a股或当前风格锯的价值增长有望齐头并进

今年以来，受多重因素影响，a股市场波动加大，以银行为代表的低估值板块逆市走强，逐渐成为市场主线。

展望后市，机构人士表示，在市场风格转型过程中，低估值板块仍是目前的最佳选择，预计短期内将继续走强。与此同时，逐渐调整后的成长股也开始显示出布局价值。后市很有可能出现风格锯，市场可能呈现价值与成长齐头并进的局面。

　　低估值板块仍是最优选择

2月14日，低估值品种出现明显调整。申万一流行业中，非银行金融、建材、房地产、银行等板块跌幅居前。与之相对应的是，CRO、锂矿等跟踪股迎来反弹，无锡药明康德、当代安普瑞科技有限公司、天齐锂业等龙头股大幅上涨。

这是否预示着低估值板块的行情将告一段落？不少机构认为，低估值板块目前仍是最佳选择，并有望继续走强。

首先，“稳增长”的投资逻辑不断强化。华安证券策略团队表示，治疗药物在新冠肺炎获批，相当于在国内疫情防控措施的基础上增加了一份保险和保障。这无疑有利于国内经济增长。

其次，低估值品种估值还有修复空间。粤开证券首席策略师陈梦洁表示，从申万高市盈率指数与低市盈率指数的比值来看，过去5年可分为两个阶段：2017年至2020年，低市盈率相对占优；2020年至今，高市盈率相对占优。从均值回归的角度来看，低估值品种的估值仍有修复空间。

最后，历史经验表明，金融和房地产等低估值行业与信贷环境的关系更大。在“宽信用”环境下，这些板块的估值将继续修复。兴业证券策略师张启耀表示，在此前的“稳增长”过程中，社会融合数据是影响市场预期的重要信号。1月份“天数量”的发布将进一步增强市场信心。与2014年7月类似，6月社会福利数据发布并超预期后，金融、地产、有色等板块领涨。

　　成长板块调整接近尾声

过去两个月，a股持续波动调整。主要指数中，创业板指数调整幅度最大，成长风格明显受挫。

“从调整的幅度和时间来看，目前创业板指数的调整已经相对充分。”陈梦洁表示，创业板大幅调整的主要诱因是，在全球资本流动加速的背景下，投资者对海外资产不确定性的担忧持续上升。但随着我国资本市场改革的深入，a股市场的独立性不断增强，海外市场的波动只是扰动因素，并非主导因素。近期创业板指数的调整充分吸收了高估值的因素，目前估值回落到近五年的平均水平。

从历史上看，华泰证券的策略师张辛苑认为，当前的市场风格很有可能存在，或者可能存在价值与增长齐头并进的局面。

“去年四季度以来，稳增长主线与增长板块股价走势的剪刀差持续扩大。以史为鉴，流动性的变化不是建立新风格的充分条件，业绩剪刀差的显著反转是必要条件，但目前尚不具备。”张辛苑说。

中银证券认为，长期来看，在业绩走势不变的前提下，对于投资者而言，科技成长股的左布局机会将逐步显现。

　　后市布局两条主线

华安证券策略团队表示，后市可重点关注四个方向。一是在信贷“开门红”的背景下，“稳增长”预期进一步加强，聚焦建材、城市管网改造、钢铁、房地产产业链。二是继续看好中期增长方向，增长方式有明显调整，具有布局价值。第三，关注金融领域的银行和券商，关注受益于长期利率上升预期的保险。四是在消费方面，短期以旅游、机场、餐饮、休闲服务等出行链为重点，中长期把握乳制品、调味品、食品加工等必要消费品的机会。主题方面，持续关注数字经济、国企改革相关投资机会。

东北证券表示，在行业配置方面，关注大众消费、TMT、新老基建的预期改善，以及性价比更高的调整后的医药、新能源、半导体。首先，从预期改善来看，要关注受益于日益科学精准的防疫政策的大众消费(旅游、酒店、航空、餐饮)，元宇宙催化的媒体，以及“十四五”数字经济规划利好的电脑；其次，从政策导向来看，低值建材和新基建值得关注。最后，从估值性价比来看，要关注中药、新能源材料、半导体设备等。具有较高的景气度和较大的近期调整幅度。