“假外资”规模不大 严格监管有利于市场稳定

12月17日晚，证监会就《内地与香港股票市场交易互联互通机制若干规定》(以下简称《规定》)修订公开征求意见，明确“沪深股通投资者不包括内地投资者”，旨在规范内地投资者的回报交易行为，严格监管所谓“假外资”。

Wind数据显示，12月17日，“智慧货币”北行资金连续12个交易日净流入发生变化，当日净卖出65.61亿元。其中，沪股通卖出35.94亿元，深股通卖出29.67亿元。

前段时间，北行基金异常活跃。其中，12月9日净流入216.56亿元，逼近单日历史高点，助力本周(12月6日至12月9日)创下单周历史新高488.34亿元。

北行交易中的“假外资”，又称“假北行水”，是指内地投资者在中国香港开立证券账户和北行交易权，通过沪深股通交易a股。

根据证监会给出的数据，目前“假外资”交易整体规模不大，交易金额约占北行交易的1%。投资者约有170万，但大部分没有实际交易。过去三年，约有39，000名内地投资者进行北行交易。此类证券活动不符合沪深股通引入外资的初衷，这些投资者中98%以上已开立内地证券账户直接参与a股交易。

“早期回报投资主要表现在货币资金的跨境流动。近年来，一些内地基金绕开中国香港，借助陆股通投资a股标的。这些资金大多委托给中资银行或券商，交易频率高于配置型外资和交易型外资，更容易出现‘假外资’。”新国际经济研究院执行院长傅饶告诉记者。

为什么国内投资者走得更远，穿上“洋背心”？北京史静律师事务所律师高培杰在接受记者采访时表示，中国香港对股市的监管相对宽松，内地投资者可以通过沪深股通投资a股，降低融资成本，叠加杠杆。利用沪深股票增持，以北行杠杆进行交易，成本远低于内地市场，从而实现高比例的资金配置。同时，通过跨境开仓、操纵a股交易实现监管套利，“假外资”在灰色地带尽情游荡。

“‘假外资’长期充斥北行交易，多通过操纵个股价格影响市场情绪，从而实现投机套利。最近人民币汇率上涨，不少北上资金大举买入a股，其中也不排除一些“假外资”。这不仅扰乱了正常的市场秩序，也损害了投资者的利益，不利于沪深股通的健康持续发展。”宝信金融首席经济学家郑雷告诉记者。

高培杰认为，“假外资”的出现违背了沪深股通的初衷，会增加市场监管成本，还可能扰乱两地证券市场交易，对a股产生负面影响。同时，“假外资”可能为部分非法投资者提供洗钱渠道，不利于沪深股通的稳定和长远发展。

修改设置了一个过渡性安排：自规则实施之日起，禁止中国香港的券商为内地投资者开通沪深股通的交易权限。规则实施之日起一年过渡期内，现有内地投资者可在此期间继续交易a股。过渡期结束后，股票投资者只能卖出，

郑雷表示，监管部门打击“假外资”的力度短期内不会明显影响资本北行趋势，但长期来看更有利于资本市场国际化。一方面，“假外资”规模小，交易金额相对较低，难以扰乱股市走势；另一方面，《规定》设置了一年的过渡期，给予相关投资者足够的资金动用空间，将短期市场波动降到最低，有利于股市的稳定。