低估值券商股什么时候“旗帜”？主要共识:板块配置价值突出

对于证券行业来说，上市券商无疑是主力军。目前已有5家公司发布了2021年业绩报告。其中，中信证券、国泰君安、招商证券以超百亿的净利润展现了非凡实力。

然而，“券商业绩与估值的显著偏差”成为当前市场的热门话题。近年来，券商基本面有所改善，但估值没有系统性提升。那么“牛市旗手”什么时候才能再次扛起大旗呢？采访中，不少券商首席分析师普遍表示，“券商利润持续创新高，券商板块的配置价值在当前时刻凸显。”

　3家头部净利均超百亿元

　　财富管理助推业绩稳增长

作为资本市场的重要参与者，证券行业的盈利能力不断提升。在2021年市场高度波动的特点下，头部券商保持稳定增长，特色型中小券商也在创造更多惊喜。

头部券商中，中信证券、国泰君安、招商证券分别实现净利润229.79亿元、150.13亿元、116.13亿元，同比增速分别为54.2%、34.98%、22.35%。此外，国源证券和东北证券的净利润增长率分别为36.52%和23.51%。而且，从已发布业绩预告的其他6家上市证券公司来看，净利润最低同比增速均在30%以上，而华中证券则是“黑马”，预计同比增速为360.2%至436.9%。截至目前，已披露2021年业绩预告或快报的11家上市券商净利润同比增速均超过20%。

出于证券行业稳步增长的原因，主要券商的意见相对统一。广东证券研究院首席策略师陈梦洁在接受记者采访时表示，“从利润驱动力来看，2021年券商利润高增长的直接原因是财富管理业绩的逐步推进以及券商和投行业务的持续发展。理财规模增长带来的“乘数效应”带动经纪业务规模持续提升；券商和投行业务受益于市场高景气、注册制改革、北交所成立等多层次市场建设的推动，持续增长推动券商业绩增长。”

国泰君安非银行业首席分析师刘新齐表示，“券商利润高增长的主要原因是理财业务高增长；财富管理将增加机构管理规模，这将导致未来经纪业务的快速增长。”

　　估值仍处相对低位

　　配置价值凸显

今年以来，41只a股券商股票平均跌幅为3%，略好于同期上证指数；只有国联证券、华中证券、华林证券、华泰证券、国泰君安、国鑫证券六家券商股价上涨。那么，a股券商股接下来的整体走势如何？板块何时迎来“春暖花开”？

从估值来看，川财证券首席经济学家、研究所所长陈力对记者表示，“2021年券商板块整体下跌后，目前估值一直处于比较低的水平，具有一定的安全边际和配置价值。”

东吴证券非银金融首席分析师胡翔也表示，“券商基本面和政策与估值反差较大，券商利润持续创新高。相对ROE接近上一轮牛市(2015-2016年)水平，但其估值仍处于历史估值的底部季度，看好券商的长期配置价值。”

目前券商逐渐减少了对“靠天吃饭”经纪业务的依赖，财富管理全面转型，呈现出分化发展的趋势，同时也催生了财富管理投资的新赛道。

陈梦洁表示，“从资本市场环境来看，近年来，随着资本市场改革的推进和居民理财观念的提高，全民财富加速流入资本市场，为经纪业务发展提供了广阔空间，使经纪业绩保持较高增长。叠加宏观政策层面，流动性广、信用好，券商板块迎来政策和行业双景气。在业绩持续改善的背景下，恰逢当前市场处于风格切换阶段，新基盘短期偏冷。作为非银行中业绩相对较高、估值较低的板块，券商适合开始布局。"

“整体来看，虽然目前一万亿元的交易量常态化，但由于同质化竞争，证券行业越来越差，佣金收入逐年减少，对券商收入的贡献相对有限。因此，更多的增量行业聚焦于投资银行和财富管理业务。”陈伟表示，“在投行业务方面，综合注册制有望在今年继续稳步推进，对券商投行业务的要求更高，也带来更大的增量；在财富管理业务方面，我们主要关注两类券商。一类是较早开始布局基金业务的券商。这些券商具有先发优势，其基金公司的快速扩张为券商贡献了超额利润。第二类是研究业务强的券商更容易实现转型。目前，研究业务对于价值发现和风险防范越来越重要，研究能力的强弱将决定券商财富管理业务能否顺利拓展。”

西部证券非银行行业首席分析师罗祖皖表示，“复盘的经验表明，在流动性宽松的环境下，券商板块作为贝塔属性明显的板块，会有明显的超额收益，因此券商板块的配置价值在当前凸显。”

行业配置方面，“长期看好财富管理赛道的主要成长型公司和低估值头部价值公司”。重点关注财富管理投资主线差异化管理的公司和业务能力强、综合实力强、护城河优势明显、处于估值修复阶段的头部公司。”陈梦洁对记者补充道。