供需面临变化 国际油价高波动风险有望加剧

2022年以来，原油成为全球独一无二的资产类别，布伦特和WTI原油期货价格分别突破89美元/桶和86美元/桶，创下7年多来新高。高油价也造成了国际组织之间的分歧。高盛预测油价有望突破100美元/桶，但埃克森美孚CEO认为，油价最终将呈现下降趋势。业内人士表示，从原油行业本身来看，基本面可能发生变化，后市国际油价高波动风险将加剧。

　　呈现单边上涨走势

2021年12月底以来，国际油价呈现单边上涨趋势。文华财经数据显示，周三美国布伦特和WTI原油期货价格一度触及89.17美元/桶和86.79美元/桶，均创2014年10月以来新高。截至北京时间1月20日发布的新闻稿，两者自2022年以来累计涨幅已超过13%。近期全球主要资产中，原油表现尤为亮眼。

“从宏观来看，全球经济复苏的背景和整体流动性相对充裕是支撑国际油价上涨的主要因素。”美尔雅期货投资咨询部许婧对《中国证券报》记者表示，虽然疫情让市场对经济增长前景担忧了一段时间，但实际需求数据显示出很大的韧性，证明经济增长受影响程度不及预期。此外，虽然美联储今年将开始加息，流动性将面临边际拐点，但从存量来看，目前流动性仍较为充裕，这为油价上涨创造了有利环境。

郑东衍生品研究所高级能源分析师安魏紫表示：“美国的高通胀数据导致美联储对‘鹰派’的态度发生了变化，滞胀的风险加大，有利于大宗商品。”

　　基本面或回归常态

尽管近期油价走势强劲，中国证券报记者在采访中了解到，不少分析师认为，石油市场的基本面会发生变化，甚至会出现石油的堆积。

“2022年原油市场将经历一个小的积累过程，呈现前低后高的趋势。”许婧表示，近期新冠肺炎疫情对石油需求的实际影响弱于预期，地理因素也扰乱了供应端，后期石油市场基本面可能会逐渐恢复正常。

新时代期货能源分析师张维为也认为，2022年国际原油供给侧增速将大于需求侧，原油市场大概率进入积累周期。

“石油需求复苏将是2022年石油市场的主旋律。”张维为表示，随着疫苗的广泛推广，全球经济将进一步复苏，原油需求有望保持温和增长态势。

安魏紫表示，新年以来，虽然部分高频数据显示道路燃油边际消费有所减弱，但市场并未过度担心疫情和季节性导致的需求下降在未来有恢复的可能。需求复苏的确定性较高，市场关注焦点从需求转向供给。

许婧说，美国目前的石油产量在每天1170万桶到1180万桶之间，而且随着钻机数量的增加，后续产量仍处于上升趋势。此外，美国页岩油产量今年有可能反弹超过预期。在石油输出国组织方面，虽然总产能没有太大变化，但剩余产能仍超过每天423万桶。客观来说，2022年石油输出国组织石油供应弹性仍有保障。

　　波动风险加剧

就在油价一步步向高盛此前预测的突破100美元/桶的目标迈进之际，全球石化巨头埃克森美孚CEO达伦伍兹近日表示，油价最终将呈现下行趋势。业内人士表示，双方观点的冲突可能意味着未来油价波动会加剧。

张维为认为，2022年，油价将呈现前高后低的走势。从短期来看，石油输出国组织的增产幅度低于预期，频繁的地缘事件进一步增加了石油市场供应的风险。同时，奥米克龙对石油需求的实质性影响有限，原油价格将保持高位强势。但美国可能会加大对油价的干预力度，市场前景中油价高位波动的风险会增加。

短期来看，高油价隐藏的风险不容忽视。张维为认为，石油是现代社会最重要的工业能源和化工原料，油价持续高企可能导致欧美国家更快收紧货币政策，增加金融市场波动风险。

一般来说，高油价会显著提高通胀水平，促使美联储更快、更大力度加息，从而抑制股票、债券、贵金属等价格。此外，如果高油价主要是供给不足造成的，会阻碍经济复苏进程，对顺周期敏感资产不利。

对于产业链来说，高油价的直接受益行业是石油开采行业，但对于下游炼厂和化工链来说，就要分开看情况了。许婧说：“一般来说，高油价会抑制炼油厂的加工利润，从而减少对原油的需求，这是一种成本无法完全转嫁的情况。但如果下游需求端持续偏强，成品油价格偏高，导致裂解价差较高，炼厂将积极生产并增加原油采购，从而进一步抬高油价。”