从被动平仓到主动平仓 公募基金新陈代谢进入常态化

每年都有少量基金因规模不足、基金转型、基金持有人会议同意终止等原因进入清算程序。而无奈清盘的“迷你基金”一直是基金清盘的主要类型。近年来的不同之处在于，除了微型基金的清算方式外，“基金持有人会议同意终止基金”有望成为未来基金清算的主要方式。

从被动平仓到主动平仓，基金平仓退出逐渐成为市场优胜劣汰机制下的正常现象。

与快速发展的基金发行市场和产品创新相比，国内基金的清算仍是“新鲜事”。记者梳理相关数据发现，过去一年，进入清算流程的244只基金(A/C股合计计算)中，有117只基金因“基金持有人会议同意终止”而自愿清算，占比近一半；116只基金因“基金资产净值低于合同限额”被迫清算；清算7只基金的原因是“其他原因”，如银华信用季季红债券基金宣布注销H类基金份额，在香港发售，为香港投资者设立；另外四只基金被迫清算，因为“持有人数量低于合同限额”。

基金清算的原因有很多。

一般来说，全市场基金清算情况下基金产品终止的原因大致可以分为六类：基金资产净值低于合同限额、持有人数量低于合同限额、基金持有人大会同意终止、转型终止、合同到期终止等原因。

2月10日，宝盈盈顺纯债证券投资基金公告称，截至2022年2月9日末，基金资产净值已连续50个工作日低于5000万元，触发《基金合同》终止。根据《基金合同》的约定，基金将于2022年2月10日进入基金财产清算程序，无需召开持有人大会。

这是公募基金因“基金资产净值低于合同限额”而被迫清算的典型案例。

事实上，每年都会有少量基金因规模不足、基金转型、基金持有人会议同意终止等原因进入基金清算流程。一般来说，“微型基金”的无奈清算一直是基金清算最常见的方式。根据基金合同约定，基金份额持有人数量少于200人或者基金资产净值连续20个工作日低于5000万元的，基金管理人应当在定期报告中披露；上述情形连续发生60个工作日的，基金管理人应当解除基金合同，进行基金的清算和清算程序，无需召开基金份额持有人大会。同时，基金管理人应当履行相关监管报告和信息披露程序。

近两年来，“基金持有人大会同意终止基金”的主动平仓行为，除了被动平仓之外，逐渐成为基金平仓的一种方式，这种“断臂求存”的目的是为了提高基金经理的整体高质量发展。1月底，久泰基金表示，经与基金托管人协商，久泰基金决定以沟通方式召开为期3个月的久泰久嘉纯债定期开放债券型证券投资基金份额持有人会议，审议关于终止本基金基金合同相关事项的议案。

据记者观察，这些主动平仓基金规模不大，很多产品都是典型的“迷你基金”，少数基金去年初的基金规模还在5000万元以上，最高为30亿元。

事实上，主动清算资金的历史并不长。公开资料显示，2014年，汇添富旗下28天理财基金正式拉开基金主动清算序幕。当时，基金经理透露，清算的主要原因是

北京一位海外投资经理告诉记者，“对于国内公民来说，基金清算还是新鲜事，但未来可能会越来越普遍。在一些海外市场，基金清算是一件常见的事情。”

从整个市场的基金产品供给来看，虽然清算基金数量很少，但绝对数量在逐年增加。数据显示，2019年至2021年三年间，清算基金数量逐年增加，分别为132只、173只和250只。新发行基金数量分别达到918只、1369只和1375只。

据记者了解，在欧美市场，合并和清算是资金退出的两种主要方式。合并是将现有基金合并为另一只现有或新设立的基金，以实现更大的资产规模、统一的投资目标和投资风格等。清算是对基金资产的直接清算。

由此来看，我国公募基金市场大致处于发行节奏加快、产品不断创新、基金退出机制逐步形成的阶段。

新陈代谢应该正常。

基金清算会对资产管理行业和金融市场产生重大影响吗？佛罗里达大学大西洋分校和国家电网英达(600517)国际集团公司发布报告称，“资产管理行业基金设立和终止的便利性几乎没有干扰金融市场。募资方定期创设新基金满足投资者需求，同时对吸引力较差的基金进行合并或清算。例如，2016年，共有676只共同基金和ETF成立，同时有688只基金被合并或清算。这些行为对资产管理行业或金融市场没有重大影响。”

从监管角度看，今年年初，监管机构发布了名为《深入推进简政放权进一步优化公募基金产品注册机制》(以下简称《通报》)的通知。《通报》表示，自2022年1月1日起，常规基金产品注册机制将进一步优化，提高审核效率。

一位不愿在上海具名的公募基金人士告诉记者，“创新产品的供给有利于推动公募基金行业优胜劣汰。在发行节奏不断加快、产品不断创新的同时，基金行业公募的优胜劣汰确实在逐渐成为常态。”

北京一位公募基金FOF基金经理对记者表示，“公募基金是公认为最透明的资产管理行业。近几年公募基金产品注册机制不断优化，顺畅的退出机制的建立也为基金行业创造了良好的生态环境，在这两道‘闸门’共同作用下，公募基金行业优胜劣汰步伐加快，生态更加完善和健康。”