“百元可转债”全没了 公募基金积极响应

经过去年的牛市，可转债市场曾经有过“消灭百元债”的历史性时刻。

在整体估值“水位”上升的背景下，很多优秀的可转债基金经理会更加关注高分红、低估值、股票景气度较高的可转债等。未来，抓住结构性机会，用多元策略应对高估值环境。

可转债“百元券”一度被淘汰。

整体估值偏高。

近日，可转债“百元债淘汰”一度成为可转债投资圈的热词。随着可转债资产估值“水位”的上升，可转债基金的投资业绩也引人注目。

Wind数据显示，截至2022年1月14日，2021年以来57只可转债基金(份额合并计算)的平均收益率为13.75%。其中，收益率最高的前海开源可转债获得45.62%，广发可转债、大成转债增强、华宝转债等基金同期也获得超过30%的收益。

作为一只可转换债券主题基金，可转换债券是基金最重要的投资。去年三季度数据显示，上述57只可转债基金平均持有可转债资产的71.02%，其中可转债资产占比最大的天智转债有所增加，持仓市值高达129.97%。华宝转债、申万领信转债、长盛转债等优秀基金同期也持有转债资产100%以上。

可转债的溢价率也在上升。数据显示，截至1月14日，391只可转债平均溢价率为34.64%。蓝盾转债最高溢价率为264.89%，恒和转债也超过200%，诚迪转债、卢生转债、华帝转债等14只转债的溢价率超过100%。

谈及上述现象，华商基金固定收益部副总经理、华商可转债基金经理张永志表示，“百元券”的取消是整个可转债市场估值上升、2021年中小股估值上升等多种因素共同作用的结果。

华南一位可转债基金经理也认为，流动性是可转债高估值最重要的支撑因素，经济基本面下行下货币政策收紧的可能性不大。同时，可转债供给受审批节奏影响相对温和，“固定收益”规模扩大也对可转债投资有较强需求。因此，他预测，2022年，可转债市场被低估的可能性较小，可转债市场很可能会维持在较高的估值水平。

华宝可转债基金经理李栋梁认为，整体而言，可转债市场仍以结构性市场为主。任何一年，都有业绩好的行业和业绩差的行业。行业配置是收入和风险的主要来源。以去年为例，回报较好的可转债主要是新能源等增长板块较多的可转债。

多策略挖掘投资机会

青睐高股息和低估值优惠券。

目前，虽然多数基金经理认为可转债市场估值过高，但结构性投资机会依然存在。

张永志表示，可转债市场可能会有更明显的结构分化，以高股息为代表的低估值板块可能表现更好。2022年，要谨慎选择单个债券。可转换债券对应的估值相对较低、绝对价格较低的个别债券可能成为配置重点。对于一些转债溢价率过高的品种，需要注意估值风险。“2022年，可转债市场可能波动较大，个别债券的分化会更加明显。适当控制仓位，平复心态，长期持有可能是更好的选择。”

上述优秀的华南可转债基金经理也认为，目前可转债市场的高估值增加了难度李栋梁还表示，选择个人优惠券的主要标准是：一是根据股票所在行业的中长期前景和当前景气度，判断公司自身质地是否为行业龙头；二是可转债的估值和溢价率是否合理。“可转换债券基金是激进的品种。我们不会刻意控制回撤，但会通过行业配置和轮动分散风险。”

此外，李栋梁建议普通投资者在可转债价格较低时配置可转债，进行长期投资和价值投资。