中欧基金迷宫:创造“智能”的量化策略

2022年的开年行情给了所有投资者一个“决胜”，波动的行情会比2021年更加糟糕。频繁追逐热点不容易获得理想的投资回报，而量化基金覆盖范围更广，涉及的股票和行业更多，相对更适合波动较大的市场。

如何将基本面与量化相结合，打造“聪明”的量化策略？中欧量化战略集团投资总监曲静分享了她深入研究的经历。

主动管理和定量赋能都有优势。

蜿蜒的小路上有一份闪闪发光的简历。她拥有复旦大学数学学士学位和卡内基梅隆大学计算金融硕士学位(全球TOP3 CS专业)。她曾在美国知名量化投资机构千禧基金工作近15年，管理中欧基金6年多。产品具有主动管理和量化赋能的双重优势。

以迷宫管理的中欧量化驱动基金为例。该产品最近一年的回报率为52.36%，最近三年的回报率为114.20%。自2018年5月成立以来，该产品在动荡的市场中稳步开仓。市场风格切换后，经过去年上半年的深度市场回调，依然实现了26.97%的收益率，同期基准为16.46%，偏股混合型基金指数为8.98%。(来源：基金定期报告，指数数据来自wind，截至2021年9月30日，去年上半年统计期为2021年1月1日至6月30日)

从迷宫的角度来看，量化赋能最大的好处在于平滑波动。“量化基金覆盖的范围更广，涉及的个股和行业更多。我们不会在任何赛道下重注，而是结合量化模型在全行业进行选股，实现投资多元化，努力为超过业绩基准的投资者获取收益。”

在基础投资和要素投资之间。

中欧基金的量化战略投资是介于传统基础投资和要素投资之间的一种投资方式。“如果我们将基础研究比作探照灯，专注于精耕一个我们擅长的领域，那么量化投资更像是雷达扫描。虽然在深度上略低于基础研究，但大大拓宽了研究宽度。”

“在市场拥抱核心赛道、看到更多白酒和新能源之前，我们的车型看到了更多传统乘用车；当猪价接近最高点时，模型开始看空农林牧渔板块；当所有人都不关注周期股时，我们的模型看到了更多的钢铁。”弯弯曲曲的小路说：“我们希望宽度可以通过雷达扫雷来弥补深度的不足。这是我们和基本面投资最大的区别。基本面量化希望以宽度取胜。”

不同于传统的采用通用模型的多因素策略，基本面量化是通过不断的专家访谈、上门路演、研究团队协作，分别提取各个行业和模型的基本面逻辑，从而比市场更快地发现行业的转折点和投资机会。比如汽车行业会包含乘用车单车的专属数据，钢铁行业会包含高炉开工率等具体指标，养殖行业会用到生猪存栏量、出栏量、价格等等。“我们团队80%的时间是和行业专家讨论问题，梳理重塑行业核心投资逻辑。”

这也是量化基本面最难的一步。——“寻找根本逻辑”是判断建筑基础是否稳固科学的基础。"我们的建筑应该基于持续的基础研究."