规范保险资金参与证券借贷业务 重新优化资本市场供需结构

近日，中国银行业监督管理委员会发布《关于保险资金参与证券出借业务有关事项的通知》号文件，对保险资金参与证券借贷业务进行了详细规范。

证券借贷业务俗称“卖空”，是国内外资本市场为提高二级市场流动性而普遍采用的交易制度，发展较为成熟。截至2020年底，全球证券借贷业务存量已达2.3万亿欧元。在国内市场，债券借贷和再融资证券借贷业务发展迅速。截至今年9月末，境内债券借贷规模8041亿元，境内再融资借贷余额1692亿元。社保基金、商业银行、证券公司、公募基金等市场主体均获准参与。

中国银行业监督管理委员会相关负责人表示，保险资金作为资本市场的重要参与者，如债券、股票等证券资产，持有期限长、存量规模大，有盘活存量资产、提高投资回报的需要。《通知》的制定有利于丰富保险资金运用，充分发挥保险资金机构投资者作用，优化资本市场供需结构，增强市场流动性和活跃度。

据中国银行业监督管理委员会数据，截至今年10月末，保险资金运用余额22.58万亿元，其中债券类8.83万亿元，股票和证券投资基金类2.77万亿元，合计11.6万亿元。中国保险资产管理协会相关负责人表示，保险资金参与证券借贷，可以有效缓解证券借贷业务中证券来源不足的瓶颈，优化资本市场供需结构。保险坚持长期投资、价值投资、核心投资的理念，始终践行机构投资者责任。通过参与证券借贷业务，可以进一步丰富业务参与者，有利于服务资本市场的高质量发展。

中国保险协会资金运用部负责人贾玉峰在接受经济日报采访时表示，一方面，证券借贷业务是保险资金相对稳定的投资选择。证券借贷业务在国内外都比较成熟。另一方面，保险资金是资本市场的重要机构投资者。在海外，保险机构也是市场上重要的证券供应商。

从《通知》的内容来看，主要是规范保险机构参与证券借贷业务的决策管理流程。具体内容涉及以下三个层面：一是设定差异化监管标准，坚持分类监管导向。一方面，限制偿付能力和资产负债管理能力不达标的保险机构参与证券借贷业务；另一方面，引导保险机构加强交易对手管理，根据业务模式和风险水平的差异设定不同的交易对手标准，有效防范信用风险。二是强化审慎监管理念，建立资产担保机制。对于无中心交易对手的证券借贷业务，要求证券借款人提供担保，明确担保品种类和担保比例下限，强调担保比例持续达标，增强资产安全性。三是强化合规管理要求，压实机构主体责任。明确保险机构参与证券借贷业务不会终止会计处理上的确认，也不会放松对保险资金运用比例监管的要求，以此来压实保险机构在业务决策、交易对手管理、资产担保、资产托管、合规管理、风险管理、关联交易等方面的主体责任。

截至11月30日，在保险集团(控股)公司和保险公司中，具备信用风险管理能力的有78家，具备股票投资管理能力的有37家，大部分保险资产管理公司也具备上述两种投资管理能力，市场主体广泛。因此，有分析认为，保险机构会基于自身投资需求高度重视这一政策，而不同资产规模、不同负债特征的公司应根据自身特点研究制定证券借贷业务的投资计划、操作流程和内部控制制度，促进业务稳健合规发展。相信未来各保险机构对证券借贷业务的参与度将逐步提升。

值得一提的是，这一政策落实了“精简管理、下放权力、强化监管、完善服务”改革的要求，不新增新业务行政许可项目，给保险机构更多自主决策空间。003010还要求保险机构遵守国务院金融管理部门、银行间市场和证券交易所市场以及经营所在国家或地区的法律法规、监管要求和自律规则，避免与现行政策发生冲突。同时，政策坚持严格控制风险的底线思维。一方面，要求建立资产担保机制。另一方面，强化合规管理要求，压实保险机构在经营决策和借款人管理方面的主体责任。

展望未来，贾玉峰认为，政策的出台有助于盘活保险基金长期持有的股票资产，增加其组合收益。另一方面，有望扩大证券借贷业务的市场规模，增强市场流动性和活跃度。

中国银保监会相关负责人也表示，将继续加强对保险资金参与证券借贷业务的监管，做好风险监测、识别和预警，引导保险机构加强投资管理能力建设，更好地服务资本市场发展。