)开市三个月。从市场表现来看，市场表现符合预期，各项制度经受住了市场“检阅”，出现了许多“第一”。

正如北交所董事长徐明在新年致辞中所说，“市场开放以来，北交所稳健运行，积极效应不断释放。新三板与北交所融合发展的独特优势开始显现，市场站上了高质量发展的新起点。”

　　股票交易持续活跃

　　机构密集调研公司

北交所开市至2022年2月14日收盘，84只股票总成交额达66.25亿股，日均成交额1.1亿股，较北交所公告成立至开市日均成交额高71.86%。总成交额达1109.32亿元，日均成交额18.49亿元，较北交所公告成立至开市日均成交额增长68.86%。个股日均换手率为2.86%。

“北交所开业三个月以来，交易活跃，成交量、成交额稳步增长。”中信证券股权资本市场部执行总经理赵鑫告诉记者《证券日报》。

就北交所首批上市公司中的10家新上市公司而言，上市首日平均收盘价较首发价上涨209.8%。北交所开市后新增3家上市公司(吉冈精密、微博液压、沪江材料)，上市首日平均收盘价较首发价上涨143.04%。

北京吴礼投资管理有限公司创始人、合伙人常春林对记者表示，北交所开业三个月以来，市场交易活动有所增加，整体价格走势平稳。

“与此同时，市场参与热情迅速上升。比如北交所开业后，机构对北交所上市公司的调研更加频繁，公募基金积极参与新股战略配售。”常春林表示，预计随着机构投资者逐步入市，投资行为将变得更加理性。未来北交所个股走势将进一步分化，逐步回归价值投资范畴。基本面好、发展空间大、成长性高的个股将继续受到基金追捧。

　　出现多项“首个”

　　集中解禁预计影响有限

回顾北京证券交易所开业三个月以来的平稳运行，可以发现相关规则机制的全维守护是不可或缺的，众多“第一”的出现，说明北京证券交易所值得更多期待。

根据要求，北交所实行注册制。随着2021年12月16日中国证监会批准微博液压公开发行股票注册，注册制首次登陆北交所。随后，两家公司(微博液压、沪江材料)在注册制维度下顺利上市，北交所上市公司数量增至84家。此外，另有4家公司已获证监会注册，其中1家(毛伟电子)正在发行，1家(宏喜科技)于2月15日开始认购新股，2家(凯德置地、应时、鲁思)尚未公开发行。

“上述企业均为专业化、创新型中小企业，体现了北交所对创新型中小企业的重点支持。”赵鑫表示，北交所推出的注册制试点，将在更大程度上助力我国创新型中小企业发展，预计后续将有更多优质创新型中小企业加入。

传送板系统也是其中之一

第一份为北交所公开发行的赌博协议，显示了其制度的包容性。2月10日，新三板创新公司Tres发布股票定向发行指令称，公司实际控制人承诺投资方中信建投，公司于2022年12月31日前向北交所提交公开发行申请，并获正式受理。若公司未能实现上述目标，中信建投投资有权主张回购并要求支付相应的投资收益。

AVIC TEDA因并购重组业务成为第一家被北交所问询的公司，北交所要求其补充标的资产的股权结构和标的资产的财务状况。对此，常春林认为，“北交所坚持以信息披露为核心，严控并购质量；a、重组审计，通过问询函等方式实现精准监管，不断督促上市公司提高信息披露质量。”

此外，北交所构建了普通股、优先股、可转债并行的多元化再融资工具体系。北交所开市后，北国、桐乡科技、安德宇医药、长虹能源四家公司相继发布再融资计划。在募集资金使用方面，四家公司的固定收益融资将用于增加产能、增加资本持有、支付并购整合相关费用、补充营运资金。对此，赵鑫表示，“再融资体系可以支持企业根据需求灵活融资。”

2月，北交所将进入集中解禁期，相关影响将成为市场关注点之一。2020年7月27日，精选层首批32家公司上市。初始股东限售股的锁定期由原来的12个月延长6个月后，预计近期解禁。赵鑫认为，“分析来看，限售股解禁并不意味着股东一定会减持。解禁后股东是否会出售取决于他们的具体决定。未来6个月，北交所限售股解禁将由大股东、董事、监事的高级核心股东主导，战略投资者解禁股份数量有限，比例较小。考虑到北交所大部分企业为高成长性创新型中小企业，预计企业快速发展期核心股东减持意愿有限。总体而言，集中解禁预计对市场影响有限。”

　　更多公司有条件申报

“发行审核工作稳步推进，排队等待审核的后备项目充足。”赵鑫认为，2022年是北交所设立后的第一个完整年度，政策红利的持续释放将使更多公司有条件申报北交所。

根据上市规则要求，在全国股转系统连续挂牌满12个月的创新层挂牌公司可申请转至北交所。与此同时，为契合中小企业发展阶段和经营特征，北交所设置4套差异化上市标准，涵盖市值、营收、研发等指标。

门槛设置上包容性更强、覆盖面更广，促使北交所“预备队”持续扩容。据北交所官网数据显示，截至2月14日记者发稿，有64家企业处于发行上市审核阶段，包括1家已受理、42家已问询、1家报送证监会以及20家中止上市。申报标准方面，除20家中止状态的企业外，40家采用标准一申报上市、3家采用标准二申报上市、1家采用标准四申报上市。

此外，根据全国股转公司发布修订的《全国中小企业股份转让系统分层管理办法》相关要求，以近2年财务数据对现有基础层企业进行筛选，新增符合创新层初步条件的基础层企业超400家。其中，243家符合进入创新层条件一；158家符合进入创新层条件二；4家符合进入创新层条件三(研发标准)；11家符合进入创新层条件四(做市商)。

“新的分层制度实施后，进层更加便利，预计会有更多基础层企业进入创新层，进而申请到北交所上市。”赵鑫预计，从市场储备项目来看，今年北交所公开发行项目预计将比以往显著增加。