多因素叠加上证指数全年振幅有望创历史新低

截至12月20日，上证指数最高点为3731.69点，最低点为3312.72点，波幅为12.06%，低于2017年的13.98%。按照目前的趋势，今年很可能是历史上波动最小的一年。

“波动”是a股过去留下的主要印象之一。历史上很多年，上证指数的振幅都超过了100%。即使在2019年和2020年，上证指数的振幅也不小，分别为33.98%和27.15%。那么，为什么上证指数今年呈现低波动呢？

东吴证券财富管理部投资顾问孙伟表示，这主要是三个因素造成的：一是流动性与估值压力的相互作用。一方面，与往年相比，今年市场流动性依然充裕，为股市上行定下基调。另一方面，近两年机构重仓的消费、医药等加权品种估值压力开始显现，市场需要时间消化。

二是经过2019年和2020年两年的结构性行情，市场参与者正在从个人投资者向机构投资者转变。但机构投资决策和操作思路明显不同于散户上下追涨的习惯。机构投资者更注重估值和长期投资回报，并长期持有，起到市场稳定器的作用。但从微观来看，机构投资者在稳定指数的同时，由于分析方法相似，持仓往往集中，使得板块波动明显加大。

第三，今年以来，市场风格发生了巨大变化，从“美”到追求小盘股。“宁指数”给市场带来上行动能，正好对冲了“毛指数”带来的下行压力。

值得注意的是，今年创业板指数的振幅正常，截至12月20日为32.77%。“今年创业板指数表现活跃得多，以当代安普瑞科技股份有限公司为代表的新能源题材受到市场认可。但由于新能源板块在指数中的权重远低于各类‘毛’领导，因此存在市场波动不大、市场持平的错觉。”孙伟说。

　明年波动会否加大

针对2022年上证指数的波动，市场上有两种观点。一种观点认为，沪指大概率波动加大。“在今年上证指数、沪深300指数、奇迹全A指数振幅明显偏低的背景下，2022年指数振幅回归历史均值是大概率事件。”海通证券策略团队表示。

方正证券策略师赵伟表示，2022年市场走势先涨后跌，波动幅度将远超2021年。波动区间预计在3250 -4230区间。

华西证券策略师李丽凤表示，2022年，股指波动将由盈利驱动向估值驱动转变，因此市场波动将相应加大。“2022年，a股企业利润同比增速将全面下降，预计将从22.55%降至5.27%，剔除金融板块后将降至3.56%。这意味着2022年a股的利润对股指的贡献仍然是正向的，但与2021年相比，利润驱动的权重明显较小，更多的会受到估值波动的影响。”李丽凤说。

另一种观点认为，2022年上证指数将继续低幅运行，不会有太大波动。兴业证券全球首席策略师张益东表示：“2022年对上证综指来说仍然不是大年，但指数的波动中心会加大。预计3500-3800点区间会有向上和向下的空间，但不会很大。”

孙伟认为，明年股指的振幅是否会加大，要综合考虑内外因素。外部因素方面，作为全球资本市场的一员，a股走势也会受到全球流动性变化的影响。2022年美联储的紧缩政策

虽然市场各方对2022年股指波动是否会加大存在不同意见，但普遍认为2022年市场仍以结构性市场为主。

从产业链角度看，孙伟表示，随着上游行业铜、煤、锂、硅等大宗原材料涨价接近尾声，无论是光伏、新能源汽车还是其他行业，2022年产业链中下游企业更值得期待。

金证看好四大产业链：一是新能源产业链，包括光伏组件、逆变器、储能、新能源材料等。在“双碳”目标下，能源转型持续加速，风电等可再生能源产业链具有持续高增长的高确定性。二是电动化、智能化汽车产业链，包括功率半导体、热管理、连接器、车载电子和通信等。长期来看，新能源汽车渗透率将持续提升，短期补货需求将支撑相关产业链的繁荣。第三是智能制造产业链，包括高端设备、零部件、工控自动化等。随着高质量发展转型，制造业升级将持续加速，其中智能制造是最明确的方向。四是创新医药产业链，包括原料及中间体、CXO等。近年来，国内创新药快速崛起，创新药产业链繁荣延伸。