市场波动中投资走向何方？嘉实基金分析五大投资方向

2000年初以来，市场走势历经波折，投资者期待的“开门”变成了“开门锤”。然而，1月17日，央行降息给a股打了一针强心剂。机构人士指出，此举可能在短期内提振股市，a股的结构性机会将持续。与此同时，估值较低的港股也在企稳回升的道路上，南下资金较去年表现出明显的活跃迹象。截至1月17日收盘，南向资金年内连续9个交易日呈现净买入趋势，累计净买入227.89亿港元。

展望全年，a股连续3年还能上市吗？连续三年没有出现在全球牛市中的港股会出现转机吗？针对投资者关注的焦点，拥有19年以上a股、港股经验的沪港深投资老司机、嘉实基金价值型投资总监张金涛认为，在稳健增长的背景下，他对a股市场更有信心。市场流动性和信贷宽松，但利润和估值都缺乏更大的灵活性。预计结构性行情将大概率延续。港股估值的吸引力进一步凸显。结构性机会有望好于2021年，个股机会更加丰富。从大资金流向来看，2022年国际资金很有可能会流向港股市场。

据Wind统计，截至1月17日，恒指的PE(TTM，下同)约为11.2倍，历史分位数为41%，PB为PB1.15倍，历史分位数为19.3%，恒生科技指数为35.7倍，历史分位数为23.6%，Pb为PB3.38倍，历史分位数为5.26%。中信证券研究报告指出，考虑到有利的政策环境和较低的估值水平，2022年港股市场可能是均值回归的一年。

在张金涛看来，尽管历史不会简单地重演，但从长远来看，均值回归规则通常是有效的。波动确实容易让人焦虑，但作为基金经理，你不能跟着市场上下波动。你应该学会在衰退中寻找机会，积极筛选有价值的信息。以史为鉴，成功的投资需要耐心和时间，以及对资产的深刻理解。

作为嘉实沪港深3.0模式的引领者，张金涛和他的嘉实沪港深投资团队，利用两地市场差异，通过AH股轮动更好地把握市场投资机会，持续为投资者创造超额收益。据Wind统计，截至1月17日，由张金涛独立管理的嘉实沪港深精选、嘉实瑞香自成立以来，实现了100%以上的回报率。由来自张金涛的实力派女孩王丹共同管理的嘉实沪港深奖励自成立以来已翻了近一倍，两者都大大超过了业绩基准回报。

目前正在发行的嘉实产业优势混合基金(A类013439/C类013440)是继嘉实沪港深回归之后，张金涛和王丹的全新力作，也是一只只能同时参与a股和港股的全市场基金。基于对宏观经济、a股市场、港股市场和行业的对比分析，张金涛透露，未来将聚焦五大方向：消费、先进制造、医药、互联网和金融地产。

具体来看，消费是“三驾马车”中最重要的部分，预计2022年行业中下游利润率将有所提升。因此，未来更多的消费将作为组合建设中的底仓品种。

其次，后疫情时代，全球制造业格局重构，制造业强国、数字创新强国、人才强国、资本强国四大强国齐聚中国。未来，高端制造中心将在中国，制造业将面临前所未有的挑战。

最后，从相对估值来看，银行和房地产行业还是a股最后的洼地。在经济复苏的背景下，龙头基本面稳健，绝对回报空间大。同时，目前港股房地产、金融板块估值处于历史极低水平，政策触底的概率已经出现。非线性下跌的基本面和随时可能躺下的房企，都不允许政策回到之前追逐、拦截、过度执行的状态。随着风险的缓解，这些行业将有修复的机会。