北行基金月内继续“逆市” 保险股PICC和新中国人寿最受欢迎

今年以来，外资(“外资”本文指“北行资本”)持续加仓a股保险股。

今年1月初外资加仓保险股后，1月中下旬又加仓。东方财富Chioce数据显示，截至1月24日，外资在a股五大保险股的持股较去年12月31日大幅增加，其中PICC和新中国人寿持股分别增加36%和21%。

外资持仓大幅增加，呼应了保险股基本面正在逆转的迹象。据记者向上市保险公司发布的最新月度统计数据，去年12月，中国平安人寿、中国人寿、PICC宝洁；c保险、平安财险、CPIC财险均较上月大幅增长，增速分别为64%、43%、33%、18%、13%，一扫前几个月的增速低迷。

从保险公司和机构来看，虽然去年12月份月保费增速出现大幅反弹，外资机构等机构出现“抄底”迹象，但目前上市保险公司保费增速仍处于“见底”阶段。由于去年“开门红”阶段(一季度)保费基数较高，今年一季度保费端可能难以改善。从上市保险公司投资端来看，随着利率下降、权益市场波动加剧，今年上市保险公司资产配置难度仍可能加剧，投资者需警惕相关风险。

外资大幅

加仓中国人保与新华保险

随着a股保险股持续下跌，境外投资者继去年和今年1月初加仓后，1月中下旬又加仓保险股。

2021年，受诸多负面因素影响，保险股遭遇近10年来罕见的重挫。数据显示，去年保险板块整体下跌了39%。其中，平安、新中国人寿、PICC、中国太保、中国人寿分别下降39.2%、29.2%、24.4%、21.7%、17.8%。2022年以来，保险板块涨幅持续低迷，年内小幅上涨0.72%。除中国平安上涨1.57%外，中国人寿、中国太保、PICC和新中国人寿均出现不同程度的下跌。

随着保险股的持续下跌，外资自去年以来增加了大部分保险股的仓位。据东方财富Chioce统计，2021年前五大a股保险股中，境外投资者增持PICC、中国太保、中国人寿、新中国人寿，其中PICC、中国太保持股量同比飙升91%、39%。

外资今年将继续“买入买入买入”。据东方财富Chioce统计，截至1月24日，PICC、新中国人寿、中国太保、中国人寿、中国平安的外商投资股份较去年12月31日分别增长36%、21%、17%、11%、9%。

在保险公司和机构看来，外资今年持续加仓保险股主要有两个原因：一是a股保险股估值处于历史低位，具有一定的安全边际；二是行业负债端(溢价端)呈现改善趋势。

东吴证券分析师胡翔等研究人员认为，从估值角度来看，目前保险板块的估值和市场预期均处于历史低位，具有防御性属性。具体来看，截至1月25日收盘，中国人寿、中国太保、PICC、新中国人寿、平安的市盈率(TTM)分别仅为16、9、9、8、8。

从保费来看，去年上市保险公司全年累计保费表现略有改善，行业负债端开始好转。根据最新的保费数据，保险公司的月保费为

需要提醒投资者的是，虽然保险行业出现了一些积极的迹象，但2021年压制保险股基本面的诸多核心负面因素在2022年并未完全消除，这些负面因素今年仍将继续压制保险股。

2021年影响保险股的核心因素是什么？从负债方面，中国人寿总裁苏恒轩等上市保险公司经理提到以下几点：一是整体消费低迷，抑制保险需求；二是普惠保险的普及对商业保险有挤出效应；三是渠道转型缓慢，监管趋严；四是寿险产品供需严重不匹配；五是车险综合改革抑制财险保费增速。

从今年保险上市公司的负债情况来看，中国精算师协会创始会员许对记者《证券日报》表示，保险业的发展与宏观经济走势密切相关，去年中央经济工作会议提到，经济增长的主基调是稳增长，这是今年保险业发展的大前提。但短期来看，今年保险业要想有一个好的开局还是非常困难的，主要表现在以下几个方面：一是去年各保险公司一季度推出了重疾险，不仅透支了消费者的保险需求，也推高了保费基数，因此今年一季度寿险行业的增长压力相对较大；第二，疫情会对寿险行业产生影响。三是保险营销员持续流失影响行业保费收入增速。

上述大型保险公司相关负责人告诉记者，保险公司本质上是靠经营风险盈利，风险管理的核心是做好“三率”，即费用率、续保率、赔付率。其中，如果做好成本率，就能实现组织每一个价值的“粮食回笼”；我们可以通过把握延续率来巩固产品的绝对优势；如果做好派息率，可以提升新业务的价值贡献。因此，投资者需要跟上上市保险公司“三率”的变化，观察行业发展的转折点何时到来。

寿资产管理中心主任赵鹰等险企高管表示，从固收资产配置层面来看，考虑到2022年利率可能进入历史低位，且很难有大幅反弹的空间，这将给险资投资以及险企的资产负债管理带来极大挑战。从权益市场看来，在整个二级市场出现了重大变化、新股定价以及二级市场股票的长期收益率可能收窄这样的大环境下，权益投资如何兼顾收益与风险，在保持甚至获得高于以往投资收益率的前提下，同时还能降低投资风险和投资波动仍是一大挑战。

综合来看，无论是负债端，还是投资端，今年保险板块仍有诸多压力，保险股是否已经迎来抄底阶段仍需要持续观察。