新冠军净值“蹲”均衡成就基金“长盛通用”

2022年前两个交易日，a股未能如期开门红，上证指数连续两天飘绿，创业板指数连续两天下跌超过2%。新能源、军工、半导体等热门赛道领跌市场。

对于2021年基金业绩榜“双料冠军”、众多新能源股重仓的崔小龙来说，年初的市场无疑给了他一个“下马威”。该基金多只尴尬股年初以来累计下跌超过10%，基金净值连续两天下跌约3%。事实上，当年很多排名靠前的基金，由于市场风格的变化或规模的增长，第二年基本都会“落地”，但时间久了，很多还是“长跑选手”。一位冠军基金经理表示，只要善于突破自我，摆脱路径依赖，就能打破“冠军魔咒”。业内人士表示，有必要花很长时间来考察基金业绩。

“冠军基”开年不利

崔管理的两个“冠军基地”的十大尴尬股中(注：崔管理的前海开源公用事业股和1月4日的前海开源新经济灵活配置混合两只基金，预计净值和实际净值相差不大，推测崔可能没有做大的调整。因此，2021年三季报披露的基金十大尴尬股仍具有一定的参考价值。)与此同时，亦威锂能、当代安普瑞科技有限公司、法拉电子等新能源股出现。从股价表现来看，亿纬锂能1月4日至5日下跌9.04%，当代安普瑞科技有限公司1月4日下跌6.89%，法拉电子1月5日下跌17.81%。

此外，在2021年底多只基金排名较弱的情况下，崔管理的前海开源公用事业凭借多只上涨的港股保持了竞争优势。2022年，不少动力股前三个交易日跌幅超过10%。

田甜基金数据显示，1月4日，崔小龙管理的前海开源公用事业和前海开源新经济混合A净值分别下跌2.79%和3.41%。这两只基金刚刚分别以119.42%和109.36%的年化收益率获得了2021年度公募基金的第一名和第二名。1月5日，两只基金净值继续呈下降趋势。

成也萧何败也萧何

记者发现，当年排名靠前的多只基金，第二年基本都会“跌入凡间”，业绩难以凸显，这似乎是基金行业的“冠军魔咒”。

比如2016年，国泰农益C以92.1%的年化收益率位列全市场主动权益类第一，但在随后的2017年和2018年，这只基金仅实现了13.56%和-18.4%的收益率，在当年所有偏股混合型基金中分别排名第300位和第953位。同样，在2015年获得年度业绩冠军后，E基金新兴成长仅在2016年实现了39.8%的收益率，在720只同类基金中排名第713位。

银河证券基金研究中心总经理胡表示，该基金的年度冠军很大程度上依赖于更激进的持股组合，以实现超越大多数基金的业绩。

北京某大型基金公司的基金经理告诉记者，冠军基金在一定程度上代表了持仓的偏差，一些年轻的基金经理更敢于“下注”，但单个板块、单个主题的市场持续时间较短，前一年的冠军基金经理往往未能及时换仓，因此“如果市场不平稳，不调整管理策略很难表现得更好”。此外，冠军基金规模将大幅增加，很可能超过基金经理的管理能力。

摆脱路径依赖

然而，“冠军魔咒”并非牢不可破。2019年冠军基金广发双引擎升级，2020年依然获得了66%的涨幅。中国农业银行汇理基金2020年业绩冠军赵毅管理的四只基金同时翻倍，业绩榜排名前四。2021年，他管理的很多基金依然取得了不错的成绩，而曼

2021年，在新能源行业经历波动分化的时候，赵毅管理的产品净值在低位回撤控制中不断创出新高，背后他用组合作为控制回撤的重要手段。赵毅在接受记者采访时表示，“首先，我希望我的投资组合中个股的结构不会特别一致，而投资组合的结构多样性可以在一定程度上实现这个目标。即使投资新能源行业，我也不想赌一个单一的环节和方向。二是行业维度进一步丰富，多行业覆盖可以使基金组合更加均衡，希望能为投资者提供良好的投资体验。”

事实上，虽然很多冠军基金在下一年夺冠的表现并不尽如人意，但在很长一段时间内，大部分还是可以称得上优秀的基金，而且长期表现亮眼。

景顺长城核心竞争力A为2012年冠军基金，近十年收益率529.23%，在同类排名中排名第一；2015年，冠军基金E基金近五年业绩达到177.53%，在同业中排名第138位。2017年，冠军基金招商CSI白酒(LOF)近三年净值增长295.11%，在676只同类基金中排名第二，近五年净值增长399.66%，位居同类别第一。

2019年，冠军基金经理刘也回应了记者关于“冠军魔咒”的问题：“我觉得“冠军魔咒”背后有更多的人。只要基金经理善于突破自我，摆脱路径依赖，这是可以做到的。”

胡认为，公募基金从1998年到2021年已经发展了23年。短期来看，股市的风格和题材正在发生剧烈的变化，年度冠军在次年调整业绩也是正常的。但由于年度业绩突出，基金规模不断上升，冠军基金持仓逐渐分散均衡，基金业绩趋于均衡，需要较长时间对基金进行考察。