去产能进入关键阶段 机构争论猪周期的拐点

2021年，价格大幅下跌带来的生猪行业去产能仍在继续，但资本市场的资金已经先知先觉。近期，a股猪肉板块持续走强。分析师表示，目前生猪行业正处于产能过剩缩减的关键阶段，预计2022年将迎来新一轮周期反转。但也有观点认为，即使2022年下半年猪肉价格回升，在猪肉整体供过于求的背景下，猪企也很难获得更高的养殖利润。

股期走势现分歧

a股猪肉板块继续走强。Wind数据显示，生猪产业指数在1月5日创下2021年3月中旬以来新高后，1月6日指数继续上涨，其在中国国家体系中的份额涨幅超过8%，农牧巨星涨幅超过3%。自2021年7月28日生猪产业指数触及低点以来，累计涨幅已超过41%。

与猪肉股走势不同，近期生猪期货没有明显反弹。文华财经数据显示，截至1月6日收盘，生猪期货主力合约报14075元/吨，仍在底部区间运行。

　去产能趋势延续

“前一轮猪周期对市场的教育意义是前所未有的，市场整体对生猪养殖行业的观察指标有了更广泛的认识。因此，展望新一轮猪周期，不难理解资金狂奔的逻辑。”开源证券农林牧渔行业分析师陈雪莉表示。

“目前，该行业正处于消除过剩产能的关键阶段。2022年上半年，行业将进入去产能博弈阶段。生猪产能的去节奏、去速度与时间损失率正相关。因此，2022年上半年行业持续去产能的确定性较强。”陈雪莉说。

“在每一轮猪价上涨周期中，仔猪价格的上涨比猪肉本身更让人印象深刻。”兴业银行宏观研究部郭政委卢说。

　　拐点何时到来

数据显示，2021年11月底，全国可育母猪4296万头，较上月下降1.2%，较正常数量增长4.8%。从数据来看，近期由于生猪价格反弹，工业产能去工业化速度有所放缓，但去工业化趋势仍在持续。有分析认为，2022年，在去产能背景下，生猪行业有望迎来新一轮周期反转。也有分析人士认为，即使下半年猪肉价格回升，在猪肉整体供过于求的背景下，猪企也很难获得较高的养殖利润。

太平洋证券农林牧渔业分析师程小东表示，从估值来看，目前多数生猪企业平均市值低于历史平均水平，有一定的安全边际，该板块应维持在有利评级。

“自2018年5月开放以来，猪周期已有44个月，与过去典型的猪周期长度非常接近。从这个角度来看，新一轮猪周期可能在2022年第二季度开始。”郭伟、陆政委表示，按照目前降低能育母猪产能的节奏，猪肉供需可能要到2023年一季度才能恢复到比较平衡的状态。

SDIC安信期货研究院农产品组组长杨瑞霞也表示，从养殖利润来看，本轮猪周期经历了长周期的超高利润，而养殖亏损时间较短。自养从2021年6月开始亏损，到10月底亏损时间只有5个月。2019年3月起进入盈利期，盈利周期27个月。预计2022年下半年生猪现货价格较2022年上半年有相对改善。但由于前期养殖端利润巨大，预计本轮猪周期将持续较长时间，产能降低需要较长时间。