交易所债券市场融资规模“步步”护航实体经济高质量发展

提高直接融资比重，债券市场贡献巨大。Wind数据显示，截至12月13日，今年沪深两市债券市场已发行各类债券16.47万亿元。2018年、2019年和2020年，沪深两市债券市场全年发行债券总额分别为8.82万亿元、10.47万亿元和15.88万亿元。可见，交易所债券市场发债规模逐年稳步提升。

“中小企业融资难是我国经济发展中长期存在的问题。如何有效支持实体融资成为中国债券市场的重要命题。”中信证券首席FICC分析师明明明明在接受记者采访时表示，近年来，交易所推出了多种债券型融资工具，帮助中小企业融资，对提高中国企业直接融资比重发挥了重要作用。

　　交易所债市融资规模

　　增长空间大

Wind数据显示，截至12月13日，年内沪深两市共发行公司债券3806只，发行规模32304.7亿元，同比增长10.2%，同比下降0.6%。其中，发行一般公司债券1361只，发行规模15601.34亿元；发行民间债务2445笔，发行规模16703.26亿元。

为促进交易所债券市场发展，监管部门正在积极探索放宽发行条件、提高投资便利性、扩大投资者范围等方式。今年5月，沪深交易所就《公司债券发行上市审核规则》101《公司债券上市规则》等4项规则公开征求意见，进一步提高上市效率。

“总体来看，目前交易所债券市场的数量和规模都在快速增长，流动性持续改善。然而，与银行间债券市场相比，交易所债券融资的比例仍然较低。从债券融资结构来看，公司债券在交易所债券存量中占主导地位，超过60%。”光大银行金融市场部宏观研究员周对记者表示，这主要是受交易所债券市场体系不完善、交易品种相对单一的影响。

“目前，在中国的债务融资工具中，各品种之间在产品设计上没有根本区别。因此，只有通过产品创新，丰富固定产品体系，交易所债券市场才能走上特色化发展道路。”明明表示，要创造性地开发创新金融工具，更有效地推动资金直接投向实体。例如，推动交易所市场信用衍生品融资工具的发展，衍生品的合理可控发展有助于满足实体经济和市场主体对风险管理的需求。此外，还要建立完善的风险管理体系。目前，风险监管还存在差距。优化债券市场体系和基础配套设施，如建立风险防范、披露和处置的风险管理体系，仍是交易所市场发展需要完善的方面。

周表示，提高交易所债券市场融资规模，增强服务实体经济能力，需要提升交易所债券市场的深度和广度，稳步推进跨市场互联互通，完善市场交易方式。

　　债市开放提速 国际吸引力持续增强

债券市场融资比重上升，得益于中国债券市场双向开放步伐加快，对国际投资者吸引力不断增强。今年10月29日，富时罗素将中国政府债券列入富时世界政府债券指数(WGBI)。此前，中国政府债券已在彭博巴克莱全球综合指数和摩根大通全球新兴市场政府债券指数上市。迄今为止，中国国债已成功跻身全球三大债券指数。

东方金诚研发部常政在接受记者采访时表示，中国债券市场成功纳入全球三大指数后，将吸引更多被动和主动配置资本流入。

根据中国外汇交易中心和中国人民银行上海总部发布的数据，今年11月，境外机构投资者购买境内债券1106亿元。截至月末，境外机构持有境内债券3.93万亿元，较10月末的3.85万亿元增加约800亿元，创今年2月以来新高。根据国际金融协会(IIF)12月发布的全球资本流动报告，11月对新兴市场国家的投资总额为156亿美元，其中59%进入中国市场，42亿美元进入中国债券市场。

“人民币债券的‘避险属性’凸显，境外投资者对人民币资产的配置需求进一步增强。”常征说道。

同时，监管部门出台一系列措施，促进债券市场开放，拓宽境外机构投资者进入债券市场的渠道。比如，为方便境外机构投资者配置人民币债券资产，去年中国人民银行、中国证监会、国家外汇管理局就《境外机构投资者投资中国债券市场有关事宜的公告(征求意见稿)》公开征求意见，建议通过直接市场准入渠道和债券渠道进入银行间债券市场的境外机构，无需重复申请，可直接或通过互联互通机制投资交易所债券市场。

今年9月24日，内地与香港债券市场的南南合作(以下简称“南南通”)正式投入运营，标志着内地与香港债券市场资金南北互联的完整闭环建设完成。

12月2日，中国人民银行、国家外汇管理局对《境外机构境内发行债券资金管理规定(征求意见稿)》(以下简称《规定》)公开征求意见。《规定》拟规范熊猫债券资金管理，促进熊猫债券市场健康发展。截至12月13日，年内累计发行熊猫债70只，发行规模1028.2亿元，同比增长75%。

在周看来，当前深化债券市场开放，有利于推动我国债券市场改革创新，促进债券市场高质量发展，提高服务实体经济能力，建设更加规范、透明、高效的债券市场。

常征认为，提升债券市场的国际吸引力，应在风险管控、监管合作、金融服务和产品创新四个方面着力。具体来看，第一，需要完善风险管控的框架和制度，研究加入负面清单管理制度下的外商投资管理框架；第二，加强国际监管合作，健全信息披露制度，提高市场透明度；第三，对外资机构而言，境内企业债的市场化定价仍有待完善。充分挖掘境内债券的投资机会，推动金融中介服务进一步与国际接轨，也是提升中国债券市场国际化和吸引力的重要方向；第四，还需加大金融创新的力度，进一步丰富投资交易工具。