井喷式增长“债券结模式”基金规模已超3700亿

2019年以来，券商结算模式由试点转为常规。近两年来，实施经纪结算模式的基金经历了“井喷式”增长。数据显示，截至12月24日，已有64家基金经理的246只基金采用这种结算模式，基金管理总规模已超过3700亿元，诞生了不少新的“爆款基金”。

券结模式基金增至246只

管理总规模突破3700亿

数据显示，截至12月24日，已有64只基金经理基金实施券商结算模式，基金数量增至246只(份额合并计算)，占全部基金的2.7%，产品类型也从混合型、股票债券型扩展至QDII、公募FOF等类型。截至今年三季度末，实施券商结算模式的资金规模已达3745.55亿元，呈现持续扩张态势。

从实行券商结算模式的产品来看，新基金占据主流。2021年，122只新基金采用“证券结算模式”，部分老基金启动结算模式转换，将“托管银行结算模式”改为“证券结算模式”。例如，12月以来，长鑫沪深300指数增强、华泰宝兴价值成长、万家经济新动能、芙蓉沪深500指数增强等多只基金发布公告，启动或完成基金证券交易模式转型，托管结算模式变更为券商结算模式。

针对上述现象，博时基金经纪业务负责人王鹤河表示，证券-债券模式基金出现“井喷”现象，主要是财富管理机构和资产管理机构共同推动的结果。具体来说，可以概括为三个“双升”:一是居民财富管理需求的增加带来了双升公募供给数量和产品策略的多元化；二是券商财富管理转型日趋成熟，给双升带来了定制化的产品配置需求和基金选择的专业能力；三是券商零售渠道，作为公募基金大零售板块增长最快的合作伙伴，带来了双升、公募基金提供针对性产品策略的意愿打磨和对特色陪伴服务体系建设的热情。

南方基金也表示，应将“托管银行结算模式”改为“证券结算模式”。一是符合监督鼓励的方向。第二，管理者对券商的束缚比较深，有利于持有产品，有利于券商陪伴投资者。

事实上，2017年底，证监会就开始逐步推动基金公募中的结算模式从银行结算向券商结算转变。2019年，中国证监会发布《关于新设公募基金管理人证券交易模式转换有关事项的通知》，将基金管理人证券交易新公募模式由试点改为常规，鼓励老基金公司在发行新产品时采用新的交易模式。

“券结模式”发展空间巨大

老基金调整或难常态化

展望未来，王表示，随着商业模式的普及和资本市场的创新，基金公募证券结算模式的探索将更加常态化、多元化。例如：ETF的券商结算模式、公募基金公司的精品账户产品凭证结算模式、证券借贷套期保值凭证结算模式等。

上海最后一家公募市场部的一位负责人也告诉记者，股票产品合约由托管行结算变更为经纪公司结算，可能是出于基金可持续营销的考虑，经纪渠道的销售能力在提升，尤其是经纪渠道的客户以投资者为主，风险偏好相对较高，有利于基金持续大规模营销，有利于权益类基金。

“券商对券商结算模式的热情比较高。”总部位于上海的子公司公募基金也表示，与托管银行的结算模式相比，券商结算模式的优势在于更便于控制投资风险敞口，不涉及最低准备金的支付和结算。

“未来券商结算模式发展空间巨大，越来越多的管理人员会选择与券商合作发行证券结算模式产品。”南方基金相关人士也表示，债券结算模式将趋于常态化，但也存在一些制约因素。一方面涉及交易、估值、清算等系统的转型升级，投入成本相对较高；另一方面，与传统商业银行相比，券商的销售能力仍有很大提升空间。

比较券商结算模式与传统结算模式，南方基金认为两者主要在交易账户开立、交易席位使用、交易系统、资金结算、资金占用、结算数据和报表获取等方面存在一定差异。与传统的银行结算模式相比，券商结算模式牺牲了一定的效率，但在这种模式下，公募基金的现场交易由证券公司对其交易账户的证券足额、异常交易等事项进行监控和管理，不存在账户透支的风险，可以更好地消除交易结算的隐性风险。但预计旧的基金调整交易结算模式不会成为常态。