资产管理行业在回归本源中充满能量

平稳过渡期后，新的资产管理规定将从今年开始实施。从落地到实施三年多，这一被业内认为最广泛、最严格的资产管理新规，不仅统一了监管标准，也重塑了资产管理市场格局，促使行业回归本源，防范化解影子银行等风险，引领资产管理未来方向，最终将在服务实体经济、满足居民财富管理需求方面发挥重要作用。

行业转型平稳。

中国银保监会数据显示，截至2021年底，保底理财和不合规短期理财产品已清理完毕，大部分银行已如期完成理财股整改，尤其是中小银行。保险资产管理产品基本实现净值化转型，产品投资运营进一步规范；融资类信托占比持续下降，渠道业务大幅下降，不合规信托项目累计下降超过80%。

2018年4月27日《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》发布前，2017年底，我国金融机构资产管理业务规模达数百亿元，涉及银行、信托、证券、基金、期货、保险等机构的多项产品，规模巨大，影响全身。

在新的资产管理条例生效之前，资产管理业务为他们提供了新的融资渠道，但也推高了企业的融资成本，这些企业很难从资本市场公开筹集资金，也很难以高成本甚至难以获得资金从银行获得贷款。为了规避日益严格的监管，很多资产管理产品的交易结构是多重嵌套的，拉长了资产管理业务链条，提高了企业的融资成本。

资产管理新规实施后，证券资产管理专家魏星指出，由于监管标准不一致，资产管理行业在快速发展过程中暴露出诸多乱象。产品多层嵌套，非标准化债权资产投资快速扩张，刚性赎回普遍存在，凸显了乱象。“非标刚赎”使资产管理业务演变为规模庞大、监管缺失的影子银行，导致银行业金融机构表外资产虚增，背离了发展直接融资的初衷。

在此背景下，资管新规出台实施，针对影子银行产生的根源和各种乱象，精准施策，按照产品类型而非机构类型统一监管标准，严格规范资产管理产品非标投资，坚决打破刚性赎回，规范资金池，实现影子银行“精准拆弹”。同时，考虑到整改的实际情况，新的资产管理条例从一开始就设定了一个到2020年底的较长过渡期。

2020年，综合考虑疫情影响、宏观环境、市场影响、实体经济融资等因素，人民银行等六部门决定将资产管理新规过渡期延长一年至2021年底。过渡期的延长，有效降低了整改给金融市场和实体经济带来的波动。截至2021年底，银行保险行业基本完成过渡期资产管理业务整顿任务，总体符合预期。

所有风险都已清除。

化解资产管理业务中的高杠杆和影子银行风险，是防范化解重大金融风险的重要内容。

在三年多的过渡期内，资产管理行业在加快产品转型升级步伐的同时，风险因素也是一清二楚。从杠杆率来看，资产管理产品的投资杠杆明显下降。统计数据显示，银行理财产品的平均杠杆率下降了10%

中国市场学会理事、经济学教授张锐认为，表外业务粗放型延伸的时代已经过去，精细化内涵运营的时代已经到来。由于各种嵌套渠道的关闭、杠杆率的统一、刚兑现承诺的彻底打破，资产管理机构不再可能通过投资非标资产来增加利润，从而达到以钱炒钱的目的，取而代之的是市场竞争的透明和激烈。

从理财产品的变化来看，净值型产品的占比不断上升。银行业登记托管中心发布的2021年第三季度金融市场数据显示，净值型产品规模稳步提升，占比86.56%，比上年同期提升26.08个百分点。

再次出发。

随着中国进入新的发展阶段，资产管理行业也进入了升级换代的新阶段。资产管理新规过渡期结束后，行业将重新开始。

资产管理行业与实体经济息息相关，也与居民财富管理需求息息相关。据中国银行业监督管理委员会统计，截至2021年11月末，银行、保险机构资产管理产品直接配置到实体经济的资本近40万亿元，约占同期社会融资规模存量的13%；理财、保险资产管理、信托基金等直接或间接投资股票、债券超过27万亿元，为资本市场提供了长期稳定的资金来源。截至2021年底，现有银行理财产品3.63万个，全年为投资者创造了近1万亿元的收益。

这意味着新的资产管理条例正式实施后，资产管理行业的改革仍需加快。中国银行业监督管理委员会副主席曹宇表示，将继续深入推进银行业保险业资产管理业务改革。具体措施包括加快专业和专门机构团队的发展；坚持严监管、强监管；营造良好的营商环境。

截至目前，已有29家理财公司获批筹建，23家已开业，33家保险资产管理公司。曹宇强调，将继续坚持“一家成熟公司、一家获批公司”的原则，稳步推进理财公司、保险资产管理公司的审批工作，做好已设立机构的运营评估工作，积极探索中小银行设立理财公司的模式路径，落实扩大对外开放、引进外资政策，构建优势互补、有机合作、共存共荣的生态圈。

业内专家认为，差异化竞争将是资产管理行业的下一步发展。

趋势。张锐指出，资管新规将对未来资管市场释放更大的重塑与再造能量。资管机构回归主业，聚焦“专而特”，既要充分利用资源禀赋优势进行深耕，也要针对不同客户群体加强产品精准定制与个性化设计，开展差异化竞争。

中国银行业协会首席经济学家、北京大学汇丰金融研究院执行院长巴曙松在《2021年中国资产管理行业发展报告》中提出，在资管新规的早期过渡阶段，部分资管机构偏好采用跟随战略，即观察市场上有哪类产品较受欢迎，或哪类展业模式性价比较高，便对其进行模仿并大规模地铺开。同类型资管机构之间“同质化”的竞争现象并不少见。资管新规过渡期结束后，跟随或者模仿战略的有效性必然会大打折扣。基于不同资管机构具备的不同的资源禀赋和能力边界，资管机构间“差异化”竞争的格局将逐渐成形。各类资管机构在发展过程中需要厘清自身的能力边界所在，认真选择符合自身的战略定位；只要能在适合的赛道上创造出竞争优势，就能获得广阔的市场空间。