新能源汽车主题基金是唯一存在隐患的 东方基金的权益表现备受争议

有了近两年强势的主动权益类基金，一家中档基金公司能高枕无忧吗？Wind数据，东方基金总资产排名从第75位跃升至第59位，这背后的主要贡献来自东方新能源汽车这一主题。

数据显示，当时基金规模超过200亿元，在去年全年业绩翻倍后，今年至今已实现盈利60%以上。不过，最近新能源板块整体出现了回调。截至12月16日收盘，该基金近三个月业绩回撤达到4.25%，在同类基金中排名倒数第六。当新能源不能像过去两年那样一往无前时，基金大船难掉头的风险隐患可能暴露无遗。

更令人担忧的是，东方新能源汽车主题之后，公司再没有其他产品可以与之并肩，彼此的表现也大相径庭。特别是女将军王然管理着东部的城市消费和东部的新兴增长，今年到目前为止，净增长率已经下降了15%以上。

贡献公司规模的三分之一。

新能源汽车主题能否持续发力？

截至三季度末，东方新能源汽车主题已达到201.37亿元，约占公司总规模的30%，也是东方基金最大的产品。现任基金经理为李睿。截至12月16日收盘，年净增长率约为61.44%，在同类产品中排名第21位。

考虑到基金去年全年业绩回报翻倍，该产品享受了新能源的窗口红利。因此，该基金的规模得到了突飞猛进的增长。去年三季度至今年三季度末，规模分别为5.28亿元、47.1亿元、62.47亿元、102.17亿元、201.37亿元。

过去基金业绩大幅提升后，会有更多的资金涌入，很多基金为了保护现有投资者的利益，会限制规模。但记者注意到，东方新能源汽车的主题并不是这样运作的。无限认购虽然有利于增加公司管理费收入，但难以平衡投资者利益。

另外，从目前的表现来看，他的能力圈似乎还需要扩大。今年8月11日，他从东方成长回报、东方新战略、东方汇鑫三大产品中卸任，专心管理新能源汽车主题基金。而且，在他的管理期间，虽然以上三款产品的表现没有输，但也表现平平。以东方的成长回归为例。在他2018年7月至2021年8月的管理期间，该基金总回报率为45.3%，在561只同类基金中仅排名第522位。

与目前投资新能源不同，他主要投资金融、地产、白酒、石化等大盘股。早期，大多数行业近年来的表现并不令人满意。比如去年基金重仓的民生、交通、浦发、中石化，全年都跌了10%以上。

但是，即使只管理一只基金，也不会一帆风顺。四季度以来，新能源汽车主题表现的进展步伐有所放缓。截至12月16日收盘，净增长率仅为1.45%，与前三季度58.84%的快速增长形成鲜明对比。

原因可能是新能源板块内部风格转换。今年每个季度末，该基金都重金投资了亿纬锂能、天赐材料、当代安普瑞斯科技有限公司、赣锋锂业、恩杰、比亚迪，并已涉足锂电池产业链上、中、下游的新能源投资。但与前三季度74.31%的涨幅不同，锂电池指数在估值上调后也造成了差异。四季度以来，指数整体涨幅只有10%左右。因此，以东方日升和天合光能为代表的部分光伏电池在第四季度快速上涨，受益于光伏补贴。

可以推断，四季度基金对公司规模增长的贡献可能会大幅降低。SGC旗下的投资研究员杨表示：“目前估值已经到了一个很高的水平。近两个月成交量较9月有所下降，市场似乎过热。就像去年大家抱团医药白酒行业，潮水退去后容易发生踩踏，集中度越高，基金风险越高。”

连续五年，基金业绩一直“垫底”

东方“奉行”产业集中战略“不易突破”

即便如此，东方新能源汽车的主题依然是年内收益率最高的产品。冰火两重天，东方新兴成长出现在排行榜底部区域。截至12月16日收盘，该基金净值增长率仅为-19.81%，在2056只同类基金中排名第2048位。

该基金虽名为新兴成长，但贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等传统白酒股也入选权重股。以白酒为代表的消费股帮助该基金去年获得了93.42%的收益率。但在今年市场热点轮动明显的情况下，消费股的弱势表现也使得基金排名长期走低。随着近期白酒的反弹，基金的净值表现也有所修复，但12月以来的净值增长率一直不到4%，因此在年度排名中不容易收复失地。

此外，基金重仓长春高新、爱尔眼科、云南白药等医药股，使得三家公司业绩再下一个台阶，跌幅分别为32.1%、24.55%、16.76%。其中，云南白药不仅要承担板块整体弱势，自身经营活动中股票交易亏损巨大，基本面风险巨大。

记者发现，从2017年开始，东方基金排名垫底的基金业绩几乎年年都有。

2017年，东方互联网排名垫底。东方主题精选在2018年也排在尾部，而同年东方互联网嘉也未能收复失地，继续在底部徘徊。东方多策略在2019年也排名靠后。

基金公司部分产品在个别年份排名靠后并不稀奇，但是像东方一样，近几年每年都有产品“垫底”的情况并不多见。看似偶然，实际上是基金持仓风格集中化的极致演绎。分基金来看，互联网嘉赶上了“互联网+”的热潮成立，最初重仓的互联网科技板块，在2017年至2018年正值互联网泡沫，业绩难免受挫。而主题精选则在2018年选择重仓军工股，虽然当年是普跌行情，但是军工股的表现整体弱于市场。在2019年权益投资的大年，东方多策略重仓却向债券一边倒。

接受记者采访时，一位不愿具名的分析师指出：“基金是分散的投资风格还是集中的投资风格，能否取得好的业绩才是关键。对于规模小的基金来说，相对集中的投资有助于抓住市场热点，在某一时段打响知名度。而对于规模较大的基金，投资需要适度分散来控制风险。”

记者统计东方各年度规模落后的基金，发现它们均是小规模产品。即使存在集中重仓后风格不配、业绩落后的可能，一旦有一只产品能够踏中市场热点，或许实现的就是规模和业绩同步的戴维斯双击。继早年的东方精选扬名之后多年,东方终于再出一只爆款权益，但问题在于，权益部分靠一只基金打天下的公司能维持多久呢？

权益阵营多只产品清盘警报难停

“固收+”或难成公司下一个支柱

天天基金网数据，三季度末东方基金的资产净值已经达到693.79亿元，较二季度末增长231.71亿元，首次突破500亿元大关。新能源汽车主题和卓行18个月定开作出了主要贡献，前者三季度规模增长了99.2亿元，后者增长了63.84亿元。

冰火两重天，公司的迷你袖珍基金实则也不在少数。根据三季度末的规模数据，东方有民丰回报嬴安、臻享纯债、量化多策略、区域发展、东方惠新、城镇消费主题、量化成长、人工智能主题、周期优选和东方欣利等10只基金，规模都在清盘线以下。

其中，偏债混基民丰回报嬴安已经超过3年的时间迷你生存，其最新规模只有73.77万元。从其各季度末的资产配置来看，由于契约束缚导致权益配比有限，例如今年二季度末，该基金权益部分仅仅包括了中鼎股份和四创电子两只。

而三季度虽然规模进一步下滑，但是权益部分的持仓不增反减，紫金矿业、平安银行、宁波银行也出现在了权益重仓的名单之列。但此消彼长，基金的债券投资市值却由52.03万元减少到2.07万元，银行存款则由24.16万元增加至66.12万元。

实际上，民丰回报嬴安属于今年较热门的“固收+”的基金，这似乎也是东方基金近年来发力的重要方向。据记者统计，公司目前拥有包括偏债混合、混合债券一级和混合债券二级在内的产品共9只，其中去年以来新发行的5只。

从它们的市场表现来看，今年也不乏有表现不错的产品。例如今年3月4日成立的东方可转债，成立以来已经取得了14.16%的收益率，在627只同类基金中排在第73位。不过该基金二季度和三季度末的规模分别只有0.7亿元和0.64亿元，并没有受到市场上更多基金投资者的认可和追捧。

对此，杨诗雪指出：“在今年波动震荡的市场环境中，权益市场波动加剧有着显著的结构性行情，债券市场也多有波段机会，多种因素使固收+的表现更加出色。”但目前个人投资者对于固收+的认知有限，还在处于认知接受的渗透阶段。也因为认知差异，个人投资者对于这类产品兴趣还不算浓厚，零售渠道还未完全打开市场，更多还是机构配置，固收＋基金分化较严重，头部公司产品更受追捧。