广发基金:降息提振市场风险偏好 关注两个方向的投资机会

1月17日，中国人民银行宣布，为保持银行体系流动性合理充裕，将开展7000亿元中期贷款便利(MLF)操作和1000亿元公开市场逆回购操作。中期贷款业务和公开市场逆回购业务中标率均下降10个基点至2.85%和2.10%。广发基金认为，此次降息的时机和幅度都略高于预期。收益实现后，预计利率将保持低位，股市风险偏好有望提振。考虑到“稳增长”和高端制造业的结合，投资端受益于稳增长和稳消费增长值得探讨。

广发基金宏观策略部表示，虽然之前市场有一定的降息预期，但多数人认为是2月中旬，预期区间在5个基点左右，因此降息无论是时间还是区间都略超预期。

据其分析，此次降息有三大原因。首先，政策思维有边际变化，更注重聚合工具的使用；其次，经济基本面压力加大，短期疫情和房地产压力均指向需求下降和预期减弱的风险，高频数据显示稳增长紧迫性明显提升；此外，美联储将很快加息，国内宽松窗口将缩短。总体来看，央行综合考虑了国内稳增长的紧迫性和宽松窗口期的缩短，因此降息的时间较早，同时也表现出了一定的力度。

回顾过往，广发基金宏观策略部认为，1月20日(本周四)，LPR大概率下调10个基点，与房贷挂钩的5年期LPR也大概率下调5-10个基点，主要影响企业中长期贷款和个人房贷。

与市场相对应，广发基金认为，在利率方面，短期降息将有利于套现，之后将进入政策观察期。如果利率继续下降，可能会受到疫情进一步恶化、经济压力增大等因素的催化。预计低位震荡将占主导地位。对股市而言，降息提振了市场风险偏好。两会稳增长链可能反复活跃，但上行弹性有限，难以超出市场乐观预期。当稳健增长链的估值回到合理区间，市场资金会在景气区域寻找新的投资方向。

从结构上看，上周a股市场表现大幅逊于低估值股票的“机构权重股、高估值、高景气”特征有所缓解。广发基金认为，核心原因是此前调整后，以电动汽车和光伏为代表的高端制造板块在估值和交易结构上更具“性价比”。因此，在业绩超预期个股披露的推动下，高景气度的高端制造业在上周下半年开始反弹。考虑到景气度、估值和交易结构，目前高端制造业可能仍是最强的景气方向。考虑到“稳增长”与高端制造的结合，可以沿着以下思路探索行业机会：投资方受益于稳增长的方向包括绿色电力、配电网改造、光伏、风电、储能、UHV、消费建材等。消费稳定增长方向包括汽车零部件、汽车电子等。