提高市场资本使用效率以应对改革的开始

中国证监会近日启动了货银应对改革。接受记者采访的专家16日表示，PICC的改革及其配套措施进一步完善了资本市场的基础结算体系，证券登记结算机构的风险防控能力将进一步增强。这将为减少市场资金占用、增强市场活力开辟空间，有助于提高市场资金使用效率，提高我国资本市场开放水平。

　　提升资本市场风险防控能力

据业内人士介绍，货物和银行(简称“DVP”)的交易系统是一个连接证券结算和资金结算的机制。可以通俗地理解为“一手交钱，一手交证券”，其核心是在证券登记结算机构与结算参与人的结算过程中，证券和资金结算是相互有条件的。目前，该制度已成为成熟国际市场的基本结算制度。多年来，我国资本市场实行“T日证券转让、T日资金结算”的结算模式。T日结束时，证券转让是无条件的，证券转让与资金结算不挂钩。

中国证券报记者了解到，对于大部分个人投资者参与的经纪、融资融券业务，中国资本市场通过第三方存管、全额存管、交易前验资、证券检查等制度，实现了货银两讫。仅涉及机构投资者的自营和托管业务不纳入第三方存管，结算体系有待完善。

本次改革通过设置“可售结算锁”标志，确立了证券结算与资金结算的关系，形成了覆盖全部业务的违约处置安排：如果结算参与人在T日期末资金不足，则不再无条件转让证券，证券登记结算机构在证券转让的同时将相应证券标注“可售结算锁”标志，表明相关证券仍在结算过程中。T月1日组织多批次结算，若结算参与人资金充足，则移除证券标记完成结算；资金不足的，进行违约后续处理。

业内人士评论称，上述制度的建立进一步完善了资本市场的基础结算体系，增强了我国资本市场的风险防控能力。

　　为增强市场活力打开空间

随着货物交易和银行业务改革的实施，证券登记结算机构的风险防控能力将进一步增强，为减少市场资金占用、增强市场活力开辟空间。

作为应对改革的配套措施，中国证券登记结算有限责任公司将同步降低结算备付金，并根据各结算参与人资金具体收付时间，差异化设置最低结算备付金收缴比例，将股票业务最低备付金收缴比例从18%平均降至15%左右。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新指出，上述改革措施有助于鼓励结算参与人和客户尽快完成资金结算，缓解市场流动性压力，在一定程度上提高证券公司、基金管理人等市场参与人的资金利用效率，有助于资本市场高质量发展。

中国证券报记者了解到，目前，我国资本市场个人投资者主要参与券商的经纪业务和融资融券业务。这两类业务通过第三方存管、全额存管、交易前验资、证券检查等系统，实现了货物和货币的交易效果。因此，此次改革并没有为经纪业务和融资融券业务设置标志

国际货币基金组织和世界银行在《2017年金融部门评估计划》(FSAP)中建议，“中国的结算应采用完整的DVP模式”。随着中国资本市场双向开放的深入，越来越多的外国投资者进入中国市场。外国投资者和国际指数公司也呼吁中国资本市场建立一个在成熟的国际市场上处理商品和白银的通用系统。

“本次改革在坚持我国现有证券交易结算习惯的基础上，借鉴国际成熟经验，建立了适合我国资本市场实际情况的货银处理制度，落实了FSAP评估报告的建议，将增强我国资本市场对境外投资者的吸引力，有助于提高我国资本市场开放水平。”南开大学金融发展研究所所长田说。

证监会表示，此次改革有利于从制度上增强结算系统的安全性，进一步吸引境外资金进入中国市场。