开局不利 百亿私募集团“跳槽”的CTA策略略显“甜”

随着虎年春节的临近，年味越来越浓，但今年的股市却让大多数私募基金经理忧心忡忡。今年前两周，数百亿私募的业绩集体“甩街”，私募三方平台数据显示，今年数百亿私募的不少产品亏损超过5%。有私募渠道人士爆料，数百亿私募业绩惨淡与市场形势密切相关。2021年前两周，上证指数、沪深300指数、创业板指数等主要指数全线下跌。个股层面，70%的个股下跌，其中47%跌幅超过5%。

尽管开局惨淡，但私募基金经理们并没有对今年的市场失去信心。重阳投资表示，他对2022年的看法比2021年更积极。总体来看，重阳投资判断a股市场的机会大于风险，市场广度的增加以及个股的高度差异化表现和估值为投资者提供了充足的选股空间和安全边际。选股方面，公司会偏好调整良好的龙头公司和市场尚未充分发掘的成长股。在保持市场结构分化的同时，不排除指数市场的可能性。

不过，远投总经理王硕杰也认为，2022年的赚钱效果可能会比去年更好。2022年的市场仍然是一个充满挑战的复杂多变的环境。2021年大概率会延续大波动的状态，但投资脉络会更清晰，盈利效果可能会比去年更好。一是阶段性经济下行是短期可逆趋势；第二，虽然国际环境复杂多变，但一些领域的国际合作比去年更加清晰。三是市场对流动性的预期较2021年更加稳定友好，处于合理充裕水平。综上三点，相对于去年，对于专业机构来说，投资脉络其实多了一点拨开迷雾，市场盈利效果可能会比2021年更好。

值得注意的是，从私募三方平台的业绩展示来看，在大部分量化多头策略为负的情况下，少数加入CTA策略的量化私募基金获得了正回报。

去年10月后，商品期货的反转震荡给CTA策略带来操作困难，大部分CTA策略产品出现大回撤。但与此同时，战略的风险得到了很大程度的释放，产品性能也逐渐趋于稳定。

今年以来，相比股市的“惨烈局面”，CTA策略尝到了一点“甜头”。但不少私募基金经理对2022年CTA策略的表现持谨慎态度。

双龙投资表示，从市场来看，去年四季度初的政策调控彻底中断了商品期货的快速上行趋势。调控只起到了催化作用。可以发现，越来越多的宏观研究和行业报告认为，未来商品的供需平衡可能会发生变化。在此背景下，政策调控逐步退出将是大概率事件，商品期货市场价格运行有望恢复正常。

此外，四季度商品期货市场交易量和活跃度大幅下降，拉低了期货的波动性和流动性水平。对于各类量化CTA策略，高度依赖市场流动性和价格波动的策略类别可能会受到一定程度的影响。

在价格下跌和持续震荡的背景下，期货市场的波动性和流动性将从高位回落，政策调控将逐步退出，价格运行将回归正常。对于量化CTA策略，预计其净值的波动也将减少。同时，要重点关注流动性和波动性下降对特定类型策略的影响。

在稳增长政策下，与基础设施相关的大宗工业产品将分阶段受益。稳供稳价、能源消费双控等政策也将催生结构性市场。与去年相比，当前监管政策风险基本释放，商品市场逐步企稳，市场活跃度有所提升。

一季度即将迎来上市公司年报披露期，基本面和分析师因素有望回升，是多因素策略的有利信号，多因素策略有望在后续期间保持稳定表现。“CTA指数提升”复合策略的性价比和优势将进一步体现。

黑翼资产认为，2021年大宗商品市场经历了长期且高度波动的盘整行情，CTA策略承压。不过去年底市场整体波动开始下降，或者说是在为2022年的市场做努力。相信后续市场还是会有一些机会的。