金牛私募基金经理:成长股依然是2022年的主线

从2022年的起点，元乐盛资产董事长曾小杰、清河泉董事长刘青山、仁桥资产总经理夏俊杰、进化资产创始人王一平总结了2021年的投资得失，共同投资新的一年。他们认为，2022年，稳增长和结构调整并重，外资央行货币政策收紧对a股的影响有限，市场或阶段性呈现均衡风格，但增长仍是全年主线。

2021年投资损益

对于过去的2021年，金牛私募集团总结了投资的得失。

夏俊杰表示，2021年，仁桥在三个方面的投资做得不错：一是没有持有核心资产的股票，使其避免了年初的波动和亏损；其次，此前反向策略布局的部分品种获得了超过预期的收益；最后，尽管2021年港股整体表现不佳，但仁桥资产仍在港股获得一定投资。

曾晓杰总结，2021年，元乐盛的资产在两个方面做得不错：一是当我们看到消费和互联网行业近两年大幅增长，出现一些根本性问题时，及时大比例减持了相关仓位；二是看到“双碳”政策带来的机遇，坚决配置新能源相关制造业股票。

王一平表示，2021年一季度，中国互联网和恒生科技指数相关标的大幅下调。3月后，a股市场配置新能源中游、半导体、白酒、医药等板块，表现相对稳健。

刘青山表示，极度分化、快速切换的市场给投资带来了挑战，从波动控制的角度来看，并没有达到预期。当难以预测和短期因素出现时，仍需通过深化研究及时做出应对。

需要考虑三个问题。

展望2022年，夏俊杰认为有三个问题需要考虑：第一，2022年确定性和不确定性的变量有哪些；二是2022年的收入来源是赚估值的钱还是赚业绩的钱；第三，最佳风险收益比的机会在哪里？

对此，夏俊杰表示，首先，2022年最确定的变量应该是经济增长的下行压力以及由此带来的企业利润的下行增长。宏观基本面能否在2022年下半年逐步企稳，政策的力度和持续性尤为重要。2022年最大的不确定变量是通胀。无论是油价还是农产品价格，无论是供给还是成本都有一系列的约束，价格易涨难跌。通货膨胀的趋势最终会决定货币政策的空间和节奏，也会影响资本市场的走向。

货币政策方面，刘青山认为，2022年，美联储政策将进入收紧周期，中国货币政策仍将保持宽松，但外部收紧效应影响趋于减弱，对a股影响有限。2022年，政策以经济建设为重点，稳增长和结构调整并重。在房地产基建周期向双碳创新周期转变的大趋势下，新经济将优先发展，成长股仍将是全年主线。

探索成长股投资机会

2021年大部分营收来自上市公司业绩的增长。对于2022年，夏俊杰认为，随着整体经济和企业利润确定性的下降，显然将越来越难为业绩增长赚钱。那些估值高、预期高的公司，在业绩放缓的过程中，大概率会成为“重灾区”；相反，低估值、低预期的公司往往相对业绩更好。

夏俊杰表示，目前，我们可以更多关注2021年成长型行业业绩不佳的公司。业绩不佳通常是暂时的，往往是各种不利因素叠加的结果，但这些因素是不可持续的，是高概率事件。

刘青山说，经过近三年的市场演变，现在处于“有前途的公司贵，便宜的公司没前途”的局面。2022年选股逻辑应该回归基本面，有成长性和确定性的优质公司会有明显的超额收益。在行业方向上，刘青山看好新制造业的新能源和新动力系统，硬科技的军工和汽车智能，消费服务的食品饮料和机场等。

王一平表示，2022年将主要从四个方向探索投资机会：周期、医疗、高端制造和消费升级。

此外，夏俊杰认为，2022年风险收益比最好的机会在港股。目前，A/H溢价处于过去十年的高位。港股连续三年表现基本不及a股，与a股的相关性保持低位。2022年，港股市场可能是投资业绩的重要赢家和输家。