国资国企改革进入关键阶段 “大央企小平台”资本运营有望提速

12月，河南、山东、湖北等省市召开国企改革工作会议，扎实推进国企改革三年行动，或编制国企改革指导手册，进一步细化目标责任。其中，山东省国资委明确表示：“截至10月底，山东省国有企业三年改革总体任务占85%。”

国企三年改革进入关键阶段，改革不断向纵深推进，进一步激发了上市国企的想象力。据记者不完全统计，截至目前，由央企控股的市值在100亿元以下的上市公司约有150家，其中近一半市值在50亿元以下。在这些公司中，相当一部分控股股东承诺注入资产，但“时机不合适”，很多公司试图推动股权激励，但都失败了。

市场人士认为，随着评估期的临近，尤其是央企控股的小盘股上市公司，或加快深化改革步伐，股权激励、资产注入、并购重组等手段正成为国企改革的重要抓手。

　　关注股权激励进展

去年5月，国有资产监督管理委员会(SASAC)发布《中央企业控股上市公司实施股权激励工作指引》，是对2019年11月发布的《央企上市公司股权激励通知》内容的进一步补充，对央企控股上市公司的激励方式、激励对象、行权及奖励价格、绩效考核指标、实施程序等做了详细的量化说明。

“政策指明了方向，很多央企控股的上市公司也做出了一些动作。相比之下，那些此前在股权激励方面运营‘不顺利’的央企上市平台，可能更有权力和执行力。”一位券商分析师告诉记者。

今年10月底，中国电子子公司思创电子发布股权激励计划初稿，决定对公司373名高级管理人员、中层管理人员和关键员工给予股权激励，拟激励数量为475.9万股。股权激励草案出台以来，公司股价累计上涨约30%。

此外，中国电科另一上市平台电科数字的股票期权激励计划第二稿已于今年10月初获得中国电科批准。从股价表现来看，自征求意见稿获批以来，电子的数字化股价区间上涨了20%左右。

相关案例不断涌现，一些之前股权激励实施不顺利的央企小市值平台也可能加速。

以国投集团旗下的中诚股份为例。公司曾在2018年年报中表示，控股股东中诚集团拟明确股权激励的履行期限，已规划为五年，即在2014年7月1日至2019年7月1日期间启动股权激励计划。但由于“不具备实施公司股权激励计划的条件”，该计划尚未落地。在2019年4月召开的2018年度股东大会上，会议审议推迟实施时间，即自2019年7月1日起5年内实施股权激励计划。

此前，推动股权激励计划的不成功努力是由航空工业集团的子公司AVIC电气测试做出的。2018年初，AVIC电测宣布计划实施股权激励，最终在当年年底终止计划。然而，AVIC电气测试并没有放弃这一点。2019年5月，AVIC电测披露回购计划，拟回购股份用于后期实施员工持股计划或股权激励。该计划于2020年5月完成，但股权激励尚未实施。今年2月，公司再次启动回购计划，并回购股份

12月9日，航空工业集团召开三年改革推进会暨考核评价方案培训会。会议报告了截至11月的三年改革进展情况，确定了今年高质量完成80%以上改革任务和重点改革任务的工作目标。

上海某咨询公司负责人认为，随着政策的不断加码，很多公司在实施第一次股权激励后不久就开始筹划第二次激励计划。随着国企改革的加快，预计会有更多的公司进行股权激励。股权激励作为一种内部控制机制，正逐步渗透到国有企业的治理体系中。

　　资产注入预期增强

在国资国企改革不断深化的背景下，市场对央企大股东承诺消除横向竞争的小盘股上市公司也有期待。

以保利集团子公司中国海城为例。在2017年年报中，公司控股股东中国轻工业集团在与保利集团进行重组时所做的承诺明确表示，如果未来存在横向竞争，保利集团将在适当的时候以公平公正的市场价格将所有相关业务注入中国海城。直到今年上半年末，这一表述在中国海城半年报中依然可见。

有分析认为，中国轻工业集团并入保利集团的行业示范效应显著。中国海城是中国轻化集团唯一的上市平台，中国轻化集团是保利集团轻工业务的核心载体，后续不排除中国轻化集团资产注入中国海城的预期。

事实上，保利集团是否计划向中国海城注入部分资产，已经引起了市场的高度关注。对此，公司在去年9月的公开回复中谨慎表示“公司目前未收到任何相关通知”。

千源电力也需要解决横向竞争的问题。公司在2021年半年报中表示，控股股东华电集团承诺“如发生横向竞争，华电集团将首先向公司或其控股公司提供业务”。不仅如此，华电集团还承诺，如果华电集团或其控股公司拟转让给第三方等式转让或允许使用该竞争性新业务，则公司在同等条件下享有优先受让权。

同时，政策支持主营业务资产优良的企业实现整体上市，鼓励国有控股公司把优质主营业务资产注入下属上市公司。比如，今年9月中国电科旗下的凤凰光学披露重大资产重组预案，拟注入半导体相关资产，本次交易属于中国电科产业发展的整体部署。

类似的还有西仪股份。12月3日晚，公司披露重组预案，拟购买实控人兵器装备集团持有的建设工业100%股权。此次交易是兵器装备集团落实国家积极推进国有企业改革和兼并重组的相关政策精神的切实举措，前身为汉阳兵工厂的国家第一批重点保军企业建设工业将借道上市，西仪股份也将获得优质资产注入。

东吴证券研报认为，通过资产注入，上市公司能够聚焦优势赛道，而被注入资产能进一步提升活力，协同上市公司发挥更大效用。